欧洲债务危机

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浅析欧洲债务危机的成因、影响及启示11/12 中文摘要摘要：2008年9月的全球金融危机，引发了自1929经济大萧条时期年以来的最严重的世界性经济衰退。虽然全球经济在2009年呈现出复苏迹象，然而2010年来自欧元区的一系列债务危机宣告金融危机进入了新阶段--希腊政府庞大的财政赤字和贸易赤字引发了市场的恐慌。欧洲主权债务危机实质上是欧洲经济一体化的框架缺陷在金融危机冲击下的一次总爆发。本文首先探讨希腊债务危机的背景及原因，然后着重从欧元区财政政策、工资福利政策和欧元体制的缺陷的角度剖析危机产生的内在原因并进一步探讨欧洲债务危机的的影响与启示。11/12 目录中文摘要一、欧洲债务危机简述1（一）希腊国内背景.........................................................1（二）国际背景...........................................................1（三）导火索.............................................................1二、欧洲债务危机的成因1（一）欧体制的缺陷1（二）欧元区财政政策与货币政策2（三）欧洲的社会结构和工资福利政策3（四）欧洲的国际贸易发展4（五）各个区域的经济发展不平衡..........................................5三、欧洲债务危机的影响5（一）对世界经济的影响6（二）对欧元区的影响6（三）对中国的影响6（四）全球主要经济体的经济退出策略将受影响..............................6四、欧洲债务危机给我们的启示.7（一）货币一体化目前对东北亚地区是不太适合的.7（二）维持物价稳定应该成为央行的首要目标之..............................7(三)反思全球金融危机期间的货币政策................................7参考文献911/1211/12 浅析欧洲债务危机的成因、影响及启示关键词:希腊主权债务危机,工资福利制度,财政赤字,财政政策,货币政策,最优货币区理论一、欧洲债务危机简述（一）希腊国内背景2001年希腊开始使用欧元作为流通货币，自此到2008年之间，希腊政府的财政预算赤字为年均5%，而欧元区为年均2%，希腊经常项目赤字为年均9%，欧元区则为年均1%。希腊为偿付这两项赤字从国际资本市场大举借债，2009年更是达到GDP的116%的高水平。预算赤字和外债水平都远远超过欧洲货币联盟（EMU）的要求和标准：预算赤字不得超过GDP的3%，外债率不得超过GDP的60%。希腊对外部融资如此依赖，希腊经济状况则会在较大程度上依赖投资者的信心。尽管2008年的全球金融危机导致了包括欧洲中东部很多国家的流动性不足，但希腊还是相对安然地躲过了危机的第一波，并继续从国际市场借钱度日。然而，金融危机引起的全球性的衰退让政府不得不增加预算刺激经济，开支增加了，税收减少了，希腊政府压力骤增（二）国际背景2008年的全球金融危机的爆发,在一定程度上致使欧洲一些国家为了保护本国金融机构而加大财政支出希腊政府承诺提供至多280亿欧元(约合385亿美元)资金，以帮助其银行部门度过来安然度过危机。进一步使财政支出出现赤字透支的状况（三）导火索　2009年12月惠誉、标普、穆迪全球三大评级公司相继下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌,欧洲其它国家也开始纷纷陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，以及欧元区内经济实力较强的西班牙，葡萄牙都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，自此整个欧盟都已经受到了债务危机困扰。二、欧洲债务危机的成因（一）欧元体制的缺陷1.