资本成本理论在财务决策中的应用探析

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1、资本成本理论在财务管理中的应用探析作者：赵兴昉［摘要］本文在论述资本成本的定义及计量形式的基础上，分析了资本成本的影响因素，并对资本成本在投资决策、筹资决策、股利决策及绩效评价中的应用进行了探讨。［关键词］资本成本影响因素财务管理资本成本是财务管理中的重要理论，广泛应用于企业财务管理的各个方面。本文在论述资本成本的概念及计量形式的基础上，分析了资本成本的影响因素，并对资本成本在投资决策、筹资决策、股利决策及绩效评价中的应用进行了探讨。一、资本成本的概念及计量形式在现代财务管理理论中，资本成本一般定义为：企业筹集和使用资本而承付的代价。企业筹集和使用任何资金

2、都要付出代价，而资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本，长期资金包括企业所有者权益和有息长期负债。这个代价应以机会成本来衡量，而且承担资本成本的主体是特定的企业。因此，资本成本是特定企业筹集和使用资本所承付的机会成本。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。筹资费用指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的各项费用，如股票、债券的发行费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等，属于市场交易成本。用资费用指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用，具体表现为利息、红利。用资费用是筹资企业经常发生的，而筹资费用通常在筹资时一次全部支付，在获得资本后

3、的用资过程中不再发生，可视为筹资金额的一项扣除。资本成本有多种计量形式：(1)个别资本成本，指单独使用一种筹资方式下的资本成本，是使用各种长期资金的成本，又可分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。(2)加权平均资本成本，指对同时使用多种筹资方式的资本成本以加权平均方法的综合计量，一般是根据各种资本占全部资本的比重和个别资本成本加权平均计算确定。企业往往要通过多种方式筹集资金，为进行筹资决策，需要计算确定加权平均资本成本。(3)边际资本成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本,又可分为个别边际资本成

4、本、加权平均边际资本成本。企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，在进行追加筹资决策时，需要洞察边际资本成本的变化。二、资本成本的影响因素在市场经济条件下，企业资本成本面临着多方面因素的综合作用，其中主要因素有：经济环境、金融环境、企业经营和融资状况等。企业所面临的经济环境因素有很多，一般有宏观经济政策、物价变动和经济周期变化等因素。经济环境决定了整个社会经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的投资收益率。如

5、果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人则会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的投资收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。金融环境影响证券投资的风险。金融环境是企业资本面临的最直接的外部环境，包括金融市场、金融机构、金融政策等。金融市场为企业筹资提供场所，促进筹资企业的资本在筹资和投资上达到平衡。社会资本从资本所有者手中转入筹资企业，大多要通过一定的金融机构来实现。一个国家的金融政策则主要体现在货币、利率、汇率三个方面。金融环

6、境与资本成本休戚相关，良好的金融环境能够合理地降低企业的资本成本。企业经营和融资状况，指企业面临的经营风险和财务风险。经营风险是指企业因经营管理中出现失误而导致企业盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的风险，是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动；财务风险是指企业全部资本中债务资本比率不合理使企业可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险，是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动。伴随着企业经营风险和财务风险的加大，投资者便会有较高的资产收益率期望，资本成本则水涨船高。在各种因素的综合作用下，相对的资本成本呈现出动态的变化。三、资本成本理

7、论在在财务管理中的应用资本成本是企业财务管理中最核心、最重要的概念之一，是企业财务决策不可或缺的重要组成部分。在企业日常的财务管理过程中，资本成本对企业的筹资活动、投资活动、利润分配、绩效考核等方面都有极其重要的影响。（一）资本成本在筹资决策中的应用。资本成本是企业选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的的主要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。个别资本成本是企业比较各种筹资方式优劣的一个尺度，但不是选择筹资方式的唯一依据；加权平均资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。按照保持融资决策和资本

8、管理的基本准则，即资产收益与风险相匹配、维持合理的资信与财务弹性，