中国银行业-中银国际

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1、金融—银行证券研究报告—板块最新信息2011年6月24日聚焦中国银行业持续紧缩与流动性我们预计7月份紧缩力度可能不会进一步加强，而近期银行股的下跌为行业在中报业绩支持下带来反弹机会。A中立但中长期看，若通胀维持高位，尽管我们预计下半年存款准备金的上调空间有限，加息仍是预期发生的大概率事件。持续紧缩的政策环境导致银行在流动性压力下不得不付出更高的资金成本，此外，紧缩也将加剧对资产质量的担忧。我们维持对行业的中立评级。H中立央行上半年连续六次上调存款准备金率，货币乘数由去年平均的4.24倍下降到目前约3.9倍的水平，5月底M2的同比增长率只有15.1%，

2、相对于15%左右的名袁琳,CFA义GDP增长率，货币紧张态势明显。展望未来，如(8610)66229070果外汇占款继续上升，我们预计存款准备金率仍有lin.yuan@bocigroup.com1%左右的上调空间。证券投资咨询业务证书编号：S1300200010034紧缩的货币环境导致银行可贷资金不足，中国银行业尹劲桦短负债长资产的久期结构导致其流动性较为脆弱，个(8621)20328590jinhua.yin@bocigroup.com体银行对存款流失的耐受程度不高，因此即便系统整证券投资咨询业务证书编号：S1300210050006体没有流动性风

3、险，但结构性的流动性不足可能导致系统资金成本大大上升。孙鹏随着数量型紧缩减弱，我们认为若通胀保持在较高水(8610)66229072peng.sun@bocigroup.com平，央行可能采用加息手段，目前储蓄存款流失加快证券投资咨询业务证书编号：S1300210070008更增加了加息的必要性。目前我们预期今年有2次加息，其中一次为非对称加息。根据我们简单测算，一次非对称加息可导致2011年上市银行的净息差下降近期影响行业的重要因素约0.8个基点，净利润下降约0.4%。正面因素净利差继续上升中报维持增长我们仍认为存款吸收能力较强的银行面临的流动性

4、资产质量数据继续向好负面因素升息的不确定性风险和资金成本上升压力较小，因此我们继续看好招资本充足率政策变动行和农行，我们认为工行也受益于目前紧缩的货币环宏观经济增长减速继续紧缩的货币政策境。短期内，我们也看好中报增长速度较快的深发展。资料来源：中银国际研究民生银行有望受惠于小企业贷款的相关优惠政策，并*姚峣为本报告重大贡献者且中期业绩同比增速仍较快，继续推荐。中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中银国际研究可在彭博BOCR，firstcall.com,Multex.com以及中银国际研究网站(www.bociresearch.com

5、.)上获取目录流动性风险在上升..........................................................................3加息的影响........................................................................................9估值和投资建议.............................................................................10附录、银行业主要月

6、度数据.......................................................11研究报告中所提及的有关上市公司.........................................192011年6月24日聚焦中国银行业2流动性风险在上升经历半年之后，我们有必要重新审视紧缩政策的影响，并评估未来如果继续紧缩对银行业可能产生的影响。今年以来，中国人民银行共提高了六次存款准备金率，大型金融机构的存款准备金率由18.5%提高到目前的21.5%（中小金融机构由16.5%到19.5%，农信社由15%提高到18%）

7、，累计冻结资金达到1.97万亿左右，但是同期外汇占款增加了2.11万亿，此外，公开市场业务操作导致大约净投放1.4万亿货币，这样，基础货币前3个月仍保持了同比29%的增长。图表1.存款准备金率和冻结资金时间法定存款准备金率调整幅度（%）冻结资金（亿）2011-1-2053,4192011-2-2453,4682011-3-2553,5762011年3月差别存款准备金率到期(1,710)2011-4-2153,6112011-5-1853,6492011-6-2053,709合计19,722资料来源：中国人民银行，中银国际研究图表2.外汇占款、财政存款、

8、公开市场业务操作下的基础货币(亿)外汇占款增加额财政存款净现金净变动额公开市场业务操作下变动额