蒙代尔的最优货币区理论最优货币区理论是由蒙代尔在上世界６０年代初最先提出，所谓“最优货币区”是指一个地理区域内的国家在货币完全一体化之后拥有一个统一的货币，或者保持该区域内所有国家货币刚性的固定汇率和货币的完全自由兑换，而对于区域外的国家则是实行浮动的汇率制度。最适度强调的是相对于整个动荡的国际金融体系而在区域内构建的以努力实现内外均衡的相对稳定的货币区。11/12 ２．构成“最优货币区”的主要条件（１）生产要素的高度流动性；（２）经济开放度较高；（３）产品多样化和消费品的互补性；（４）通货膨胀的相似性；（５）政策一体化程度较高。３．欧洲债务危机与最优货币区理论欧洲债务危机的爆发与蔓延在一定程度上与并不符合条件的一些国家匆忙加入欧元区不无关联：欧洲各国产品的多样化和互补性不是非常的理想，各个国家对于生产的分工协作程度不是特别的高，以及欧洲不论是在语言上还是传统文化上都存在不小的差距，最后，虽说随着欧洲一体化进程的不断加深，欧洲各国的贸易障碍越来越少，但是相对于美国这个统一的独立联邦国家来说，欧盟的自由化贸易还有很长的路要走。另一方面，统一的货币又使这些经济相对处于弱势的国家不能灵活的运用弹性汇率等货币手段缓解国内的危机和极高的融资成本，这无疑是导致欧洲债务危机的一个重要因素。４．社会结构与制度缺陷希腊在政府效率、企业效率、基础设施、经济竞争力等方面都存在严重问题，但在欧盟成员国社会福利政策的带动下，逐步建立了高福利的社会保障制度。经济发展速度低于社会福利水平的增长，高福利政策只能通过财政赤字来维持。再加上过于庞大的公务员队伍，以及管理不善的财税体系，使国家财政入不敷出，最终导致国家债务负担沉重（二）欧元区的财政政策与货币政策1.货币政策与财政政策的有效搭配我们知道货币政策与财政政策的有效搭配是应对各种经济问题的最重要的手段之一,我们看到无论是中国还是美国以及世界其他国家，为应对经济危机都成功采取了财政和货币的双重手段，尤其是美国甚至是直接采用了大量印刷钞票以打压利率的做法，比较有效的发挥了货币政策应有的作用。而中国为应对09年的金融危机也实施了适度宽松的货币政策和积极的财政政策,从而有效的应对了此次金融危机对中国的冲击,并率先在世界范围内先实现了经济复苏.以上两国的实例充分说明了货币政策与财政政策的有效搭配的重要性.　但希腊没有货币决策权，只能通过削减财政支出来换取德国等伙伴的支援和高成本的融资，而且还不一定成功。11/12 2．欧元区的货币政策与财政政策的二元化（1）欧元区虽设有统一的中央银行行并执行统一的货币政策，但是由于各国的情况各异,因此各国仍然实施独立的财政政策,这样在很大程度上阻碍了货币与财政政策有效搭配而产生的积极作用。这种制度架构上的“先天不足”为危机的产生埋下了种子。当某些成员国遇到外部冲击时(如金融海啸)，它们难以根据自身的经济结构和发展水平等特点，制定相应的货币政策。比如，当希腊遇到问题时，对外不能通过汇率手段使货币贬值来刺激出口，对内又不能通过货币扩张来削减政府债务。加之欧元区各成员国多年来对《稳定与增长公约》关于政府财政的规定几乎置若罔闻，致使各国债台高筑，积重难返。　希腊所实行的大幅紧缩财政的措施实际上只能应对眼前的债务危机，但却加剧了长期的经济衰落和人民的痛苦。假设他们有独立的货币决策权，那么就可以使用宽松货币政策和紧缩财政政策相结合的做法，不仅可以缓解债务危机，还可以通过汇率和利率的下跌来提升长期竞争力（2）当然宽松货币政策有可能带来较高的通货膨胀，但是我们应该具体问题具体对待。欧盟是世界上恩格尔系数最小的地区之一，也就是说他们用于基本生活资料的消费占总消费的比例是很小的。高通胀对于非洲国家的后果是饿死人，对于欧盟来说更多的是减少奢侈性消费品的消费比重。例如金融危机中，韩国的汇率曾被腰斩，但他们并没有出现恶性通胀和人民生活大幅下降的现象，反倒是因为低汇率有效的转移了风险。债务危机暴露出了欧元区二元体制的缺陷，即只统一了货币政策，却没有统一财政政策。由此造成的后果是区内各成员的财政依然是独立的，一旦遇到问题原则上只能自救，背后并没有欧元区统一财政撑腰。（3）以上两小点这可以说明为什么欧元区总体财政状况明显好于美国和日本，却不幸成为债务危机重灾区的重要原因。