信贷资产证券化在中国的资产选择及制度障碍.doc

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1、信贷资产证券化在中国的资产选择及制度障碍安烨摘要：1999年以来，我国先后成立了信达、华融、东方、长城四家资产管理公司，标志着我国信贷资产证券化已进入操作阶段。但由于我国信贷资产证券化是从不良信贷资产证券化开始的，在认识上有一定的误区；资产管理公司成立以来，不良资产的证券化遇到了挑战；这种挑战不仅来自我国资本市场的不完善，更多的来自法律和制度的不健全。本文就此从资产证券化资产选择和制度障碍的角度，指出信贷资产证券化的顺利发展不仅在于克服认识上的误区，更有待于法律和制度的完善。　　一、信贷资产证券

2、化在中国的资产选择　　1．信贷资产证券化非“不良信贷资产证券化”　　通常资产证券化是指使储蓄者与借款者通过金融市场得到全部或部分匹配的过程或金融工具。它可以包括两部分：一是“融资证券化”即借款者通过在金融市场发行证券来举债。就是说借款人可以通过这种方法直接向投资者借款，而不在需要向银行申请贷款或透支。二是“信贷资产证券化”即将已经存在的信贷资产集中起来，并重新分割为证券转卖给市场上的投资者，从而使此项资产在原持有者的资产负债表上消失。实质上是将贷款或应收账款转化为可转让的金融工具的过程。它可以使

3、储贷机构或商业银行改善资产负债状况，增加信贷资产的流动性。显然，我国目前操作的信贷资产证券化指的是后者。但值得注意的是，信贷资产证券化业务本身包括着丰富的内涵，商业银行在选择证券化资产时，即可以选择优良资产进行证券化，也可以选择不良资产进行证券化。　　2．信贷资产证券化不是商业银行对付不良信贷资产的被迫之举　　在中国商业银行在信用风险承担过程中一直唱独角戏，这与我们的国情是分不开的。直到目前，我国间接融资仍然占社会融资的绝大比重，商业银行基本上是整个社会的信用中心、资金分配中心和风险中心。而资本

4、率低，高度负债经营和自身风险承担能力有限又是我国商业银行共有的特点。一旦出现资产负债结构失衡，资产流动性差或坏账比率过大，后果不堪设想。行业风险和社会风险极大。因此，信贷资产证券化在中国应该是一种帮助商业银行提高资产流动性、安全性、收益性的金融工具，而非单一的盘活不良信贷资产的被迫之举。通过信贷资产证券化商业银行可以改变自身在风险承担过程中的主角地位，而让那些愿意以风险换取风险收益的投资者成为风险的真正承担者。在信贷资产证券化的过程中，商业银行可以将已发生的贷款转化为可交易的证券，提高信贷资产的

5、流动性，消除资产和负债相匹配的部分，加快资金周转速度。同时还可以收益低风险利差和多次业务循环的收益；提高银行的资本充足率。通过对不良信贷资产的证券化还可以盘活和消化坏帐，改善银行的财务状况。　　3．可证券化资产在中国的选择　　在国外，信贷资产证券化的资产覆盖范围很广，发行的证券种类也多种多样。正如所罗门兄弟公司的资产证券化专家mark mocoy所说的那样“只要它能产生现金流，就将它证券化”。在中国，信贷资产证券化是从不良信贷资产证券化开始的；但也不能因此而陷入误区，将信贷资产证券化局限于不良资

6、产的证券化。中国的证券化资产的选择，应该以市场为准绳，目前还不具备大范围实施的条件。应该采取有选择、渐进式的方式进行。具体的讲，应该找到信贷资产证券化的突破口，然后推广开来。本文认为住房抵押贷款和基础设施贷款是中国证券化资产选择的最优目标。商业和工业贷款包括不良信贷资产的证券化则应该慎重。　　(1)住房抵押贷款是我国证券化资产的首选。住房抵押贷款是目前我国商业银行中资产质量最好的信贷资产之一。首先，与这种贷款有关的损失和拖欠风险相对较小而且容易估计，因此，容易得到较高的信用评级或为此所需的信用提

7、高不难。第二，住房抵押贷款的提前支付行为具有很高的可预测性，因此，资本市场所满意的本金偿还的可预测性容易达到。第三，有关住房抵押贷款的会计和法律环境比其他资产的证券化环境更令人满意；第四，住房抵押贷款有着巨大的市场潜力，有条件形成住房抵押贷款的资产群，而且有人认为房地产业是我国新的经济增长点。这些因素使得住房抵押贷款为基础的证券在市场上非常容易被投资者接受。(2)基础设施贷款也具备较好的证券化条件一些基础设施，如公路、铁路、电讯、能源等产业能产生较为稳定的现金收入。因而，基础设施贷款也就具备较好

8、的证券化条件。我国已经有一些基础设施“融资证券化”的实例，收益前景良好的基础设施贷款也是开展信贷资产证券化的一个重要切入点。(3)不良信贷资产证券化的运作更应慎重不宜操之过急。我国国有商业银行的不良信贷资产主要产生于国有企业，大部分属于商业和工业贷款。其特点是：第一，利差低，不可能吸引资本市场上的投资者。第二，抵押品缺乏和不清晰的担保地位，使证券化安排复杂化。第三，支付难以预测，信用评级和信用提高费用昂贵，增加了信贷资产证券化的成本。正因为如此，投资者对不良信贷资产债券信心不足，市场需求大打折扣