关于9月2日期指新政的几点思考

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1、关于9月2日期指新政的几点思考（闽江学院中文系，福建福州350108）摘耍：2015年9月2日，屮国金融交易所对股指期货的交易规则作了较大程度的修改，该举措对股票市场起到了积极的作用。本文对此作出了初步的分析，并就如何进一步改革提出了几点建议。关键词：股指期货；股灾；改革；新政中图分类号：F8文献标志码：A文章编号：1674-9324（2016）49-0148-02股指期货（sharepriceindexfutures）英文简称SPIF,全称是股票价格指数期货，简称为股价指数期货，期指。是一种以股价指数为标的物的标准化期货合约。和其他期货一样，期指可

2、以双向交易，在支付一定比例的保证金（通常是5%-15%）之后进行买卖。目前我国冇三种股指期货合约，分别为沪深300股指期货，代码IF（2010年4月16日推出，是国内首只期指）以及2015年4月16日推出的中证500股指期货IC,上证50股指期货IH。每一种期指根据时间不同各有四个不同合约，包括一个当月合约，一个下月合约，和两个季月合约。如IF1607,IF1608,IF1609,IF1612。交割日是每月的第三个星期五。其中当月合约为主力合约的时间为上月合约交割日的前一日至当月合约交割日的前两日。自沪深300股指合约（以下简称IF）推出之后，运行尚

3、属平稳。据报道，截止2012年3月中旬期指开户数累计九万余户，当年一季度累计成交2047.7万手，成交金额15.58万亿元，以单个产品分别占到了全国期货市场份额10%和49%[1]。2015年我国发生了罕见的股灾，期指起了明显的助跌作用，一时间成为万众嘱目的“明星”。为稳定市场，中国金融交易所（以下简称中金所）7月6日晚间发布《关于加强股指期货交易监管的通知》,决定至次日起对屮证500期货客户日内单项开仓交易限制为1200手，对于涉嫌违法行为将报送中国证监会行政调查。8月1日又规定自8月3日起对从事股指期货套利、投机交易的客户，单个合约报撤单行为超过

4、400次，每日自成交行为超过5次的认定为“异常交易行为”。但这两项实际上很宽松的措施并没收到任何效果。9月2日晚中金所终于公布了一系列针对股指期货的严格管控措施，其屮包括单个产品，当日开仓限10手，非套保保证金提至40%,套保提至20%,特别提到“平今仓手续费标准为0.015%提高至0.23%”。新规实施后对抑制投机的作用还是较为明显的，新规实施首日，期指的成交单日锐减92%。此后期指一直成交低迷、至今一蹶不振。但股市却走出了一波慢牛行情，新政实施前一交易日沪指收盘3160点，两个月后的11月17日盘中最高达到3673.76点，涨幅达到16%以上。（

5、只是后来由于管理层在已经有涨跌停板的情况下推岀所谓融断机制，4日内两次触发融断，乂造成股市大幅下跌）对于中金所的该举措，笔者认为还可以从以下几个方面进行改革：1•将期指由“大合约”改成“小合约”。同时维持40%的高额保证金不变。IF对应的沪深300指数每波动一个点价值人民币300元，这个每点300元叫作价格乘数，以沪深300目前点位3200点计，一手期指价值达到3200*300二960000元，相对于我国目前的其他期货价格乘数来说无疑属于大合约。新政后，非套保保证金达到40%,交易一手期指需要占用资金高达近40万元这势必影响到投资者参与期指的热情和期

6、指的流动性。2016年5月31FI发生了IF1606主力合约闪电跌停事件，因市场流动性缺乏，下档买盘不足，某机构客户的700手市价卖单就可以将期指打至跌停板。不过大合约的最大弊端主耍还是对投资者心态造成不良的影响，心态不好影响操作水平的发挥，导致情绪化操作和频繁交易，最终造成巨大的经济损失。资本市场有一句名言“仓位决定心态”，意思是仓位重的话心态很可能就不好。期指最小的交易单位是一手，一手价值就高达96万元，对中小投资者心态怎么会不造成影响？为什么建议维持目前的高保证金呢？在赚钱效应的诱惑下，新政Z前的低保证金根本阻止不了中小投资者入市交易，而他们有

7、不少人缺乏投资经验，心理承受能力不足。在之前百分十左右的保证金下，只要不到10万元的资金即可以入市买卖一手期指,50万元的开户门槛也仅仅是开户成功Z前有效，没有要求一直留在账户中，并没冇什么实际意义。所谓投资者教育考试在许多期货公司也是走走形式。一个中小投资者以十万元左右的资金（这十万元还很可能是高比例配资借来的）交易价值百万元的期指，所承受的心理压力可想而知。期指市场波动比现货市场频繁剧烈，股灾时期，期指曾经连续跌停，如果买错了方向容易爆仓，买对了也可能因为心态不好经不起振荡拿不住利润。这和大多数人实战成绩远不如模拟交易的原理是一样的。所以说低保证

8、金大合约完全把期市变成了赌场。高保证金虽然把一些资金实力不足的投资者拒之门外，但至少保护了他们的经济利益免受