用分解的个股收益度量投资者情绪

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1、万方数据指导小组成员名单张陆洋教授攀登副教授宋军副教授万方数据目录中文摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3英文摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4前言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．66日Ⅱ舌⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．正文⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯82文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．82．1间接方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．82．2直接方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1l3ISRASH的构建：一个基于小波分析的方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯123．1小波分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯123．2构建ISRASH指数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．134数据和实证检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯144．1数据⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯144．2ISRASH指数和股票的横截面收益⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．164．3ISRASH，系统性风险和横截面股票收益率⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．194．4Z洲S日和套矛0限带0⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯255结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28注释⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．29参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．30后记⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯38致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．38研究生阶段的学术研究成果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．39万方数据用分解个股收益率度量投资者情绪罗睿摘要本文通过假设非理性的投资者更容易在情绪驱使下过多过快地做出交易决定，使用小波分解的方法分离出股票收益率中的高频部分，并以此为基础构建了一个可用于度量个股层面上的投资者情绪影响的指数——俗删跗指数。通过对1984年到2013年间在NYSE，AMEX和Nasdaq交易的美国普

5、通股股票的实证研究，我发现在控制了过去5天的股票收益率，宏观经济形势以及经济政策不确定性后，上一交易日的ISRASH水平与当天以及一直到未来8天内的股票收益正相关，而与后第512天的累积收益率负相关。同时，我也发现ISRASH指数能够解释存在与大小公司间(高Jfi股票和低口股票间以及高波动和低波动股票间)的价差。进一步的稳健性检验表明上述发现并不是投资者对于系统性风险变化做出的反映。关键词：投资者情绪度量；股票横截面收益；短视行为中图分类号：F830．91万方数据ASTOCK．LEVELMEAS

6、UI≈E0Fn叮VESTORSENTINⅡ三_NTRuiLuoFudanUniversityApril，2014AbstractIquantifytheimpactofstock-levelinvestorsentimentassumingthatemotionalinvestorsaremorelikelytosufferfrommyopia，makeshortsighteddecisionsandhence，tradeexcessivelyinbullishmarketsandridelos

7、sesatbearishtimes．Byusingwaveletstransformstoisolatetheeffectsofrashtrade，IconstructanInvestorSentimentRevealedbytheActivitiesofShortsightedHolders(ISRASH)indexasanewmeasureofsentiment．UsingasampleofUScommonstockstradedonNYSE，AMEX，andNasdaqintheperio

8、dfrom1984to2013，IfindISRASHpredictsmomentumincumulativereturnsoverthenext8days；andpredictsreturnreversalsintwoyears．Ialsofindthattheeffectsofthebeginning—of-periodISRASHarerelativelyhighonreturnsonsmallstocks，highbetastocks，andvolatilestocks．Addition