解析次贷危机中美元升值之谜

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1、2009年第29期总第67期经济研究导刊ECONOMICRESEARCHGUIDENo．29，2009SerialNo．67解析次贷危机中美元升值之谜周燕军，孙健（北方工业大学经济管理学院，北京100144）摘要：针对次贷危机中的美元升值这一传统理论无法解释的现象，即美元升值之谜，分别从次贷危机的引发机制、美国政府为维护美元霸主地位的言论导向、国际资本流动、美国与其他西方国家经济实力对比四个方面作了解释，得出了一些规律性认识并以之来指导我国外贸企业。关键词：次贷危机；美元升值；外贸企业；救市；资本流动中图分类号：F831.59文献标志码：A文章编

2、号：1673－291X（2009）29－0128－042007年下半年以来，由美国次级抵押货款市场引发次贷危机冲击着美国的经济，并逐渐波及到全世界。受其影响，美元自2007年下半年开始便一再贬值，2007年11月9日，英图1：次贷危机中各主要国际货币兑美元汇率走势图(2007年7月2日至2009年1月31日)（数据来源：美国联邦储备银行经济数据库。以2007年7月2日的为基数100）镑兑美元最高价为2.1161，创历史新高。到2008年7月15日，欧元兑美元最高价为1.6038，创自欧元发行以来的历史新高，同天，澳元兑美元也达0.9849的历史最高位

3、。就在人们一致认为，美元会一跌不起的时候，外汇市场的走势（如图1）却让人大跌眼镜，在不到4个月的时间内，欧元兑美元下跌了23%，达到1.2328，英镑兑美元下跌36%，于2009年1月23日达到10年来的最低点1.3498。与此同时，美元汇率指数由2008年3月的89.44上升至2009年103.32（以2005年的月均值为100），上涨15%。扭转了其长期贬值的态势，出现了短期强劲升值的现象。根据经典的汇率决定理论，一国的汇率受该国国际收支、利率、外汇市场上的供求的影响。按照常规思维，次贷危机在美国爆发，美国的经济应受最大的影响，将导致美国经济疲

4、软，国际投资萎缩，外汇市场上美元需求不足，美元应该贬值。可事实却恰恰相反，就在美国经济深陷次贷危机之中时，美元却扭转长期贬值的态势，出人意料地升值，给世人留下了疑惑，究竟是什么原因造成了这种“美元升值之谜”。本文将试着从四个方面解释这一谜团，并从中总结出一般性的规律，以指导我国外贸企业。一、次贷危机造成金融市场流动性不足从2007年开始，“次贷危机”在美国逐步显现，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机是源于美国次级房贷产业，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、全球股市剧烈震荡而引起的金融风暴。与1997年东南亚金融

5、危机不同，这次危机的本质，不是货币出现了危机，而是由于美国的债券市场出现了信贷危机，致使全球主要金融市场出现流动性不足。2008年以后，次贷危机在全球范围内恶化，特别是在2008年下半年，这一现象更为严重，由此造成全球整体金融市场流动性不足。美元作为最主要的国际货币，虽然其国际地位受到次贷危机的影响，但还未能从根本动摇其地位。因此，全球金融市场流动性不足，主要也就表现为美元在国际市场上流动性不足，从而导致国际金融市场上美元供给不足。因此，次贷危机客观上为美元危机期间升值创造了条件。二、美国政府力挺强势美元美元在次贷危机中逆势升值的一个重要原因是美国政

6、①本文是北方工业大学学生科技活动项目“次贷危机下国际货币汇率震荡与中国外贸企业的对策”的组成部分。收稿日期：2009-07-22作者简介：周燕军（1987-），男，湖南衡阳人，学生，从事国际贸易管理研究；孙健（1987-），男，辽宁锦州人，学生，从事国际贸易管理研究。府的导向。近年来，美元的持续贬值动摇着国际市场上人们对美元的信心，进而导致了人们对美元的需求量锐减。渐渐地，美国政府越来越意识到美元的持续贬值并不利于克服次贷危机，于是重振美元的国际货币地位就显得至关重要了。第一，美元升值有利于筹措大量的救市资金。美国救市的资金从哪来，政府赤字，财政亏空

7、，这些钱，只有发行债券借来，而借钱的前提是政府有足够的信用吸引资金回流。此前美元长期贬值已经使得世界各国不堪重负,金融危机又让美国信用扫地。为了挽回信用，美国就要给这些国家止痛，方法就是让一再贬值的美元升值。在2008年10月2日，美国参议院通过8500亿美元救市方案，这些资金的获得部分归功于美元升值，引起了国际资本向美国的注入。第二，美元的升值有利于减轻通货膨胀。石油等国际大宗商品都是以美元计价的。美元的升值和贬值对于这些商品都有重要影响。美元贬值则石油等大宗商品升值，美元升值则石油等大宗商品贬值。美元升值后，作为工业原料和能源的石油价格下跌，必然

8、导致其他工业品价格的降低，所以，美元的升值有利于减轻曾经为了救市而滥发货币产生的通货膨胀。那么，美国政府究竟