信用风险资产的最优投资组合决策

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1、南京财经大学硕士学位论文信用风险资产的最优投资组合决策姓名：张琳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：郭文旌2011-01-09摘要最优资产组合选择是金融经济学，特别是资产定价研究领域中的重要问题之一。动态资产组合决策,是指投资者随着时间的变化，根据证券市场实际发生的情况，作相应调整的决策。它体现了资产价格的动态行为，也反映了证券市场的特征以及投资者的投资决策过程。在当前的市场中，越来越多的高收益公司债券逐渐吸引着投资者。投资者为了追求更高的收益，相对于股票和无风险债券构成的投资组合，更偏爱能够提供不同风险收益的公司债券

2、与股票所组成的投资组合。尽管违约的公司债券比较少，但在现实的债券市场中仍然会出现。本文把此类公司债券称为有信用风险债券。本文主要研究了扩散市场和跳跃扩散市场中的信用资产组合决策问题。与以往研究资产组合选择问题采用无风险资产和股票组成的资产组合作研究对象不同，本文以含信用风险的资产和股票这样的投资组合作为研究出发点，分别分析信用资产在扩散市场和跳跃扩散市场的资产组合选择问题。其中，用泊松分布（Poisson）来量化信用风险资产可能遭受的信用风险。在均值-方差模型的基础上，运用随机控制方法分别得到了扩散市场和跳跃扩散市场上含有

3、信用风险资产组合的最优投资策略的解析表达式及有效边界。最后，通过具体的例子，分析了各个因素对最优投资策略的影响。关键词：信用风险资产；扩散过程；跳跃扩散过程；HJB方程；有效边界IABSTRACTOptimalportfolioselectionisimportantforfinancialeconomics,especiallyinthefieldofassetpricingresearch.Dynamicportfolioselectiondecisionsrefertothattheinvestorwilladjus

4、ttheoptimaldecisionanddothebestdecision-makingcorrespondingtotheactualsituation.Dynamicportfolioselectiondecisionsreflectthedynamicbehavioroftheassetprices,thecharacteristicsofthesecuritiesmarketandtheinvestors’decision-makingprocess.Inthecurrentmarket,moreandmore

5、highyieldcorporatebondsgraduallyattractinvestors.Relativetotheportfoliocomposedofstockandrisk-freebonds,investorsprefertoportfolioconsistedofstocksandcreditriskbonds,whichcanprovidedifferentreturns,inordertopursuehigherreturns.Althoughthecreditriskbondsareless,the

6、ystillappearintherealmarket.Thesecorporatebondsarecalledcreditriskbondsinthispaper.Inthispaper,theproblemofcreditassetsportfolioselectionunderadiffusioncreditriskmodelandjump-diffusioncreditriskmodelwhichisconsidered.Differentfromthepreviousportfolioselectionprobl

7、em,whichisusedtheportfolioconsistinginarisk-freebondandstocks,inthispaperweconsidertheportfolio,whichismadeupofacreditbondandastock,astheresearchstartingpoint.Theportfolioselectionproblemwillbestudiedrespectivelyinthediffusionmarketandinthejump-diffusionmarket.The

8、optimalinvestmentstrategyunderthemean-varianceprincipleisstudiedbythestochasticcontrolapproach.Theclosedandexplicitformulasfortheoptimalinvestmentstrate