汽车行业2019年度投资策略报告：静待复苏，布局确定性成长

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1、目录一、回顾：2018年汽车销量首年负增长，行业景气度较差41、2018年汽车板块市场表现中等偏下42、购置税减免透支+低经济预期压制消费，行业首现负增长5二、展望：2019年新刺激+促开放，行业复苏优胜劣汰加剧51、整车行业增长中枢下移，进入中低速增长期52、购置税优惠透支减弱，新消费刺激或出台，车市将入上行周期63、预计2019年销量同比增速区间为0~5%7三、传统汽车：行业分化明显，关注优势企业和细分龙头91、汽车行业开放时间表出台，竞争加剧，行业优胜劣汰92、整车：销量和产能利用率分化明显，强者愈强103、零部件：产业链利润

2、承压，优选具备量价空间的优质个股11四、新能源汽车持续高增长，补贴退坡须优选成长确定性个股121、新能源汽车是战略发展方向，持续高增长12（1）战略发展方向：环保、能源对外依存度、产业弯道超车因素12（2）补贴+双积分政策，保障行业高速发展12（3）2019-2020年有望持续高增长132、2019年市场仍受补贴退坡主导，外资将成竞争格局新变量14（1）2019年政策环境与2018年相似性高，细分板块指数或将继续承压14（2）补贴退坡+供给释放带来上游降价，产业链毛利率下滑14（3）中下游外资厂商渗透开始，外资将成竞争格局新变量16

3、3、2019年趋势：下游看乘用车，中游看龙头，上游看三元大趋势17（1）下游：乘用车为发展重点，优选乘用车企，关注配套零部件17（2）中游：CATL国内龙头地位确定，海外巨头入场加剧二线变局18（3）上游：电池三元化、高镍化带来结构性投资机会19五、投资策略20六、风险提示23图表目录图表1：2018年年初至12月29日各行业市场表现4图表2：汽车子板块中乘用车板块跌幅最小4图表3：汽车各子板块年底（12.28）估值水平4图表4：2011-2018年分排量汽车销量同比增速5图表5：2018年前三季度汽车行业景气度不及2017年（营收

4、和利润为137家整车及零部件上市公司均值数据）5图表6：2000-2018年国内汽车销量及增速情况6图表7：汽车行业增长阶段性特征6图表8：购置税优惠透支效应减弱7图表9：2019年行业有望进入上行周期7图表10：乘用车分车型增速情况8图表11：2018年SUV车型占比已达42.1%8图表12：货运量累计同比8图表13：客运量累计同比8图表14：公路货运量增速与货车销量增速关系9图表15：公路客运量增速与客车销量增速关系9图表16：2011-2019年汽车销量预测9图表17：汽车行业对外开放时间表10图表18：汽车行业投资管理方式和

5、要求变化10图表19：汽车分品牌销量增速分化明显11图表20：2018年分品牌产能利用率分化明显11图表21：2018年乘用车库存和优惠额度均创新高12图表22：2018年前三季度整车企业毛利率变化情况12图表23：新能源汽车销量及其增速13图表24：未来15-20年新能源行业情况13图表25：板快受政策预期影响波动性减弱14图表26：新能源汽车细分板块指数相对创业板指涨跌幅14图表27：补贴退坡对产业链毛利率影响15图表28：三元锂电池原材料钴价格变化15图表29：锂电池原材料锂价格变化15图表30：锂电池正极材料价格变化16图表

6、31：锂电池负极材料价格变化16图表32：电解液价格变化16图表33：隔膜价格变化16图表34：国际锂电池厂商在华布局16图表35：主要车企已有新能源车型及2019年新车规划情况18图表36：2015-2018年中国动力锂离子电池出货量前10企业19一、回顾：2018年汽车销量首年负增长，行业景气度较差1、2018年汽车板块市场表现中等偏下2018年年初至年底（12月28日收盘），按中信行业分类，汽车板块指数下跌了32.2%，在29个行业中排19位，市场表现中等偏下。同期，沪深300下跌了25.3%，汽车板块跑输6.9个百分点。图表

7、1：2018年年初至12月29日各行业市场表现餐饮旅游银行石油石化食品饮料农林牧渔非银行金融计算机沪深300医药国防军工房地产建筑电力及公用事业钢铁煤炭交通运输建材家电商贸零售汽车纺织服装通信轻工制造电力设备基础化工机械传媒有色金属电子元器件综合0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%数据来源：Wind，华融证券整理各细分板块中，乘用车板块全年的跌幅最小，全年下跌26.1%；客车板块跌幅最大，全年下跌50.8%。估值方面，除卡车板块外，汽车整体及各细分板块当前估值低于历史平均水平。-25.3%沪深3

8、00-26.1%乘用车-31.9%卡车-32.2%汽车-32.5%汽车零部件-35.4%汽车销售与服务客车图表2：汽车子板块中乘用车板块跌幅最小图表3：汽车各子板块年底（12.28）估值水平-50.8%摩托车及其他汽车销售与服务汽车