我国a股上市公司内部资本市场效率研究

《我国a股上市公司内部资本市场效率研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、在我国，企业集团已经成为普遍存在的组织形式，并成为国民经济最重要的组成部分。企业集团的资本配置需要经过外部、内部两个资本市场。社会资本先通过外部资本市场把资本配置到不同形态的企业，企业再通过内部资本市场将资本配置到各分部或子公司，从而进一步配置给各投资项目。正如社会资本配置效率是经济学研究的核心问题一样，内部资本配置效率是公司金融的核心问题。然而对资本配置效率的研究长期以来集中在外部资本市场，而对内部资本市场效率研究较少。再加上很难获得研究我国内部资本市场效率所需要的分部信息，对我国内部资本市场效率的研究还没有扩展到上市公司中最具代表性的A股上市公司。近几年，

2、我国上市公司年报对分部数据的披露日趋完善，已经有许多A股上市公司提供研究内部资本市场效率所需要的分部数据。因此本文以我国A股上市公司为研究对象，对我国A股上市公司内部资本市场效率进行评价，分析影响内部资本市场效率的主要因素，提出改善内部资本市场效率的政策建议。本文对内部资本市场的基本内涵进行了阐述，对企业集团和上市公司的内部资本市场特征进行了总结。在国内外学者研究的基础上对内部资本市场效率实证测度模型进行了修改和验证，并用修正后的模型评价了我国A股上市公司内部资本市场效率。随后分析了影响内部资本市场效率的外部因素与内部因素，构建了内部资本市场效率影响因素的系统

3、框架，并从公司治理、多元化、内部资本、内部金融中介四个方面对内部资本市场效率的影响因素进行了实证研究。研究结果显示，控制权、现金流权与内部资本市场效率正相关，也就是说在外部市场约束较小的情况下，集中持股可以提高资源配置效率；控制权与现金流权分离系数与内部资本市场效率无显著相关性，说明控制权与现金流权分离并没有导致上市公司资源配置效率低下；终极股东性质与内部资本市场效率负相关，说明政府持股企业资源配置效率较低；董事会各特征和高管持股水平与内部资本市场效率无显著相关性，说明我国上市公司的高管层在资源配置过程中作用有限；多元化水平、内部资本市场规模和内部金融中介都与

4、内部资本市场效率正相关，也就是说多元化经营的大企业资源配置优势明显，企业设立内部金融中介有利于提高资源配置效率。根据实证结果，本文从上市公司高层建设、分部建设、内部资本市场规模、内部金融中介建设和内部资源配置机制建设五个方面提出了构建有效内部资本市场的建议。关键词：内部资本市场，效率，上市公司IIlourcolult呵，theenterprisegrouphasalreadybecomeprevalentformsoforganizationandthemostimportantpartofthenationaleconomy．ThecapitalofEnte

5、rprisegroupisdisposedthroughtwomarkets．Oneisexternalcapitalmarket，andanotherisintemalcapitalmarket．First，socialcapitalisdisposedforavarietyofdifferentformsofenterprisesthroughtheexternalcapitalmarket，thentheenterprisedistributethecapitaltoeachdivision，subsidiaryordifferentinvestment

6、projectthroughtheextemalcapitalmarket．Associalcapitalallocationefficiencyisthecoreissueineconomicresearch，intemalcapitalallocationefficiencyisthecoreissueofcorporatefinance．However,theresearchonefficiencyofcapitalallocationhaslongfocusedontheexternalcapitalmarket．Theresearchoneffici

7、encyofinternalcapitalmarketsismuchless．Asthedeficiencyofthesegmentinformation，thereislialeresearchonAsharelistedcompanies．Inrecentyears，annualreportsofListedCompaniesinChinaprovidemoredivisiondatawitheachpassingday．Thestudyevaluatetheefficiencyofinternalcapitalmarketofthelistedcompa

8、niesinChina，analyze