人民币汇率波动与外商对华直接投资相关性研究——基于制造业进行的分析

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1、华中科技大学硕士学位论文理论可以解释长期流入美国的FDI，但不能解释短期的FDI。Blonigen提出如果外国和本国企业存在国内市场购买专用性资产的同等机会，但在外国市场这些资产能产生不同收益，那么货币的相对价值变化将影响资产相对价值。当两类厂商用同种货币支付时，由于不同于债券类资产，他们将产生不同货币计量的收益。当本国企业不能以同等条件进入国外市场时，这种不对称性就意味着国外企业并购这些资产的相对水平将受汇率波动的影响。在此基础上，Blonigen利用一个代表性外国企业和美国企业对有专用性资产的美国目标公司进行并购的模型说明了货币贬值将增加目标企业的外国并购。2.实证研究（1）汇率水平变动与

2、国际直接投资Klein和Rosengren(1994)，sabelCristinaRuiz(2005)从汇率水平变化的角度进行了实证分析，认为当货币升值时，外商直接投资流入量会下降；当货币贬值时，外商直接投资流人量会上升。Campa(1993)通过实证分析得到，货币贬值将会抑制外商直接投资流入。他认为跨国公司的海外投资决策取决于其未来收益的期望值,一国货币越坚挺,进入该国市场未来收益的期望值就越高,也就会吸引越多的外商直接投资流入,而货币贬值则具有相反的作用。Benassy-Quere（2001）利用17个OECD国家外商直接投资流入数据进行了实证分析得到，汇率水平对外商直接投资的影响不确定，

3、只对某些产业影响较大，确切的说，一国货币贬值会使流入该国的出口导向型外商直接投资的竞争力提高，但是对那些占领东道国当地市场的外商直接投资则起反作用，因为此时当地消费者的购买力已随本币贬值而下降。Bayoumi和Lipworth(2004)利用西方发达国家数据也得到汇率水平的波动与外商直接投资流入量之间不存在联系的结论。AlexandreJeanneret（2005）利用OECD成员国数据进行实证分析也得到了相同的结论。（2）汇率波动的剧烈程度与国际直接投资Goldberg和Kolstad(1995)从实证角度分析得到，短期内，风险规避型投资者会因汇率波动程度的加剧而增加其对外直接投资。Aize

4、nmanJoshua(1992)，JieQin(2000)也分别从实证角度分析得到汇率波动的剧烈程度与外商直接投资流入呈正相关的结论。5华中科技大学硕士学位论文Sercu和Vanhulle(1992)通过汇率对出口价格指数的影响分析，得出汇率波动性的增加对出口企业的价值有着正效应，也使得出口策略较直接投资更有吸引力，即汇率波动的剧烈程度对外商直接投资具有负效应。Goldberg(1993)、Amuendo-Dorantes和Pozo(2001)、Brzozowski(2003)等也从实证角度对汇率波动的剧烈程度与外商直接投资流入间的负相关关系进行了验证。Dewenter(1995)放弃了过去的

5、经验分析直接以外商自接投资的绝对水平作为研究变量，而代替以外商投资与国内投资的比值作为实证检验变量，并基于美国1975-1989年的数据得出:汇率水平与外商投资的相对水平在统计上并没有显著的影响关系；IsabelCristinaRuiz(2005)通过对拉美国家数据进行实证检验也得到了相同的结论。根据上述研究路径发现，国外针对汇率水平及其波动的剧烈程度与国际直接投资间关系的研究结论可谓众说纷纭，并未形成一致的结论。有的认为汇率贬值有利于吸引直接投资；有的认为汇率波动的激烈程度影响着直接投资，但究竟是“正面还是负面”影响，又有着不同的答案；还有的认为，不论是汇率的贬值，还是汇率的大幅波动都对直接

6、投资没有显著影响。1.2.2国内文献综述国内学者对汇率波动与外商直接投资之间相关性的研究主要是基于Cushman(1985,1988)等人的相对生产成本理论和Froot和Stein(1991)提出的相对财富假说而进行的实证分析。1.汇率水平变动与国际直接投资孙霄翀和刘士余等（2006）基于市场导向和成本导向两类外商直接投资,建立汇率影响理论模型,证明了汇率变动对这两类直接投资有不同的影响,人民币升值将会抑制成本导向型直接投资、促进市场导向型直接投资，并对日、美两国对中国直接投资进行实证检验,得到与理论相符的结论，即人民币贬值会促进成本导向型直接投资、抑制市场导向型直接投资。罗忠洲(2006)以

7、日本的制造业为例,分析了1971-2002年间日元汇率波动对日本制造业直接投资的影响情况。实证结果表明,日元汇率的升值与日本制造业外商直接投资间存在正相关关系，即东道国货币贬值会促进日本对外进行制造业直接投资。邱立成和刘文军（2006）在汇率变化的“相对生产成本效应”理论的基础上提出6华中科技大学硕士学位论文的“成本反应弹性效应”理论，解释了汇率对外商直接投资的影响，并且对我国利用外资情况进行了实