中国银行(601988)：大而求强

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1、公司研究行业银行业吴畏胡远川曹晋中国银行（601988）S0190207040090大而求强稳而求新Tel：021-38565945银推荐（维持）E-mail:huyc@xyzq.com.cn行类2010年08月26日点投资要点评事件：报中国银行今日公布半年报，上半年实现营业收入1533亿元，同比增长17.2%，其中利息净收入1178亿告元，同比增长15%，归属母公司净利润707亿元，同比增长26.8%，每股收益0.3元。上半年末公司总资产102360亿元，比年初增长6.4%，生息资产100545亿元，比年

2、初增长6.4%，总负债96558亿元，比年初增长6.5%，付息负债94724亿元，比年初增长6.1%，净资产5802亿元，同比增长3.8%，每股净资产2.48元。（详见数据列表第一部分：半年报概述）点评：ò中国银行的业绩符合我们的预期，第二季度净利润环比增长1.14%，净息差环比小幅提升好于市场预期。建设银行上半年增长的主要的驱动因素在于生息资产规模对扩张、成本收入比的有效控制以及中间业务收入的快速发展。ò我们维持公司2010年和2011年EPS0.58元和0.69元，预计2010年底每股净资产为2.9元（

3、不考虑分红、增发等因素），对应的2010年和2011年的PE分别为8.3和6.9倍，对应2010年底的PB为1.65倍。鉴于公司在大型银行中良好的经营管理水平以及资产盈利能力，我们维持对公司强烈推荐的评级。资产运用ò公司上半年的贷款余额53494亿元，比年初增加11.0%，占生息资产比重为51.9%，比年初提高2.2个百分点。公司的票据业务余额从年初的2283亿元压缩到了1946亿元，平均收益比2009年同期上升70个bp，达到了2.99%。公司贷款余额37373亿元，零售贷款余额12477亿元，分别比年初

4、增加2344亿元和1592亿元，海外业务1697亿元，贷款收益仅为2.37%，拉低了公司贷款平均收益率至5.03%。ò存放同业资产3505亿元，占比3.5%，比去年第四季度大幅下降，主要是因为公司调整资产运用结构，增加投资性资产运用的比例。现金和准备金15988亿元，占生息资产15.9%，主要受今年以来3次提高存款准备金的影响；公司债券投资28892亿元，占生息资产28.7%.上半年生息资产生息率3.68%，比2009年下降36个bp，主要是贷款收益率降低所致。ò资金来源中，存款达到85917亿元，占付息负

5、债比90.7%，平均余额付息率1.29%，比2009年下降了36个bp。今年上半年公司存款增加5904亿元，其中公司存款增加了2974亿元，零售存款增加3035亿元，对公负债发展低于市场的预期，我们认为主要是因为大型银行存贷比较低，上半年没有参与中型股份制请阅读最后一页评级说明和重要声明银行类点评报告银行激烈的存款拓展中。同时，公司上半年的存款付息率出现了明显的下降，其中对公存款付息率和零售存款付息率分别下降了22个bp和46个bp。ò同业存款7656亿元，占付息负债8.1%，属于同业负债比较少的银行，也有

6、效地降低公司的负债成本。上半年年付息负债付息率1.36%，比去年下降了34个bp。上半年净息差实现2.41%，比2009年降低5个bp，但是二季度比一季度上升6个bp。ò公司期末贷存比为62.3%，符合银监会的监管要求，下半年负债业务的拓展压力依然较小。核心资本净额为5219亿元，总资本净额为6578亿元，期末资本充足率和核心资本充足率分别为9.27%和11.68%。（详见数据列表第二部分：资产运用）资产质量ò公司上半年的不良贷款余额实现了“双降”。公司期末不良贷款余额为652亿元，比年初下降70亿元，剔除

7、核销贷款的35亿元，公司的不良贷款余额获得了实质性地减少。公司不良率为1.22%，比年初的1.5%下降了0.28个百分点。公司逾期贷款比年初有明显下降，期末逾期贷款699亿元，比年初减少44亿元，逾期率下降23个bp，逾期贷款结构中主要是3个月-1年的逾期贷款减少81亿元。公司上半年计提了101亿元坏账准备，年化信用成本达到0.4%，期末拨备覆盖率提升到了205%，比年初上升了28%。ò我们认为公司的政府融资平台贷款余额与2009年年末相比应该没有明显的增长，相关的分类科目：水利、环境和公共设施管理类212

8、8亿元（比年初增加66亿元），租赁与商业服务业类3491亿元（比去年末增加457亿元），占比与2009年持平。期末房地产贷款3786亿元，比年初增加199亿元，占比上升为7.1%；按揭贷款10022亿元，比年初增加1497亿元。按揭和房地产贷款合计占总贷款和比重为25.8%，在上市银行中处于较高水平。（详见数据列表第三部分：资产质量）营收管理ò从收入方面来看，净利息收入同比增长15%，而手续费净收入则是实现了44