创新环境下定向资产管理通道业务风险和应对

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1、创新环境下定向资产管理通道业务风险和应对摘要：证券公司创新发展研讨会召开以来，证监会针对资产管理市场密集的出台了系列“新政”。在此背景下，银证合作模式的定向资产管理通道业务为资产管理业务规模带来前所未有的大发展，不可避免也出现新的风险。本文针对该类业务所面临的合规风险、信用风险、操作风险及合规管理风险，提出应对措施，主要是关注监管动态，及时调整业务；慎重选择合作对手；完善合规风险管理体系和流程体系；在创新产品和业务的设计环节进行前端合规风险识别评估，运作环节进行合规风险跟踪识别评估；确保创新业务风险可测、可控、可承受。以便更好的提升资产管理业务风险管理能力，促进业务发展。关键词：创新资产管理风

2、险自2012年证券公司创新发展研讨会召开以来，证监会高频率发布新政策，推动创新落实到操作层面，更是针对资产管理市场密集的出台了系列“新政”，主题就是“放松管制，加强监管”，旨在给资产管理业务进行“松绑”。在此背景下，各证券公司无不把资产管理业务创新摆到头等重要的位置，积极开辟新市场、发展新业务、推出新产品，希望借助业务创新，转向全面的财富管理方向，进而实现盈利模式的转变。然而，创新业务是一把“双刃剑”，在给资产管理业务带来大发展机遇的同时也带来了挑战，新业务和新产品背后不可避免容易出现新的风险，新政策的频繁出台，更对证券公司合规风险的管理能力提出了更高要求。本文将对定向资产管理通道业务在创新背

3、景下所面临的风险和如何应对进行探讨。▲▲一、创新背景下定向资产管理通道业务类型在银信合作受限之后，银证合作的模式应运而生，目前银证合作仍以定向资产管理通道类业务为主。银证合作的基本运作方式与银信合作类似，银行将理财资金以定向资产管理的方式委托给券商资管，从而规避了监管部门对理财资金运用的限制。目前银证合作资金的投资标的，主要包括银行票据资产、债券、信托等。（一）票据资产券商将从银行获得的资金用于购买该银行的存量票据，票据资产转让后，一般由银行代为履行票据保管及托收的职责。银行在整个业务流程中完全占据主导，券商只起到一个通道作用。（二）债券委托资金主要投资于银行间债券市场，大型银行通常会主导后续

4、的投资管理，但在与一些投资能力有限的中小银行合作时，券商可以负责后续管理，所获得的收益也相对较高。（三）信托和其他产品主要是银证信委托贷款业务、银证信项目融资模式、银证融资类业务、委托贷款类该模式主要为解决银行信贷规模受限的情况下实现表外贷款。既优化银行报表结构，又增加贷款收入，业务特点是效率较高▲▲二、创新背景下定向资产管理通道类业务所面临的风险银证合作模式推出后发展迅速，在2012年股票市场整体低迷的走势下，券商资管受托资产总额依然从年初的2819亿元猛增至年中的4802亿元，在四季度进一步飙升至1.89万亿。当定向通道业务所带来的前所未有的资产管理业务规模大发展时，也面临着各种风险。（一

5、）合规风险以绕过现有监管法规为意图进行的金融产品创新，这类创新产品往往是现有法律法规没有明令禁止但却与相关法律精神不一致，并且涉及较多关系主体，其关系主体间还存在着较大的信息不对称，一旦失控将带来巨大系统风险。合规风险的隐蔽性极强，因此，需要严格审核，密切监控。以银证通道业务为例，该类业务是在银信业务被限制后催生出来的，银行借道证券，绕开相关法律的监管，实现业务出表。银行、证券、信托、融资人、投资者之间建立了比银信业务更长的关系链，无论是产品整体还是各关系主体之间，潜在的合规风险都显得十分隐蔽。另一类是在产品设计结构上进行包装，在产品的投资标的、投资操作流程、利益分配设计等方面有着特殊性，投资

6、人、管理人、融资方等当事人之间的信息不对称性较大，合规风险事项的识别需要专业化技术支持，隐蔽性较强。（二）信用风险信用风险是指发行人是否能够实现发行时的承诺，按时足额还本付息的风险，或者交易对手未能按时履约的风险。一类是交易品种的信用风险，投资于公司债券、可转换债券等固定收益类产品，存在着发行人不能按时足额还本付息的风险；此外，当发行人信用评级降低时，定向资产管理业务所投资的债券可能面临价格下跌风险。另一类是交易对手的信用风险，交易对手未能履行合约，或在交易期间未如约支付已借出证券产生的所有股息、利息和分红，将使定向资产管理业务面临交易对手的信用风险。例如2010年10月由中融信托发行，募集规

7、模为3.845亿元，预计年收益率为9〜10%左右的项目。这是国内房地产信托首例发生兑付风险的案例。（三）操作风险为了抢占先机，公司创新业务往往完全由业务部门主导驱动，中后台部门对创新业务的运作模式缺乏透彻理解，主动参与较少。并且中后台建设相对滞后，支持不足，导致前后台协作出现矛盾，存在一定操作风险隐患。由于公司大部分前台交易员为了追求效率，只能选择自建。因系统建设缺乏统筹规划，容易形成业务发展'‘