产权保护_融资约束与民营企业研发投入_蔡地

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1、第24卷第2期研究与发展管理Vol．24No．22012年4月R＆DMANAGEMENTApr．2012文章编号:1004-8308(2012)02-0085-09产权保护、融资约束与民营企业研发投入112蔡地，万迪昉，罗进辉(1.西安交通大学管理学院，西安710049;2.厦门大学管理学院，厦门361005)摘要:利用世界银行2005年对我国120个城市6826家民营企业的调查数据，深入考察了民营企业所处地区的产权保护水平和融资约束程度对其研发投入水平的影响．在控制了企业特征、企业家特征、行业等因素后，研究发现:民营企业所处地区产权保护水平的提高和融资约束程度的降低，无论是对于促进我国民营企

2、业参与研发活动，还是提高其研发投入强度，均有显著积极影响．进一步分析表明，上述影响总体上对中小企业更为显著．关键词:产权保护;融资约束;研发投入;民营企业中图分类号:F271文献标识码:A经过改革开放以来的持续高速发展，我国GDP已于2010年超越日本，成为仅次于美国的全球第二大经济体．回顾这30多年的发展历程，民营企业可谓“功不可没”．但令人担忧的是，大部分民营企业的生产经营活动仍然处于产业链的上端，产品的科技含量较低，被称为低价格、低技术和低附加值的“三低”产品，竞争优势主要源于我国劳动力和其他生产要素相对低廉的价格．随着我国人口红利的逐渐消失，人民币升值的外部压力不断加强，民营企业粗放式

3、的生产经营模式将受到日益严峻的挑战．2007年全球金融危机以来，东南沿海地区一些生产“三低”产品的民营企业频现“倒闭潮”，便是很好的证明．考虑到民营经济占我国GDP的比重以及其目前所处的发展困境，学术界对我国经济未来能否保持高速增长产生担忧，政府也意识到转变经济增长方式已经刻不容缓．根据内生经济增长理论，技术创新是经济增长的源［1-2］泉．因此，鼓励民营企业提高研发投入水平以增强我国自主创新能力、加快经济增长方式转变，已成为学界和政府的共识．然而，如何才能促进和鼓励民营企业加大研发投入呢?换言之，当前阻碍或制约民营企业提高研发投入的因素有哪些呢?本文强调和关注民营企业所处的制度环境，特别是产权

4、保护水平和融资约束程度对其研发投入决策的影响，主要原因有以下两点．①根据新制度经济学的观点，制度为人类交换设定了一系列社会游戏规［3］则，也为企业决策提供了相应的激励结构．研究也表明，产权保护和融资约束等制度因素的确对企业的［4］［5-6］［7］［8］成长机会、融资决策、资源分配以及投资行为等诸多方面产生了重要影响．遗憾的是，目前鲜有研究直接分析企业所处地区的制度环境对其研发投入究竟产生了何种影响．现在，我国各地区在产权［9-10］保护水平和融资约束程度等方面已经有了明显的改善，但地方间的差异仍然比较大，这为分析制度环境如何影响企业研发投入提供了便利．②在我国转型加新兴经济的特殊背景下，与国有

5、企业相比，民营［11-12］企业得到的产权保护更低并面临更严峻的融资约束，再考虑到民营企业对我国经济增长方式转型的重要性及其目前的困境，专门分析制度环境对民营企业研发投入水平的影响无疑具有重要的现实意义．基于以上讨论，利用世界银行2005年对我国120个城市6826家民营企业的调查数据，本文实证检验了产权保护水平、融资约束程度与民营企业研发投入水平之间的影响关系．本文的研究贡献主要体现在以下两个方面．①丰富了我国民营企业研发投入影响因素的相关研究．目前，专门针对我国民营企业研［13］发投入影响因素的研究尚不多见，仅有少数几篇文献分析了企业规模和市场力量、CEO特征与CEO［14］［15］［16

6、］激励机制、集聚效应和出口导向以及企业家的社会关系资本等因素对民营企业研发投入的影收稿日期:2011-10-13;修改日期:2012-03-29．基金项目:国家自然科学基金资助项目“基于控制权动态配置的投融资双方激励相容机制设计:可转债融资契约视角”(70972101)．作者简介:蔡地(1983—)，男，博士研究生，研究方向为公司治理与公司金融．86研究与发展管理第24卷响．我们认为，民营企业所处地区的产权保护水平和融资约束程度对其研发投入水平的影响也十分重要．②有助于深入理解产权保护和金融发展对经济增长影响的内在机理．近年来的研究表明，法律制度和金［4-7］融发展对一国经济增长和企业成长至关

7、重要．本文提出，更好的产权保护和金融发展应该有助于促进民营企业进行更多的研发投入，而技术创新恰恰是经济增长的核心和源泉．1理论分析和研究假设1．1产权保护与民营企业研发投入产权保护首先会影响到企业家的投资意愿和投资倾向．显然，在产权保护水平很低以至于连投资回［19-21］报的安全都无法保证的情况下，企业家没有意愿和动力进行更多的投资活动．进一步地，即便企业家［7］愿意投资，产权保护水平也会影响到他