申银万国_国内经济_李慧勇,~1

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1、宏观经济专题研究2010年07月01日经济正常化和加速城镇化国内经济——2010年中期中国经济报告相关研究结论或者投资建议：ò目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，目前看二次探底的可能性不整固年代五新战略—2010年春季中国经济报告大；伴随着需求和流动性控制，通货膨胀率将在四季度得到控制。2010年3月23日ò伴随着经济正常化，退出性政策将以落实既有的政策为主，政策的重点将再平衡推动中国进入新上升周期转向促转型，十二五规划尤其值得关注。－2010年中国经济报告ò在外需扩张受限的情况下，未来五年推动未来中国经济增长的动力在哪2009年12月1日里

2、？我们认为加速城镇化将为中国经济注入新的增长动力。4万亿投资效应的释放、房地产调控、产业转移和新产业兴起三方面条件将加速中国城镇化进程。在新的城镇化的背景下我们认为：传统制造业机会更多来自产业升级；房地产业：增长更多来自中西部；服务业将迎来大的发展。原因及逻辑：ò目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，目前看二次探底的可能性不大。一、由于信贷均衡投放，下半年信贷将比去年下半年明显宽松；二、保障性住房投资的加快将稳定房地产投资的增长；三、民间投资增速的加快将降低国有投资增速放慢对投资增长的不利影响。预计全年增长10.2％，从三大需求对经济增长的贡献

3、看，外需增强，投资下降，内外需更加均衡。2-4季度增长率10.5％、9.7％和9.1％。经济回落，仍属较快增长。年度CPI将呈现倒U型走势，高点在３季度（3.5％左右），从4季度开始，CPI涨幅将趋缓。ò经济正在朝宏观调控预期的方向发展，再出台更加严厉的紧缩政策的必要性不大。但由于调控目标并没有完全达到，经济二次探底的风险不大，政策放松的概率不大。总体上下半年主要以实施已经出台的宏观调控政策为主。伴随着调控政策的稳定，宏观政策重点将转向转型。十二五规划将成为关注的重点。分析师ò在外需扩张速度放慢的情况下，未来五年推动中国经济增长的动力在哪里？我们

4、认为加速城镇化将为未来中国经济注入新的增长动力。从目前看李慧勇A0230203100029加速城镇化条件正在形成：4万亿投资创造了城镇化的基础设施条件；保障lihy@swsresearch.com孟祥娟性住房建设和房地产价格调控将使得更多人能够在城市居住；产业转移和mengxj@swsresearch.com新产业的兴起将吸纳新的劳动力。加速城镇化将极大地扩大市场需求、促进促进产业结构升级。以新的城镇化为标志，企业原有的经营环境将发生改变，只有在新的形势下生存的企业才能胜出。对于制造业而言，将加大联系人新技术开发、新材料应用，降低物耗和排放、提高

5、增加值；提高自动化水钱康宁平，更多地实现机器对人的替代；对于房地产开发企业而言，过去的利润(8621)23297818×7346qiankj@swsresearch.com很大程度上来自地产增值，未来更多地来自自身经营能力提高，来自中西部城镇化的加速；伴随着服务业的发展和人们对服务消费需求的提升，无地址：上海市南京东路99号论是生产和生活型服务业都将迎来大的发展。电话：(8621)23297818ò有别于大众的认识：1、今年的经济减速是政策主动调控的结果，二次探底上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com的

6、可能性不大。２、加速城镇化将为未来中国经济注入新的增长动力。ò判断的主要风险：世界经济二次探底本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2010年07月宏观经济目录1.主动调整，经济渐趋正常....................41.1出口前高后低，但总体好于预期.............41.2

7、三大力量有助于稳定下半年投资增长........81.2.1信贷条件相对宽松........................................................................81.2.2商品房投资增速放慢的同时，保障性住房投资跟进................91.2.3启动民间投资将对冲政府投资减速的影响................................91.3全年经济预测................................111.4全年通胀预测.............

8、...................131.5我们判断的两大风险.........................141.5.1关于经