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1、第19卷第4期彭城职业大学学报2004年8月Vol.19No.4JournalofPengchengVocationalUniversityAUG.2004目前我国开展资产证券化的障碍及对策李 平(徐州工程学院(筹), 江苏 徐州 221008) 【摘 要】 资产证券化作为20世纪70年代以来极具生命力的金融创新,在美国诞生以来,不仅改变了美国的金融体制,也正以其强大的制度优势,迅速在全球蓬勃发展起来。面对资产证券化的国际浪潮,我们应深入研究在我国开展资产证券化的障碍,采取相应对策,尽快使资产证券化这一创新产品在中国生根发芽。【关键词】 资产证券化
2、 信用增级 抵押支持证券【中图分类号】 F830 【文献标识码】A【文章编号】100822824(2004)0420037204TheObstaclesofAssetsSecuritiesinChinaandCountermeasuresLiPing(XuzhouInstituteofTechnology,Xuzhou,Jiangsu221008) 【Abstract】 Assetssecurationsasafinancialinnovation,whichbeganintheUnitedStatesin1970s,notonlygreatlyc
3、hangeUSA'sfinancialsystembutalsoblossomaroundtheworldswiftly.Duetothisinternationalassetssecurationtrend,aseriousstudyontheobstacleofassetssecurationsinChinashouldbemadeandrelativecountermeasuresbetakentomakethisfinancialinnovationburgeoning.【Keywords】 AssetssecurationCreditenh
4、ancementMortgage-backedsecurities资产证券化是把缺乏流动性,但具有稳定现金流的资产汇集起来,形成一个资产池,并把池内资产出售给特殊目的机构——SPV,然后由SPV以池内资产为担保,发行资产(抵押)支持证券ABS、MBS。并据此融资的过程。我国最早的资产证券化实践可以追溯到92年海南省三亚市丹洲小区以800亩地产销售收入为担保而发行的2亿元地产投资券。之后,中远、中集、珠海高速等资产证券化的离岸操作取得了很大的成功。与此同时,必须看到我国证券化的“基础”还极为脆弱,资产证券化实践依然面临着许多障碍。一、目前我国开展资产证
5、券化的障碍随着我国资产流动性问题的日渐突出,以及全社会对这一问题认识的加深,资产证券化作为解决流动性问题的一种途径引起了广泛的讨论与初步尝试。但资产证券化在中国的实践仍然处于零星的个案阶段。直到现在,我国在金融服务、法律框架、信用基础等方面,还存在许多障碍,近期无法支持资产证券化在国内大收稿日期:2004201210·37·规模推进。(一)缺乏被投资者普遍认可的信用评级、资产评估等金融服务机构我国目前的信用评级制度很不完善,信用评级业在我国还属于新兴行业,许多评级机构由金融机构筹建,不符合中立、规范的要求,从而影响评级结果的公平性。加上其信用记录不完
6、备和信用评级标准、外部信用增级机制的缺乏,信用评级服务目前不能满足资产证券化发展的要求。资产评估业还存在评估管理尺度不一,政出多门,机构过多过乱,不正当竞争等问题,在投资者心目中没有影响力,使得资产证券化的魅力大为减弱。(二)缺乏完善的法律环境资产证券化是以能在未来产生稳定现金流的资产为基础,以规定各方当事人权利义务的合同为载体,形成一个以SPV为核心的环环相扣、严密而又完整的融资结构。我国目前在资产证券化实践中的法律限制主要表现以下方面:1、设立特殊机构(SPV)存在法律障碍SPV主要的功能是从发起人手中买断抵押贷款,然后将它们以抵押支持证券的形式
7、卖给投资者,由于SPV拥有对证券化资产完全的控制权,所以能够达到“破产隔离”和“真实出售”的双重目的。作为资产证券化结构中最为重要而独特的制度安排,SPV在我国尚属空白。SPV担负着资产证券化的重任,法律对SPV所作规制的利弊,直接影响到资产证券化运行的成本、效率乃至成败。目前,我国的法律制度尚存在如下缺陷:第一、法定资本金制度增加了SPV的设立成本。《公司法》规定了我国实行法定资本金制度,且出资限于货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权。这就要求以公司方式设立SPV须注入最低限额的注册资本,这无疑会增大其运作成本。第二、有关“破产隔离”与“真
8、实出售”的法律条款。“破产隔离”一般要求特殊机构要与自身、与原始权益人和独立承销商的破产风险相隔离。目前我国
