我国基本养老金保值增值模式研究

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1、我国基本养老金保值增值模式研究/总第期商业研究文章编号:？？?我国基木养老金保值增值模式研究俞慧君中国银河证券博士后科研工作站，北京摘要:结合国际实践经验与研究成果,通过剖析我国养老金运行困境产生的原因，本文提出提高养老基金统筹层次，建立国家基本养老金理事会，以资产负债管理理论为投资战略理论基础。随机规划方法为实践分析工具的屮国基本养老金保值增值模式，是现阶段既能真正解决养老金运行困境,又能保障现行制度效率和持续性的对策。关键词:基本养老金；国家基本养老金;资产负债管理;随机规划中图分类号:.文献标识码：度外广开财源。前者主要包括养老金制度覆盖面、引言的扩大、养老金缴费率的提高，后者则

2、是以政府为自年建立以来，我国养老金制度经过三明确的债务人，在现有制度外所采取的措施，包括次重大变革，已由完全现收现付制转变为部分积政府财政补偿、发行国债和分割部分国有资产等累制的多支柱保障体系。同世界大多数国家一样，等。无论是制度内的增收、还是制度外的开源，都人口老龄化“违背”了“艾伦条件”。由于人口赡有几个弊端难以克服。扩大制度覆盖面是养老金养率不断提高，现收现付的养老金制度已逐渐失制度准公共性的共享性所要求的,本身就不应作去可持续性的保证,建立部分积累制的养老金制为解决途径。另外，即使是扩大了制度覆盖面，究度既是为了借助个人账户积累减轻人口老龄化等竟是増加了隐性债务，还是增加了养老

3、金收人这因素对养老基金平衡的压力，更是为了增强养老与参与人的年龄结构密切相关，提高养老金缴费金制度的持续性。经过几年的实践,人们发现制度率的途径就更不可取了。第一，我国现行的基本养设计者的初衷虽好,但养老金体系运行的困难和老金缴费率为%,已经高于国际通行的标准复杂性远远超出了最初的预期，现行的养老金运%，而且不符合其他国家不断降低缴费率的国际行模式逐步陷入窘境，隐性债务显化加速、“空竞争趋势美国・％,日本・％,转轨后的账”规模扩大、养老金收益不抵通胀压力，养老智利为％，拉美、中东、亚洲等地区的发展中金支付缺乏合理规范的指数化调整机制等等，困国家的平均水平是%-%O第二，增加缴费境产牛的

4、源头无非是转轨成木造成的支付危机。率，不仅会降低个人可支配收入、降低消费，影响那么既能真止解决养老金运行困境又能保障现行经济发展，同时增加企业的运营成本，既不利于企制度效率和持续性的对策是什么学者们提出了业的发展,也增加了企业“搭便车”且欠费、拒许多建议，归纳一下无外乎为三类:开源、节流和缴的动机，而且也会为制度外企业加入养老金制增值。度设置障碍。有关开源途径可以在制度内增收，也可在制对于制度外的开源，根据李嘉图一巴罗等价收稿口期:？?作者简介:俞慧君一，女，江苏宜兴人，中国银河证券博士后科研工作站在站博士后,经济学博士，研究方向：养老金资产配置。商业研究/原理，必然也会以牺牲经济增长

5、的速度或者经济现财政补助支出激增的局面如沿海经济发达地结构的平衡为代价。有关节流途径主要包括养老区养老金积累已达儿百个亿，而老工业区及一些金替代率的稳定或适度降低、职工退休年龄的适经济不发达的贫困地区却收不抵支。基金统筹层当延长以及其他与养老金节支有关的政策措施，次低，削弱了各地基金抗风险能力、基金的调剂、平衡与运营能力。人口老龄化导致参保人数下降、但都是以牺牲养老金计划参与人的切实利益为代价的,造成代际不平等现象恶化。那么国际竞争驱企业拖欠缴费，制度覆盖而窄，参保率低,基本养动下的养老基金要想不降低未来的养老水平，乂老金筹资困难。背负养老金缴费率必须降低的压力，和口益扩大既不表现为当

6、期养老金赤字,也无明确的偿的养老金支付缺口，就必须探索养老基金新的投债时间和具体的偿还金额约束的转轨成本缺失明资运营模式,这种新的模式不应是简单的资产配确的承担主体与办法，使得现行“混账管理”下置模式，而是一个资产与负债整合方式下的长期的“空账'成了基金收支之间的合法缺口，统筹动态投资战略。该战略既要确保未来的养老金支基金不断透支个人账户，用个人账户偿还显化的债务“寅吃卯粮”的现象屡见不鲜，“空账规模付,避免支付危机，乂要维持并逐步降低参保人员的缴费率，更重要的是在可承受风险范围内提高日益扩大”。牺牲“市场效率”追求“过于安全”收益水平，在利率、通货膨胀、信用、流动性和投的基金投资指导

7、原则，使得投资限定于银行存款资等各种各样的风险下，确保养老基金保值增值，与国债单一品种的养老基金收益率，不仅不能抗以保障和提高我国公民的养老水平。那么中国基击通胀的压力，而且还存在未来的养老支付危机，本养老金保值增值的必要性体现在哪里既符合不仅不能减轻人口老龄化等因素对养老基金平衡养老金经济特性又能保障养老金保值增值实现的的压力，而且无法真正参与资本市场意味着养老金计划参与人无法享受保费假期。制度安排是什么作为机构投资者,长期动态投资二养老金制