反思这场危机，人们总爱拿欧元区国家和美国的州作对比，都是使用同一种货币，但当美国某一个州出现财政危机时，背后有美国财政部这个强大后盾，就不会遭遇类似希腊和爱尔兰的困境（三）欧洲的社会结构和工资福利政策欧洲的工资与福利水平在世界上市较高的,希腊更是实行从摇篮到坟墓的社会福利制度，但是这种制度缺少坚实的经济基础。1.失业率较高：希腊失业率常年在10%左右，是欧盟中失业率最高的成员国之一。希腊15—24岁的年轻人中，失业率高达1/3，超过欧盟平均水平。失业者应得到失11/12 业救济，但庞大的失业救济支出对国家财政是一个沉重的负担。2.老年化程度较高：希腊人口老龄化严重，并且维持着世界上最昂贵的养老金体系，这是造成财政困难的根本原因之一。希腊老龄人口占总人口的比例高达18.6%，是欧盟人口老龄化程度最高的国家之一。养老金支出约占GDP的15.9%，这在欧盟国家中是最高的。一方面，由于人口老龄化，劳动人口减少，生产产出降低；另一方面，为维护老年人的和权益，社会福利支出不断增加。希腊和其他一些欧洲国家一样，国家财政难以支撑目前的养老金体系。3.公职人员队伍庞大,机构臃肿：希腊劳动力市场机制僵化，失业率高企，青年就业困难，但是希腊政府维持着一支过于庞大的公务员队伍。希腊公务员数量占全国劳动人口的10%，另外还有养老金管理机构等公共部门的大量从业人员。公务员作为特殊利益群体，工资收入提高更快，造成巨大的财政负担。政府机构和其他公共部门人员臃肿，行政费用攀升，管理水平和工作效率并未提高。4.财政收入增收困难：与庞大的财政开支相对照，希腊政府在增加财政收入方面似乎无计可施。就税收而言，希腊政府对大量偷税漏税现象控管不严，导致大笔财政收入流失。据估计，希腊灰色经济占GDP的30%左右，每年税收损失至少相当于国内生产总值的4%。希腊财政收入常年维持在GDP的40%，但是由于过度提高工资，维持高水平的养老金等社会福利待遇，国家财政已不堪重负。公共支出逐年增加，只有继续提高财政预算赤字，因此公共债务越积越多。近年来，希腊历届政府试图整顿财政，把不断膨胀的财政赤字降到欧盟规定的3%以下，但是降低公务员工资、减少失业救济、改革养老金制度、改革财税体系和增加税收的措施遭遇重重障碍。希腊民众习惯了高福利的生活，反对削减福利制度的改革措施。在工会组织的压力下，希腊政府难以推行激进的改革措施。2008年年底爆发全国骚乱的一个主要诱因是希腊政府试图实施改革措施。在当前希腊陷入债务危机的情况下，政府削减预算赤字的努力依然遭遇抵制。希腊民众为抗议大幅削减赤字的措施，已举行了两次全国性大罢工，还有不少行业多次举行罢工和抗议游行。(四)欧洲的国际贸易发展11/12 在一个经济货币联盟中各成员国失去了通过调节汇率的自主权利，只有当各国工资以成本中立的平均增长水平--随通货膨胀和生产效率增长率增长，各国的竞争力才能因此齐头并进。但是因为贸易联盟的削弱和欧洲内部日益激烈的竞争，在过去的25年中，很难有哪个欧盟国家能保持成本中立政策，各国都存在对利润收入的再补贴。当然，即使是在欧元区内部，每个国家采取措施的力度都不一样。所以说工资成本改变了欧元区内部的竞争状态由于欧盟成员国外贸构成以欧盟内部贸易为主，工资成本下降导致的德国竞争力明显突出，反映在德国对欧洲贸易伙伴巨大的经常项目盈余上当然，除了工资成本，还有其他因素也会影响经常项目账户的平衡（比如相对经济增长率等）。长期来说，欧元区不可能容忍这样明显的失衡。德国就业的累积和欧元区南部国家就业的流失严重的破坏了欧洲经济整体持续发展的基础,这在一定程度上助推了此次债务危机。（五）各个区域的经济发展不平衡1.欧元区的各个国家经济差距较大，区域之间发展极不平衡。比如，德国、意大利、法国等国家经济较为发达，而希腊、爱尔兰等外围国家经济较为落后，德国的GDP占欧元区GDP总规模的20%左右，德法意三国占比更是高达50%。在成立欧元区之后，德意法等核心国利用制度的原有优势、技术和资金优势，乃至所谓“地区意识和价值优势”，享受着地区整合和单一货币区域的好处；而在欧元区核心圈的外围，希腊、爱尔兰等国形成了相对劣势带。在单一货币区内，统一的货币政策更加倾向于德意法等国家的经济目标，从而导致区域发展不均衡现象愈发严重。