美国存托凭证adr报酬和波动影响因素——中国和意大利adr比较

《美国存托凭证adr报酬和波动影响因素——中国和意大利adr比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、万方数据中文摘要本篇论文主要检验在纽交所上市的中国以及意大利公司发行的美国存托凭证(AmericanDepositaryReceipts，ADR)报酬、波动的影响因素，从而了解本地市场，基础市场与美国证券市场之间的互动情况。本文采用自回归条件异方差模型，检测对象为在2005年1月1日至2012年5月16日，既在香港联合交易所上市的，且在国内证券市场发行A股的在美国发行存托凭证的12家中国公司以及既在意大利证券交易所上市又在美国发行存托凭证的3家意大利公司。通过GARCH(1，1)模型的检验，结果表明：美国市场走势，基

2、础股票变动以及基础市场整体情况都对ADR的收益性及波动性有影响，中国大陆的本地市场对中国ADR的报酬与波动无显著相关性，汇率波动对意大利ADR的报酬有影响。其中美国市场与ADR当日报酬、极差都具有很强的正相关性，美国市场对中国ADR的影响大于对意大利ADR的影响。同时，本文检测了美国金融危机发生前后以及意大利债务危机爆发后ADR报酬、波动影响因素的变化。金融危机发生后，美国市场对中国ADR正向影响作用减小，对意大利ADR的正向影响作用增大，但在意大利债务危机爆发后，美国市场对意大利ADR的影响作用减小，基础市场的作用

3、则增大。本文研究结果表明：美国市场作为全球流动性最强、成熟度最高的资本市场，对ADR的报酬和波动的决定起到了重要作用。对于中国ADR的研究一定程度上反映了中国资本市场由于发育程度不高、市场开放不够，所以一般情况下中国ADR受美国市场影响很大；并不能很好的分散风险。另一方面，由于中国资本市场受国内政策影响大，与国际资本市场相关性及整合度较低，在危机发生情况下，美国市场的影响力减小，该投资的分散风险的作用比较明显。相对来讲，意大利的资本市场与美国资本市场的整合度更高和信息流动机制更成熟，并且在经济走势上相关性更高，所以当

4、某一市场发生特殊情况时，该市场对意大利ADR的报酬和波动的影响就增大。关键词：美国存托凭证市场关联性中意比较报酬波动万方数据AbstractThefactorsinfluencinglhereturnandvolatilityofADRhavebeentestedinthisthesis．ThesampleoftheresearchisconsistedoftwelveChineseADRs，whicharebasedonHongKongmarketandtheissuancecompaniesarealsolist

5、edinShanghaiStockExchange．andthreeItalianADRsareselectedthatoriginatedfromBorsaItaliana．Theresultshowsthat：hostmarket(U．S)，underlyingassetsandunderlyingmarket(HongKongStockExchangeforChineseADRs；BorsaItalianaforItalianADRs)dohaveimpactonreturnandvolatilityofADR

6、s．Thelocalmarket(ShanghaiStockExchange)hasnosignificantinfluenceoverChineseADRsselected．TheexchangerateplaysanimportantroleintheItalianADRreturndetermination．Thechangeofthepowerofinfluenceofthefactorsafterfinancialcrisishas1beenstudiedaswell．ForChineseADRs，thei

7、mpactofU．S．markethasdecreasedafterthefinancialcrisis．Bycontrast，U．SmarkethasgreaterinfluenceonItalianADRsafterU．S。financialcrisis．However,aftertheItaliandebtcrisis，theimpactofU．SmarketonItalianADRsdecreases．·MyresearchindicatesthatU．Smarket，asthelargestandmostl

8、iquidmarket，playsacriticalroleinthedeterminationofreturnandvolatilityofADRs．Moreover,thelOWcorrelationbetweenChinesemainlandmarketandADRssupportsthefactthatChinesemarketiSno