股票市场运行效率的评价标准

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1、股票市场运行效率的评价标准摘要：股票市场运行效率的评价标准为：流动性、波动性、有效性、透明性、公平性、可靠性及低的交易成本。流动性、波动性和有效性是衡量市场运行效率的最基本的指标，透明性、公平性和可靠性则是保证股票市场健康运行的前提条件，低的交易成本则是市场运行良好的综合反映。关键词：股票市场运行效率流动性波动性有效性一、股票市场运行效率的涵义股票市场运行效率（StockMarketOperationalPerformance），也称作股票市场质量或者股票市场绩效。由于作为产业结构理论领域术语的市场绩效的涵义与在证券市场微观结构中的有很大不同，避免引起歧义，本文采用股票市场运行效率这一译法

2、，它是指股票市场的交易执行效率，即股市能否在最短时间内、以最低成本为投资者安全地完成交易，它反映了股票市场微观结构的设计、组织及运作的效率。endelson（1990）认为一个好的证券交易结构是能够为市场提供高流动性和有效的价格发现，有效的价格发现不仅使股票价格更有信息效率，而且应该和低波动性联系在一起；Glen（1994）提出市场运行效率高低可通过流动性、波动性、有效性及透明性四个方面予以衡量；BessembinderKaufman(1997)则认为理想交易系统是价格形成过程没有过度的波动性，以及以低成本提供流动性；adhavan(2000）强调市场运行效率包括流动性、价差和波动性。另外

3、有些学者则从整个社会福利或者公共利益最大化的角度来考虑市场运行效率的指标。如Domoarket）。纽约证券交易所（NYSE）在2000年公布的市场报告提出股票市场结构设计的七项原则：最佳执行原则（bestexecutionprinciple）、公平原则（fairnessprinciple）、稳定原则（stabilityprinciple）、流动性原则（liquidityprinciple）、效率原则（efficiencyprinciple）、可靠性原则（reliabilityprinciple）及不伤害原则（donotharmprinciple）。综上所述，关于股票市场运行效率的评价标准，

4、学术界和各国股票市场实践的既有观点可以归纳为七条：流动性、波动性、有效性、透明性、公平性、可靠性及低的交易成本。三、股票市场运行效率的衡量指标之间的关系尽管上述七个指标涵盖了文献中市场运行效率的各个层面和证券市场微观结构设计的要点，但这七条标准并不处在同一层面上。只有流动性、波动性和有效性才是衡量一个股票市场运行效率的基本标准，而透明性、公平性、可靠性是为了实现这些标准而必须具备的条件或者说中介指标，交易成本则综合反映了市场流动性、波动性和有效性的状况。1、流动性证券市场最基本的作用是汇集投资者大量的买卖需求，并最大限度地满足投资者的交易需求，因此，提供流动性是证券市场的核心功能。在一个流

5、动性较好的市场，投资者能够迅速地以合理的价格完成交易。良好的市场流动性不仅是保持金融市场正常运转的基础，而且能有效提高资源配置、促进经济增长。在市场经济中交易是有效配置的前提，而市场配置的帕累托有效意味着按照某种价格通过交换而实现的配置，经济行为者所付出的成本最小。此时，表明目前的交易机制是最优的，交易效率到达最好。而市场交易效率实质上是市场运行效率，市场运行效率最重要的表现就是流动性。2、波动性波动性的高低直接影响到投资者的风险和收益。波动性是证券市场与生俱来的基本属性，适度的波动性强调证券价格的波动不宜频繁，波动幅度不宜过大。低的波动性使投资者承担的风险减少，使市场交易者在价格变动不大

6、的情况下完成交易；而在一个价格剧烈变化的股票市场，增加了投资者所承担的不必要的风险，造成投资者交易执行延迟和信息延迟，交易成本会显著增大。从宏观层面而言，一个波动过大的证券市场将加大整个金融体系的系统风险，并使作为资源配置指标的股价信号产生失真。从微观角度来看，过度的波动则会极大地打击投资者的积极性，甚至使投资者退出证券市场，阻碍储蓄向投资转化的效率。此外，波动性对于证券市场监管者来说意义十分重要，市场过度波动可能意味着市场存在某些问题和缺陷，所以大部分证券市场采用了涨跌幅限制和短路器等价格稳定措施，以避免价格过于剧烈波动，让市场有个冷却期，使投资者可以有效传播和处理信息，尽可能保持市场稳

7、定运行。3、有效性有效性即市场信息的效率。信息有效依赖三个条件：一是相关信息在投资者之间获得充分的披露和均匀的分布，不存在信息不对称现象；二是投资者必须自觉地根据理性原则制定投资策略进行交易活动；三是股价能够根据信息流动而变动，不会受到竞争性因素的影响。在一个信息有效的证券市场中，影响均衡价格的信息能很快地反映到价格之中，这意味着，一旦出现影响价格均衡的因素，原有的均衡被打破而形成新的均衡点，市场价格就会很快地运动到均衡