资本成本在企业绩效评价中应用

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1、资本成本在企业绩效评价中应用资本成本(costofcapital)是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，是财务管理中的重要概念。随着我国资本市场的逐步完善，企业所需资金的供应渠道、筹资方式以及投资机会的日益多元化，使得资本成本越来越多地被应用于企业财务管理的各个方面，例如企业的筹资与投资决策、资本结构和资本效率的判定等。近年来，随着EVA(经济增加值)在企业绩效考核中的应用，资本成本也逐步成为了衡量企业经营成果的重要尺度和不可或缺的重要变量。一、资本成本的定义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，从广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论是短期的还是长期的，都需要付出代价。从狭义上

2、讲，资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。资本成本既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本与生产经营成本大不相同，相比较之下，资本成本具有以下四个特点：一是生产经营成本要全部从营业收入中抵补，而资本成本有的是从营业收入中抵补，有的是从稅后利润中支付，有的则没有实际成本的支出，而只是一种潜在和未来的收益损失的机会成本；二是生产经营成本是实际耗费的计算值，而资本成本是一种建立在假设基础上的不很精确的估算值。如按固定增长模型计算普通股成本率，就以假定其股利每年平均增长作为基础；三是生产经营成本主要是为核算利润服务的，其着眼点是

3、已经发生的生产经营过程中的耗费。而资本成本主要是为企业筹资、投资决策服务的，其着眼点在于将来资金筹措和使用的代价；四是生产经营成本都是税前的成本，而资本成本是一种税后的成本。二、EVA（经济增加值）的定义1982年，美国的思腾思特咨询公司提出了EVA（经济增加值）的概念，将资本成本引入了企业绩效评价之中，也为企业管理带来了一次革命。EVA是经济增加值（EconomicValueAdded）的英文缩写，是指从调整后的税后经营利润中减去债务成本费用和股本成本费用的剩余收入，也就是经济学家所称的“经济利润”。其计算公式为：EVA二税后净营业利润减去资本成本（债务资本成本+股权资本成本）。在EV

4、A考核运用中，当EVA大于0时，则表示企业价值增加，股东开始获利，企且业有较好的经济效益；若EVA等于0时，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资人预期收益的最低回报，股东资本保值，但并不能得到额外的效益；而当EVA小于0时，即便企业利润大于0,依然说明公司不能赚回其全部的资本成本，股东财富受到侵蚀。三、资本成本在EVA考核中的应用我国现行的企业绩效评价体系是1999年6月由财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合颁布的，包括四个方面8项基本指标、16项修正指标和8项评议指标：分别为偿债能力指标（速动比率、现金流动负债比率和长期资产适合率等）、营运能力指标（总资产周转率、流动资产周转率等）

5、、盈利能力指标（总资产报酬率、投资报酬率等）和发展能力指标（总资产增长率等）。与经济增加值考核指标相比，传统业绩评价体系存在以下主要缺陷：一是更重视结果的评价，容易忽略对企业流程的评价；二是更加重视企业短期发展能力，忽视企业长期发展能力；三是容易对企业的经营能力和长期盈利水平作出错误判断；四是容易忽略机会成本。但是，假如在企业绩效考核中引入资本成本，则可以在一定程度上避免这些问题，能够让企业经营者在决策时更加心明眼亮。例如，美国安然公司在破产以前，公司的经营利润看上去一直是盈利的，但是如果用EVA考核，则能看出来它已经在实质上连续亏损多年，EVA的走势与会计净利润和每股盈余的走势截然相反

6、，预示了企业发展的隐忧。同样的案例也发生在曾经红火的四川长虹身上，从1998年开始，尽管四川长虹年年盈利，但EVA已经为负值，而1999年、2000年这两年，EVA负值更是扩大到了8.4亿和15.62亿，为长虹的失败埋下了伏笔。但是，安然的管理层仍然在2000年声称：“无论何种指标衡量，安然公司2000年的业绩都是无可挑剔的……2000年企业净利润达到历史最高水平，安然非常注重每股盈余，预计公司的未来收益将持续走强。”毫无疑问，正是管理层对资本成本的忽视，造成了没有及时解决企业隐患，导致了最后的破产和失败。再进一步说，利用EVA指标也可以清楚地看出企业是在创造价值，还是在侵蚀财富。以通用

7、汽车和可口可乐为例，某年度两家公司的总市值相当（通用汽车为1355亿美元，可口可乐为1354亿美元），但是用市场增加值MVA（当前EVA现值+预期EVA增长的现值）来看，通用汽车MVA为负的524亿美元，可口可乐为1241亿美元，也就是说，通用汽车浪费了524亿美元的财富，可口可乐则创造了1241亿美元的价值。上述实例印证了传统的财务业绩评价指标如净利润、投资报酬率、每股盈余等的局限性，单纯使用这些指标，由于并没有考虑到企业的资本成