政治关系、高管薪酬与公司价值——基于a股民营上市公司实证研究

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1、分类号密级UDC学校代码管理学（会计学）硕士研究生学位论文政治关系、高管薪酬与公司价值--基于A股民营上市公司实证研究学院（部、所）：会计学院专业：会计学姓名：张海霞导师：刘静论文起止时间：2012年5月～2013年5月学位论文原创性声明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、

2、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。（保密的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月日中文摘要中文摘要政治关系是一个世界性的问题，无论是证券市场成熟、法律制度健全的发达国家，还是证券市场不成熟、法律制度不完善的发展中国家，政治关系都是一种常见现象。中国作为一个新兴加转轨的市场，与很对转轨经济体类似，中国制度体现出几个特征：法律制度不健

3、全、政府侵害企业产权现象、民营企业受政策歧视。国有企业与政府存在“天然”联系，在此背景下，民营企业还能够从无到有、从弱到强不断壮大发展，意味着一定存在着一些内在机制促使这种发展，其中一个就是政治关系，中国传统文化对“关系”的重视超过了西方国家，而政治关系本质上也是一种“关系”，为民营企业的贷款融资、税收优惠、政府补助等提供便利，而这些反映在企业日常经营上会对企业价值产生什么影响呢？从高管薪酬来看，高管的政治关系是否会影响薪酬水平？薪酬是否能作为政治关系高管与政府部门搭建关系获取资源从而提升公司价值的动力？这些问题正是本文需要研究的问题。基于此，本文从民营企业政治关系形成及动因开始分析，通过寻租

4、理论和委托代理理论分析政治关系、高管薪酬和公司价值三者的关系，以民营企业为样本，选取2005-2010年民营样本面板数据进行多元线性回归，以此研究三者之间关系。研究结果显示：（1）高管政治关系对公司价值存在正向影响但不显著；在区分高管（董事长和总经理）政治关系后，政治关系的董事长对公司价值存在显著正相关关系；区分政治关系类型后，董事长拥有代表类和政治类政治关系都会对公司价值产生正相关关系，而总经理拥有代表类政治关系且会对公司价值产生负相关关系。（2）政治关系对高管薪酬存在显著正相关关系；在区分高管（董事长和总经理）政治关系后，有政治关系的总经理对薪酬要求更高；区分政治关系类型后，拥有代表类政治

5、关系的高管对薪酬的影响显著为正，而政府类政治关系的高管却对薪酬的影响显著为负。（3）政治关系、高管薪酬与公司价值的系数为正，但不显著；区分董事长和总经理后，有政治关系的董事长薪酬越高会降低公司的价值；区分政治关系类型后，代表类高管薪酬与公司价值呈正向关系但不显著，而政府类高管薪酬与公司价值呈负向关系也不显著。关键字：政治关系公司价值高管薪酬代理成本ⅠAbstractAbstractPoliticalrelationsisaworldwideproblem,Whetherthestockmarketisdevelopedcountrieswithsoundlegalsystem,orthesto

6、ckmarketofdevelopingcountriesisimmature,imperfectlegalsystem,politicalrelationisacommonphenomenon.Asanemergingandtransitionalmarket,Chinaissimilartothetransitioneconomies,theChineseregimereflectthecharacteristics:thelegalsystemisnotperfect,thegovernmentagainstthephenomenonofenterprisepropertyrights,

7、privateenterprisesaffectedbythepolicyofdiscrimination.State-ownedenterprisesandthegovernmentthereisno"natural"ContactInthiscontext,privateenterprisesfromscratch,fromweaktostronggrowingdevelopmentmeans