民企境内上市融资四大障碍

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1、民企境内上市融资四大障碍　　2004-09-03摘　要：在国内证券市场，民营上市公司的比例不到20%，截止2003年底直接上市的民企比例更是仅为6．97%。民营企业在我国证券市场的地位与其对GDP的贡献存在巨大反差。大量优质民企没有融入我国证券市场，这不仅阻碍了民营企业自身的进一步发展，也不利于增强我国证券市场的吸引力，对我国国有资本的战略调整也将产生消极影响。如何让更多的优质民企在国内上市是一个系统工程，涉及的问题是多方面的。既包括国家法律法规的调整和完善，也包括监管部门及中介机构的改革，当然还需要民企自身素质的提高和

2、公司治理机制的完善。关键词：民营企业，融资，上市公司　　经过26年的发展，民营经济已经成为推动我国国民经济前进的重要力量。超过70%的城镇人口在民营企业就业，约50%的GDP由民营经济创造。而在国内证券市场，民营上市公司的比例不到20%，截止2003年底直接上市的民企比例更是仅为6．97%。民营企业在我国证券市场的地位与其对GDP的贡献存在巨大反差。大量优质民企没有融入我国证券市场，这不仅阻碍了民营企业自身的进一步发展，也不利于增强我国证券市场的吸引力，对我国国有资本的战略调整也将产生消极影响。国内的上市融资制度在近年来

3、取得了显著的改善，但无论是从企业上市融资制度的横向国际比较，还是国企与民企面临的不同融资制约来看，我国民企的上市融资环境还有很大的改善空间。　　民营企业的发展及上市状况　　（一）我国民营企业的发展状况。　　据统计，2002年民营经济占国内生产总值的比重约为48．5%。民营经济在城镇中的就业比重已经超过70%。2001年民营工业企业的净资产回报率约为12．8%，而同期国有工业企业仅为6．7%。民营经济在部分地区已成为财政收入的主要来源。2002年，在经济发达的浙江省，非公企业入库税收占地方税收比重为60．2%，在欠发达地区

4、的县域经济中，民营经济上缴的税收占县级财政的比重一般也在50%以上。2003年，浙江民营经济占生产总值比重达到70．1%，民间固定资产投资占57．4%；民营外贸出口占36．5%。其中，个私经济2003年实现工业总产值8271亿元，销售总额6899亿元，社会销售品零售总额3124亿元，出口创汇额1211亿元，这四项指标已经连续6年居全国第一。在产值和就业比重方面浙江比全国平均比重高出23和16个百分点。　　（二）我国民营企业境内上市综览。　　随着近几年我国证券市场的发展，上市公司数量不断增多，民企上市公司也逐渐增多。从19

5、93年到2003年，首发民营上市公司占当年新增上市公司的比例介于0与28．4%之间，从总量来看，截至2003年底，通过首发上市的民营上市公司占全体上市公司的比重仅为6．97%，远远低于当前民营经济在我国国民经济中的比重，与民营经济在国民经济中的重要地位及贡献有很大的差距。　　（三）我国民营企业境外上市综览。　　我国民企的海外上市地主要以香港、NASDAQ两地为主。截止2004年3月底，我国民营企业在香港以首发形式上市的共有77家，其中民企上市多以在创业板居多，达44家，剔除后来转至主板上市的3家，样本企业总计为41家。从

6、2000年至2003年上市的民营企业家数依次为4家、9家、12家、11家，募集资金总额依次为6．62亿、6．81亿、9．05亿、12．28亿，占历年香港创业板企业募集资金总额的比例依次为0．70%、4．07%、3．45%、2．47%。从行业分布来看，从事IT的公司居多，占34．15%；其次为医药产品及医疗器械行业。　　我国民企在NASDAQ以直接上市形式的公司共有11家，其中以互联网企业为多，且多数以通过发行ADR方式募集资金。这11家民企通过首发总计募集资金10．8亿美元，发行价最低5．5美元，最高24美元。　　民企境

7、内上市面临四大障碍　　（一）多层次资本市场体系尚不健全，有限的市场容量难以容纳成千上万的拟上市公司　　目前国内的资本市场仅有主板市场，虽然2004年5月我国已在深圳设立中小企业板，但离完善的多层次资本市场尚有很大的差距，发行体制没有根本变化，民企上市融资环境也难有实质性的变化。千军万马争过独木桥的情况使得上市竞争非常激烈，民企的普遍特点是规模较小、成立时间不长但盈利能力强，我国上市标准中关于资本规模、盈利记录及融资额度等方面的限制将大量处于高速成长期的民企排除在上市公司之外。以浙江省为例，目前全省的股份公司已经有770家

8、，并且每年还在以90多家的速度递增，而全省民营企业数量已突破30万家，位居全国第二。但从上市情况来看，截至2004年7月，浙江省已过会未发行的企业有11家，已上报材料等待审核的有5家，共计16家。2003年通过首发上市的企业才7家。2003年全年全国新增上市公司才67家！从以上数字可以看出上市资格竞争的激烈程度。