政府支持对中国风险投资业影响的实证研究_杨大楷

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1、山西财经大学学报2012年5月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityMay.，2012第34卷第5期Vol.34No.5产业经济政府支持对中国风险投资业影响的实证研究杨大楷，李丹丹（上海财经大学公共经济与管理学院，上海200433）［摘要］基于1997～2010年中国27个省、市风险投资项目数量的动态面板数据，实证检验了政府支持对中国风险投资业发展的影响，得出了三个主要结论。一是税收激励政策对风险投资业的发展有积极影响，但并不明显，尤其是种子期、初创期受到的激励效果极其微弱。二是引导

2、基金政策抑制了风险投资的发展，事实上也确实如此。三是人均GDP与风险投资业的发展存在显著的正相关关系。因此，在政府支持风险投资业发展的过程中，一定要遵从经济规律，注重发挥其引导作用。［关键词］税收优惠；政府引导基金；人均GDP［中图分类号］F832.48[文献标识码]A[文章编号]1007-9556（2012）05-0052-09EmpiricalAnalysisontheGovernmentSupportinChineseVentureCapitalIndustryYANGDa-kai,LIDan-dan（SchoolofPub

3、licEconomicsAdministration,ShanghaiUniversityofFinance&Economics,Shanghai200433,China）Abstract：Thispaperinvestigatestheimpactofgovernmentsupportingondevelopmentofventurecapital.Itempiricallyassessesthesignificanceofthesefactorsusingdatafrom1997to2010withrobustmultinom

4、ialregressionmodels.Theresultshowsthatthetaxpreferentialpolicieseffectivelypromotedthedevelopmentofventureinvestment.Governmentguidesfundpolicyestablishmenttohaveinhibiteddevelopmentofventurecapital.ThePGDPandthedevelopmentofventurefundingaresignificantlycorrelated.Th

5、egovern－mentshouldplayaleadrole.KeyWords：TaxPreference；venturecapitalfundguidedbygovernment;PGDP一、引言但是，风险投资的发展面临三个问题。一是风险风险投资自诞生以来，极大地促进了经济体的极大。创业企业所持有的思想、技术是否能获得研发创新能力，被誉为“经济增长的发动机”。创新机率高成功，研发成功后能否得到市场认可，都存在极大的的企业特点是持有先进的思想、技术，但缺乏启动资不确定性。二是存在正外部效应。即使研发成功，并金和管理经验。由于缺乏

6、价值相当的抵押物，因此很获得市场认可，但新技术被复制的可能性极大（如软难获得银行等商业性金融机构的支持。风险投资是件），创新产生的收益并不能为风险投资相关主体独一种新型的金融资本组织形式，投资目标为高科技享。三是信息不对称。风险投资的相关主体有风险投的创业企业，注入资金后，获取创业企业一定比例的资者、风险投资家、风险企业家，包含两层信息不对股权，为企业提供管理服务，使人力资本和金融资本称。一层存在于风险投资者和风险投资家之间，另一实现有效结合。风险投资能够解决创业企业融资和层存在于风险投资家和风险企业家之间。正外部效管理两个难题，

7、为经济体的创新做出了巨大的贡献，应和信息不对称会造成市场失灵，所以对绝大多数美国最早从中受益，之后世界各国纷纷效仿。国家来说，引进风险投资之初，供给总是小于需求的。［收稿日期］2012-04-13［基金项目］国家自然科学基金资助项目(70903046、71073101)；上海市浦江人才计划项目(11PJC066)；上海市哲学社会科学项目(2009FJB004、2011BJB008)；上海财经大学研究生创新基金项目(CXJJ-2011-311)［作者简介］杨大楷(1949-)，男，重庆人，上海财经大学公共经济与管理学院教授，博士生导

8、师，研究方向是投资经济；李丹丹(1981-)，女，河南洛阳人，上海财经大学公共经济与管理学院博士研究生，研究方向是风险投资。·52·为了解决这些问题，政府通过行政干预从一定Gompers和Lerner(1997)研究了资本利得税对风险程度上减少了风