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《赤字,国债与经济增长关系的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2001年第2期赤字、国债与经济增长关系的实证分析———兼评积极财政政策是否有挤出效应刘溶沧马拴友(中国社会科学院财贸经济研究所100836)内容提要:本文从实证角度分析了赤字、国债与利率、私人投资和经济增长的关系,认为我国的赤字、国债规模没有产生挤出效应,不但财政赤字没有使利率上升,而且财政投资也未挤出私人投资。如果不结合财政支出考虑赤字、国债的效应,或者赤字、国债用于转移或其他经常性支出时,它们对经济增长具有负影响;但如果赤字和国债用于公共投资,那么它们的净效应是促进了我国的经济增长。这对目前在总需求不足时实行扩张性的财政政
2、策提供了理论支持。关键词:预算赤字国债挤出效应改革开放以来,除1981年和1985年外,我国财政每年都存在赤字,预算收支逆差已由起初的135141亿元上升到1995年的581152亿元。同时,每年的国债发行也逐年增长,同期国债年度发行额由35131亿元上升到1549176亿元。1998年国内需求出现不足后,政府又实行积极的财政政策,通过扩大赤字和增发国债进行公共投资刺激需求。1999年和2000年,赤字分别上升到1743159亿元和1550亿元(后者指中央预算),分别发行国债3715103亿元和4657亿元,有效地拉动了我国的经
3、济增长。但也有人担心近几年财政大规模发行赤字和国债,增加投资和扩大支出,会对私人部门经济产生挤出效应,从而对积极财政政策的效果提出质疑。本文将从实证角度分析我国赤字、国债与经济增长的关系,以正确评价包括积极财政在内的政策调控效应。一、财政赤字是否提高了利率所谓挤出效应,是指政府通过向企业、居民和商业银行借款来实行扩张性政策,增加借贷资金需求同私人部门竞争资金,引起利率上升而导致民间部门支出减少,从而使财政支出的扩张作用部分或全部被中和抵消。这是因为传统的IS—LM模型认为,政府支出影响IS曲线的位置,财政扩张能使均衡收入和利率都
4、提高。在利率最初不变时,增加财政支出提高了总需求水平,均衡收入增加。但收入增加会使货币需求也跟着上升,而真实货币余额需求增加将诱使利率上升,后者导致企业的计划投资支出从而总需求下降。可见,挤出效应的机制主要在于赤字扩大导致了利率上升。因此,实证检验财政扩张是否具有挤出效应,应首先分析财政赤字是否提高了利率。国际上关于大赤字和高利率关系的经验研究,得到的结果不尽相同。一方面,Plosser(1987)等发现预算赤字和利率不存在显著相关性。另一方面,Tanzi和Lutz(1991)等则提出了较大预算赤字确实导致利率上升的证据。Tho
5、rbecke(1993)认为这些结论相互矛盾,主要是回归分析中的同步性和时间总合(temporalaggregation)问题所致。前者缘于利率是顺周期变化,而赤字是逆周期变化;后者则由于利率是对赤字消息立即作出反应,而使用季度或年度数据可能不能反映这一特征。利用发布赤字的信息对利率回归,基本可以避免这些问题,因为因果关系是从赤字宣布到利率变化这单13刘溶沧、马拴友:赤字、国债与经济增长关系的实证分析一方向,数据的时期和金融市场对赤字信息的反应时期一致。他利用1980—1989年美国31次宣布的赤字和支出以及预测的赤字和支出数据
6、,发现发布的赤字消息导致了美元升值和利率上升。另一方面,Correia2Nunes和Stemitsiotist(1995)认为,得出大赤字与高利率无关结论的研究,检验的是短期利率,回归用的是季度甚至月度数据;相反,发现赤字和利率正相关的研究,用的一般是长期利率和年度数据。从理论上讲,应使用长期利率和年度数据:其一,因为长期利率是资本积累的主要决定因素,也在政策传导机制中起着重要作用;其二,年度数据不容易被影响利率的暂时冲击所扭曲,从而可重点研究影响利率的基本因素;其三,在短期,实际的财政支出、收入和赤字融资的时间不一定对应,所以
7、预算赤字完全应是一个年度概念。他们根据10个OECD国家1970—1993年的年度数据进行估算,发现预算赤字对名义和真实长期利率有显著正影响。我国的赤字率和利率如图1,其中利率是以1—3年期贷款名义利率表示的长期利率。从中可见,利率与赤字和国债发行似乎没有关系。从理论上说,按照我国目前的利率制度,也不应存在赤字抬高利率的因果关系。首先,我国利率没有完全市场化,它主要由中央银行制定和管制;其次,1995年以来我国真实利率持续上升了,但这主要是因物价水平下降,中央银行没有及时随物价调整名义利率所致。而价格水平下降不是财政扩张的结果,
8、相反扩张性财政政策增加总需求,能在一定程度上抑制物价水平的下降。那么,赤字在统计关系上是否确实导致了利率上升,或者中央银行调整利率是否由于财政执行赤字政策的结果?我们下面进行简单的计量分析。由于我国没有定期发布预算赤字的预测信息,而且中央银行每次调整利率不是在财
