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1、朋蚕曰劝!。少竺于斗,股票市场效率理论的成就’·,文∀雷多包尔#美国∃相对先前人们对于股票市场相当无知的情况来说有效市场理论是一个受欢迎的大胆创新。尽管现在看来它在理论上与实证上都存有一些缺陷,但它依旧对金融理论与实践产生了深远的影响从尤金法马#巨日吕%&%日日汗旧∃为尤金忿书冲日年的一篇芬又中遗‘”“”自金融经济学引进有效股票雨市场是有效的的思想马是如此定义的“场思想以采,∋(年已经过去了在这∋(这一市场存在大量理性的利润,年中这一思想激发了经济学家的思在股票雨场效
2、率理论中股票价最大化的激烈竞争者他们每个人都维,也激发了各种争论。简单地说,这格中没有得到完全反映的公共信息就力图预测出自己股票的未来市场价值‘’一思想就是所有的投资者在运用公像躺存大街上的金子它们的具买并且重要的即期信息几乎能够为所共信息时竞争是如此激烈,为了得到性会为人们所怀疑如果一个公司报有参与者自由获取‘卜‘∋,么侧斤造额外的收益他们已经挖掘出了所荀有道它的年度每股收益是美元而在年在这卜有效巾场中。,。用的信息这样一来所有的公共可获初公众一致认为是+美元这些在公众一般地说竞争将
3、把新信息的全得的信’’息就很快地表现到股票价格中中为投资者自由获得的信息是如何部效应作用于股票的内在价值使其〕影响公司股票价格的呢。在真实价格中得到即刻的反映去了哈佛大学经济学家本杰明弗里在一个有效的币场中这一收益这一模型斯包含的经济学车押论德曼日%刚日俐&旧)∗己+‘公从画气妙吕#开巾把有效股的额外增加〔在这个例子中从美元相当简单的定义二的“”“票币场理论斥责为是一种教义增加到∋美元∃早就在股票价格中得到息就是斯肖投资者举解不花费成木—,,一种信仰而不是科学研究沃伦巴了反映投资者将以新的信息了
4、额外的而获取的信息咧如廿胃收台报畏的菲特#他传奇式的投资业绩与投资理,美元或是收益的异常值勺进行交制定要花费公司很多资金但是一旦。念导致了一些有效币场理论专家的深易直到所有的收益完全消失股票价它被公−开了人杯几乎可以不费成不“思∃是这样采描述股票币场的股票了格对这一信息的调整是很迅速的限口地获得两关信息尽管解读这些信息市场是一个为公司现状解脱的恐俱与使不是即刻∃,新的价格将使股票交易不一定是不费成本的又一点我在右,,’。贪婪的泥潭而在我看来有效股票一−∃。成为公平交易这一价格将使新投面要作论
5、述白于往受动炸衡下口币场的理念是经济学中最为重要的资者获得正常的收益率入与成本是等泊的因此股票币场效一术语最先出现于率的含义就是思想蔺效币场这如果生产公共信息的扮“〕摘自作者《股票币场效率理论成就袭为限》毛乡几者一.叭012,期/粉川肉,“,。成本是零的话那么林信息中的预期邢=年度报表中的异常值了在收森和罗尔在,?舶年弓泼的研究方勘。收益也3名是零因此证券价格能够随益增加的公告发布之后有着一些价格加世纪≅。年代一系列实证研究一致表着,,#如果不是早于∃信息成为公开可获上扬的股票也有着在收益减
6、少的公明了股票市场能够以一种理性甚至的信息。。而做出相应的调整这一思想告发布之后价格不耀有下跌的玉受票但在某些倩况下是极富色0造力的形式去。,,。在经济学中表现得再简泽不过了是在乏戈告发布之后的>个月中刀陛处理信息这一研究极大地改变了我在,握有两类公司中任一种股票#每股收,,即世纪的年代中期当我与菲们对股票市场的看法要知道当我与·户456日·尔布朗#789的一起在芝加哥大益中预想不到幽上涨绒下蹂的投资菲尔布朗开始我们怕叭年那篇论文,,。、学工作的时候我扩:就开始探索股票者的收益将趋近于零因此2介格
7、早就研究白宝日寸候金融学与经济学的学术市场对汗度收益报表的真实反应奉检把年度收益报表所公布的信息包含其研究几乎没有论及归朵票价格,到门也。,“”。验这些理论我们大约检查了∋。。家从中了林而实际上消除了从这些信息深受因陛好杯疑的同事们的打击,,均;己一相“年在会石约股票交易所上市。#自从我们实际上在那时把股票市场似理性的中获欺赢利机会的可能性。,几的公司+加口份年度收益报表基于以这一研究在,?脂年发表之后门丘个不经济学术语灰以模壑化的理念无疑是。往年度的收益把这”。(份报表中的信同的国家在不同的时间
8、里所做的研究学术上的异端邪说息分为‘一利好启息,‘就‘手<差消息“之得出了与我们相同的结论在当时那些关于股票价格的少刁后,我们就计算出卿买了这两种公司市场效率理论的简单思想所带来量研究大部分是由统计学家们做出的‘。股票的投资者在报表公布前一年到公的影响是广泛而持久的大部分是受每日股价的连续变化大体上被规为是。,朔‘,布后半年的股票投资收益,#%七歇川力这一新的研股价不是以一净件研究卿独立的也就是说、、我们的研究为这一理论提供了强究忌路的启发#这是由法乌费雪詹种投资者能够加以利用的明
