【5A版】中国上市公司治理结构的博弈分析.doc

《【5A版】中国上市公司治理结构的博弈分析.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、7A版优质实用文档中国上市公司治理结构的博弈分析重庆交通学院财经系李友根李友根（1965-），重慶交通學院財經系副教授,1994年獲復旦大學經濟學碩士學位,現承擔國家級課題3項，公開發表學術論文近30篇,主要研究公司治理結構、人力資源管理、證券公司營銷、區域經濟等等。聯繫地址：重慶市南岸區學府大道66號重慶交通學院財經系；郵政編碼:400074;電話:023-62650898(H),E-mail:cqlyg@cquc.edu.cn摘要：在经济全球化日益加剧的新形势下，强化公司治理已成为国际潮流，受到企

2、业界的高度重视；本文运用博弈等方法诊断了中国上市公司治理结构的主要症结，提出了进一步完善中国上市公司治理结构的基本思路。关键词：公司治理博弈方法对策所谓公司治理结构（又称公司治理或法人治理结构）是一种对公司进行管理和监督的体系。其核心就是在两权分离的条件下，由于股东大会、董事会、经理层、监事会等公司的各参与者利益不一致而产生的委托——代理关系。公司治理的目标是通过设置一个恰当的激励、监督、风险分配等机制来降低代理成本，实现股东财富最大化。在经济全球化日益加剧的新形势下，强化公司治理已成为国际潮流，受到

3、企业界的高度重视。但完善公司治理结构是一个长期问题，比如类似银广厦事件、猴王事件等事件在我国并不鲜见。可见，加强公司治理也是“后WTO”中国必须直接面对和回答的重要问题。对于中国上市公司治理结构从博弈论角度进行分析，目前学术界有过许多有益的探索，较有份量的有戴志敏、刘华（20GG/2）的“公司治理结构的博弈分析”（从股权结构的角度）、李洪（20GG/3）等人的“经理股票期权与经理人员努力的博弈分析”、李守明（20GG/5）等人的“上市公司独立董事制度的博弈分析”等。但从股东——董事、股东——监事、董事

4、——经理等三方面的委托567A版优质实用文档7A版优质实用文档——代理关系进行全方位的公司治理结构的博弈分析为数极少。本文将从委托——代理的角度展开全方位的博弈分析。一、公司治理中的委托——代理的博弈模型（一）公司治理中的委托——代理关系描述在信息经济学文献中，常常将博弈中拥有私人信息的参与者称为代理人，不拥有私人信息的参与者称为委托人。据此，公司治理结构中的所有参与者都可以在委托人——代理人的框架下分析，如下表所示。表1：公司治理结构中的委托——代理关系模型的基本分类隐藏行动隐藏信息事前逆向选择模型

5、（董事、经理、监事）信号传递模型（董事、经理、监事）信息甄别模型事后（董事、经理、监事）隐藏行动的道德风险模型（董事、经理）隐藏信息的道德风险模型尽管在委托人——代理人的框架中包含有五类模型，但限于篇幅有限，本文仅就（董事、经理、监事）隐藏行动的道德风险模型展开分析。所谓（董事、经理、监事）隐藏行动的道德风险模型是指在股东——董事（或监事）的关系中，股东不能观测到董事（或监事）是否努力工作，但可以观测到董事（或监事）的任务完成得如何；或在董事——567A版优质实用文档7A版优质实用文档经理的关系中，董

6、事不能观测到经理是否努力工作，但可以观测到经理的任务完成得如何；因此，代理人的报酬应该与其完成任务的情况有关。而委托人的问题就是设计一个激励合同以诱使代理人从自身利益出发选择对委托人最有利的行动。（二）博弈模型的构建众所周知，上市公司治理结构中的组织一般都具有团队工作的特点，在团队工作中，信息的不对称是相互的，产出是所有团队成员共同努力的结果，但没有任何成员对其他成员的行为有完全的知识。为此，霍姆斯特姆（Holmstrom）于1972年认为，团队工作将导致个人的偷懒行为；为了解决偷懒问题，应该引入一个

7、监督者（monitor或称委托人），为了使监督者有积极性监督，监督者应该成为剩余索取者。霍姆斯特姆在1982年再次证明，团队工作中的偷懒问题可以通过适当的激励机制解决，委托人的作用并不是监督团队成员，而是打破预算平衡，打破预算平衡的目的是使得“团体惩罚”或“团体激励”足以消除代理人的搭便车行为或偷懒问题，使得激励机制得以发挥作用。因为每个人都害怕受到惩罚（或渴望得到奖金），每个人都不得不选择帕累托最优努力工作水平，帕累托最优就作为纳什均衡出现。由此可见，公司治理中的股东——董事、股东——监事、董事——

8、经理等关系也可以用基于效用函数的委托——代理关系进行分析。现假设代理人的行动α代表工作努力水平的一维变量，α有两个可能的取值L（lazy偷懒）和H（workhard努力）；令θ是不受代理人控制的外生随机变量。α和θ共同决定一个可观测的结果ξ（α，θ）和一个“产出”π（α，θ）。π的最小可能值为π，最大可能值为πG。代理人努力（或偷懒）时的π的分布函数和分布密度分别为FH（π）（或F∧（π））和φH（π）（或φ∧（π））。s（ξ）表示委托人对代理人的支付收