次贷危机引发国际金融市场动荡,美元加速贬值,全球股 - 宏观经济

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1、宏观经济研究报告中国工商银行城市金融研究所2007年11月6日课题负责人：詹向阳、樊志刚课题执笔人：邹新、马素红、程实、宋玮全球经济下行风险加大次贷危机引发金融市场动荡——2007年第三季度中国工商银行国际经营背景分析1中国工商银行城市金融研究所课题组报告精要：ò今年第三季度，欧美国家经济增长普遍放缓，日本当季GDP出现负增长,但亚洲新兴市场经济体仍保持较快增长势头;在经济下行风险增大的背景下，美联储连续两次降息，欧洲和日本央行暂停加息步伐，但韩国等亚洲经济体为抑制通胀仍连续加息。ò次贷危机引发

2、国际金融市场动荡，美元加速贬值，全球股本报告版权归中国工商银行所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“中国工商银行城市金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。中国工商银行及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。1课题组负责人：詹向阳、樊志刚，课题执笔人：邹新、马素红、程实、宋玮。1市大幅调整，欧美银行业盈利遭到重创；美联储减息带动美国国债收益率全面下跌；国际金价迅速

3、攀升；国际油价屡创新高；全球贸易和投资增势良好；全球流动性过剩加剧。ò我们认为，国际经济金融环境将对我国经济运行产生如下影响：短期内美国经济增长放缓对中国出口增长的负面影响较为有限，次贷危机的警世作用大于实际影响，而美联储降息目前尚未对中国的货币政策形成掣肘；全球经济失衡对我国货币政策造成冲击，加剧国内的流动性过剩，加剧了中国和美国等发达国家之间的贸易摩擦，使人民币升值面临强大的外部压力；全球商品价格上涨使我国进口成本增加，输入型通胀压力加大，加大了我国相关产业的发展难度。2007年第三季度，受

4、美国经济增长放缓及次级抵押贷款危机（以下简称“次贷危机”）的不利影响，全球经济面临的下行风险加大，美联储率先降息，欧洲及日本等主要经济体的加息进程受阻。美元加速贬值，国际油价创下历史新高，国际金价大幅攀升。次贷危机不但引发了全球股市的剧烈震荡，还导致欧美银行业的经营业绩普遍下挫。由于美国经济增长明显放缓、次贷危机的影响超出预期及国际油价大幅飙升，我们将2007年全球经济增长速度的预期下调至4.2%～24.5%的区间。一、国际经济金融走势分析（一）全球经济走势分析表1全球主要经济体经济增速及预测（

5、2007-2008）单位：%20072008第一季度第二季度第三季度第四季度全年美国0.63.83.72.02.12.0欧元区3.22.52.42.32.52.1英国3.03.03.32.72.92.8日本3.0-1.21.52.02.02.0韩国4.05.05.15.45.15.2印度9.19.39.39.09.28.5香港5.66.96.06.06.14.0全球————————4.54.2注：表中阴影部分为预测数据。资料来源：Bloomberg，城市金融研究所宏观经济金融数据库（ICBC），

6、除特别注明外，下同。美国经济受次贷危机影响进入下行阶段，但全面衰退风2险较小。美国二季度GDP增长率经修正后为3.8%，较一季度的0.6%大大提高，并创下了2006年二季度以来的最快增速，表明次贷危机爆发之前美国经济走向良好。第三季度，随着次贷危机的爆发，美国主要经济指标出现明显的周期性逆转：首先，房地产市场加速下滑。9月成屋销售为504万户，环比下降8.0%，同比下降19.1%，创16年以来最大历史跌幅；９月份成屋销售中间价为21.17万美元，同比下降4.2%，2根据数据取用和比较的国际习惯，

7、这里的GDP增长率为实际GDP季环比经年度化折算后的年率。如无特别说明，下文其他增长率数据均采用同样的取用方法。3为14个月以来第13次下降；9月新屋开工为119.1万户，年率大跌10.2%，营建许可为122.6万户，均创下1993年7月以来的14年低点；第三季度家庭住房拥有率跌至68.1%，较前一季度下降0.2个百分点，在过去一年中，住房拥有率累计下跌达0.8个百分点，为1981～1982年以来跌幅最大的一年。第二，对经济增长贡献率为60%的消费趋向萎靡。二季度美国实际消费增长从一季度的3.7

8、%跌至1.3%；9月消费者信心从8月的105.6降至99.8，下降5.5%，创下2005年11月以来的最低点；在8月下降4.9%的基础上，9月耐用消费品订单继续下降1.7%，大大逊色于7月的增长6%。失业率有所上升也不利于未来的消费增长：9月失业率从8月的4.6%升至4.7%，为一年以来最高；10月中旬首次失业人数和持续领取失业救济人数分别为33.1万人和253万人，均高于预期水平。第三，通货膨胀压力小幅加大。受美联储放松银根影响，9月CPI同比增长率从7月的2%升至2.8%。美国经济从今年第二