考虑garch效应的动态无套利nelson-siegel模型及国债管理策略分析

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1、考虑GARCH效应的动态无套利Nelson—Siegel模型及国债管理策略分析厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：流操磁Ⅵl睁y月13

2、日考虑GARCH效应的动态无套利Nelson·Siegel模型及国债管理策略分析嘲卿厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位

3、论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“寸’或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：需囊砍沁f妒年明f7E1考虑GARCH效应的动态无套利Nelson·Siegel模型及国债管理策略分析摘要利率期限结构不仅是一国宏观经济运行中的一个重要指标，在金融市场中影响各类金融产品的定价，在微观层面调节投融资决策，在世界经济中

4、基于购买力平价对各国之间汇率变化起到基准调节作用。党的十八届三中全会决议更是明确提出“加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”，并将其纳入国家核心发展战略。因此，学术界和实务界一直以来都在寻找能够更好地拟合和预测利率演化过程的期限结构模型。本文在广泛使用的传统Nelson-Siegel模型和具有坚实经济基础的无套利Nelson-Siegel基础上，考虑不同时点、不同期限可能出现的条件异方差因素，得到考虑GARCH的动态无套利Nelson-Siegel模型。G-AFNS模型仍旧采用NS族模型的水平因子、斜率

5、因子和曲率因子作为三个状态变量，在对2005年1月至2012年11月中国交易所国债市场上的利率期限结构进行研究之后，发现Q-AFNS模型样本内拟合程度较高，在进行利率预测时，预测能力明显优于传统的DNS模型和无套利AFNS模型，说明考虑条件异方差之后预测能力显著提高，G-AFNS模型适合应用于我国国债市场上。接下来在国债管理策略分析方面，主要侧重债券免疫组合的构造，与DNS向量久期一致，通过水平因子久期、斜率因子久期和曲率因子久期的完全匹配，来消除利率期限结构变化给债券组合价值带来的利率风险敞口。本文分别考察了每隔1个月、

6、2个月和3个月进行免疫组合调整，结果认为在中国交易所国债市场上，如果利率期限结构不出现突变，每2个月进行一次组合调整来保证免疫效果，应该是较为科学合理的频率。关键词：利率期限结构；GARCH效应；动态无套利NS模型考虑GARCH效应的动态无套利Nelson-Siegel模型及国债管理策略分析AbstractThetermstructureofinterestratesisnotonlyanimportantindexofacountry’Smacroeconomyoperation，itinfluencesOilthepr

7、icingofvariousfinancialproductsinthef'mancialmarket．Atthemicrolevel，thetermstructureofinterestratesadjustsinvestmentandfinancingdecisions，italsoestablishesbenchmarkofexchangeratesbasedonPurchasingPowerParity口PP)．Thegovernmentexplicitlyproposed‘‘Acceleratethemarket

8、izationofinterestrateandperfectthetreasuryyieldcurve”whichwasincludedinthecorenationaldevelopmentstrategy．Therefore，ithasbeenalongtimesearchingforbetter