2.欧元区各国的产业结构不尽合理希腊、爱尔兰等国资源配置的不合理以及配置效率的低下导致经济较为脆弱，受金融危机影响较大。希腊等国进入工业化的时间较短，且受自然资源的限制，因此整体结构不尽合理，对工业制品进口依赖度较大，其出口产品以农产品、资源性初级加工产品以及金属制品为主，缺少附加值较高的技术密集型产品。随着亚洲新兴国家的崛起，其低附加值的出口产品受影响较大，欧元的升值也打击了其出口，导致贸易赤字逐年扩大。希腊的劳动力、能源等生产要素市场竞争不充分，资源配置效率不高，处于垄断地位的希腊公共企业改革阻力较大，公用事业市场开放相对滞后。希腊的国有企业不仅自身效率低下，服务质次价高，成为财政包袱，而且政府为了拉拢选民，赢得大选，还不得不大力扩展公共部门，进一步降低了资源配置效率。爱尔兰从加入欧元区以来，一直被誉为欧元区的“明星”。在次贷危机以前，其经济增速一直显著高于欧元区平均水平。但是爱尔兰的经济以出口为主，比重占整个国家经济的70%，这意味着爱尔兰出口的提高是以降低其国内消费为代价的，爱尔兰经济过度依赖出口行业导致爱尔兰在次贷危机后遭受重创三、欧洲债务危机的影响（一）对世界经济的影响11/12 虽然此次债务危机给金融市场、市场预期和经济复苏带来一定得影响,但是总的来说对全球经济产生致命性的影响的可能性微乎其微原因如下：1．此次债务危机虽然发生在欧元区这个大经济体内,但是发生危机的几个成员国的经济占欧元区的比例比较小,因此不至于引起全球经济的衰退2．此次债务危机所波及的范围不如次贷危机广,债务的债权方主要是西方的一些发达国家,不像次贷危机那样把次级贷款打包出售到全球,因此不会对全球金融机构产生大的冲击（二）对欧元区的影响1．欧元自启动以来已经成为了世界性的主要货币之一,建立欧元的初衷之一就是为了对抗强势货币美元,而经过此次危机充分说明欧洲一体化进程还有很长的路要走.此次危机严重影响市场对欧元的信心，欧元的汇率下跌趋势不止,如果不能够尽快有效解决，将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性，欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。2．此次危机可能致使希腊、西班牙等国采取紧缩性的财政政策,这在一定程度上会影响其国内经济的发展,从而进一步拖累欧盟经济.（三）对中国经济的影响1.不利于对欧洲的出口。作为中国最大的贸易伙伴，欧盟陷入债务危机必将严重削弱其购买力和国内需求，中国对欧洲的出口难免会受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本，减弱我国产品在欧洲市场的竞争力。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达国家，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。2.欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面，希腊爆发危机以来，欧元对美元的汇率跌幅较大，欧元对美元贬值，而人民币名义盯住美元，这在一定程度上缓解了人民币对美元名义汇率的升值压力；另一方面，债务危机可能导致大规模短期国际资本流入，加大人民币升值压力，而人民币升值又会吸引套利资金流入，进一步增强升值预期。（四）全球主要经济体的经济退出策略将受影响虽然中国已经实现了快速经济增长,但此前受益于新兴经济体的快速增长和全球经济的缓慢复苏，各国已开始考虑经济刺激政策的退出策略。但目前各经济体面临政策两难，各国经济增长趋势刚刚确立，全球经济复苏基础不牢固，仍需持续的经济刺激政策维系经济增长和就业；另一方面，新兴市场由于资本流入的增加带来的通胀或通胀预期增强而不得不考虑紧缩政策，欧洲国家持续扩大财政支出又会恶化债务问题，债务危机短期内也难以解决，因此各国退出策略必将受严重影响。11/12 四、欧洲债务危机给我们的启示（一）货币一体化目前对东北亚地区是不太适合的回顾欧盟的建立过程，我们可以看到政治联盟的建设在经济联盟建设之前。欧盟的前身欧共体当初的建立有防止欧洲再一次发生战争威胁的考虑，欧洲人从最容易的开始做起，首先建立了欧洲煤钢共同体，以共同监督战略物资的生产和消费。其次一步步的经过几十年的努力，才建立了经济货币联盟。反过来看东北亚地区，在政治上仍然存在很多问题。首先，日本与东北亚地区国家的政治互信仍然很低，中日之间、韩日之间仍然存在领土纠纷，日本右翼势力否认历史侵略极大的伤害了亚洲人民的感情，亚洲国家之间在对待历史遗留问题上可以说从未实现真正的和解。其次，东北亚地区还存在很多不稳定的因素，朝鲜问题、中国台湾问题都有可能导致地区局势动荡。虽然东北亚地区在经济上联系紧密，但是在政治上却从未有过真正的缓和。从这个层面上来看，亚洲还不具备实现货币一体化的政治前提。中国面对全球经济一体化的趋势，首先，应该是立足于建设自己，力求维持东北亚地区的稳定局面，为经济发展创造良好的外部环境，而不在这个阶段考虑货币一体化建议。其次，中国要谋求在东北亚地区发挥更大的影响力，在全球金融危机期间，中国已经成为地区增长的重要发动力，在今后一段时间，要更大的发挥这种影响力，使中国在亚太地区有更大的发言权。最后，中国要积极发展人民币贸易结算，扩大人民币在亚太地区的影响力，目前中国已经是亚太地区很多国家的最大贸易伙伴，中国的需求对于整个亚太地区的影响力日渐增强，如何有益地利用这种影响力将成为今后探讨的话题。（二）维持物价稳定应该成为央行的首要目标之一欧洲央行是以德国模式为基础建立起来的，欧洲央行作为独立法人，不受任何政治力量或者成员国的干预，而直接对欧盟最高权力机关欧盟委员会负责。自欧元诞生以来，它取得了巨大的成功，成为了欧洲经济货币联盟的重要标志。这些成功与欧洲央行独立的法人地位，不受任何外部势力影响，只以维持物价稳定为首要目标是分不开的。2008年以来特别是2009年以来，我国银行系统贷款达到了9.7万亿元人民币，是正常年份的2倍，这样的巨量贷款给通货膨胀带来了沉重的压力。虽然面对全球金融危机的冲击，需要动用财政政策和货币政策来刺激经济，但是央行在制定政策时，也需要把维持物价稳定作为首要目标之一。当前，世界经济形势复杂多变，欧洲债务危机有可能破坏全球经济企稳向上的良好势头，欧盟作为中国的第一大贸易伙伴，对于中国外贸出口的影响极为重要。面对当前的形势，中央银行应该紧盯CPI涨幅和欧洲债务危机进展，稳定市场加息预期。严格控制贷款去向，防止资产泡沫进一步加大，通过公开市场操作和其他手段防止CPI涨幅进一步加大而使情况恶化。（三）反思全球金融危机期间的货币政策11/12 2008年全球金融危机之后，世界各国央行都统一的采取了维持低利率，向市场注入大量流动性的做法。各国通过大规模的救市措施避免了经济大幅度衰退，使世界经济迅速的得到恢复。中国也不例外，2009年银行系统发放贷款达到了惊人的9.7万亿元人民币，但是事后证明，大部分贷款没有流向实体经济而是流向了地产和股市，这使得中国的资产泡沫急剧膨胀。一部分国企纷纷抛弃主业而进入地产领域，这显然与中央的政策初衷不符。从这个层面上来讲，德国的中央银行模式是最为稳健的，中央银行的首要目标应该是维持物价稳定，我国央行在11年以来已经数次调整银行存款准备金率和利息，以维持物价稳定，保障经济发展。面对金融危机的冲击，对于中国来讲，或许扩张的财政政策更为有效，而扩张性的货币政策却对于刺激经济效果不大而且反过来可能引起资产泡沫。1997年亚洲金融危机之后，中国政府采取积极的财政政策，大规模的新建或扩建基础设施，为后来的经济增长打下了良好的基础。2008年之后，中国政府采取了多种有效的积极财政政策，大规模新建高速铁路系统，这些效应在今后都将体现出来，采取“家电下乡”和鼓励消费的政策，使得中国迅速的成为世界第一大汽车消费市场。这些政策都使得中国经济迅速的摆脱了外贸出口不利的局面，实现了经济V形反弹。从长远来看，中国经济要实现平稳较快的发展，不太可能再依靠外贸拉动，而只有通过调整经济发展方式，刺激内部消费需求，依靠科技创新和产业转型才能走上新的发展道路。11/12 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