基于生命周期民营企业融资方式的研究

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1、摘要摘要我国民营企业发展由来已久，但在其发展过程遇到的问题却不少;特别是在我国经济发展与增长方式将发生重大转变的宏观背景之下，民营企业的生存与发展、生命周期缩短与融资瓶颈是在民营企业发展过程中比较突出和亚待解决的问题。近年来，民营企业的非正常死亡和生存期的缩短，成为我国民营经济发展过程中的一种常态;而融资平台匾乏、融资方式单一，是导致企业在高负债率下快速消亡的主要诱导因素。因此，本文从企业生命周期的视角对民营企业生命周期各个阶段的融资方式进行探析，在总结民营企业现有融资方式、融资能力基础上，结合民营企业生命周期各个阶段的特点与影响因素，对企业生

2、命周期下的融资要素进行归纳，深入分析民营企业融资方式选偏好、融资方式对其资本结构的影响，归纳民营企业在其生命周期各个阶段的资本结构特征;通过对民营企业生命周期和融资方式选择偏好下的资本结构特征分析，我们发现:民营企业选择融资方式的递进顺序是沿着内源性融资到外源性债务融资再外源性股权融资的融资方式选择路径展开的，基本符合融资方式的“啄食”顺序理论。因为在所有融资方式分类中，内源性融资成本最低，外源性债务融资次之，外源性股权融资成本最高，加之我国民营企业实际控制人出于对企业控制权和我国民营企业现实的融资环境考虑，这种融资方式递进选择顺序呈现出普遍性

3、和适用性。在总结民营企业融资顺序的基础上，按照本文对民营企业生命周期五个阶段(生存期、发展期、成熟期、衰退期和再生期)的划分，构建了基于民营企业生命周期的融资方式选择模型，提出基于民营企业生命周期的融资方式选择与创新思路，以指导民营企业的融资实践。为验证上述结论与模型构建的有效性与适用性，本文通过作者工作过的XOO公司近十年的融资数据进行解析，深入分析XOO公司的控制权结构特点、融资方式以及近十年XOO基于生命周期的民营企业融资方式研究—以XDD公司为例公司的经营模式转变历程，发现XOO公司现有经营模式转变本身缺乏合规性，注定是短命的;融资方式

4、单一、融资方式选择与企业生命周期各阶段的的错配，加剧企业快速走向消亡的进程。因此，在XOO公司生命周期阶段划分上，刚进入成熟期，就迅速消亡;源于企业在发展期因融资平台短缺与方式单一的积累资本结构恶化弊病丫直延续到成熟期被集中释放出来，最后因无其他融资方式选配用于对冲XDD公司经营过程中长期积累的财务风险，导致XDD公司只能以“非正常死亡”的方式来了结其在生命周期过程中积累的弊病;这也是我国民营企业特别是处于发展阶段的中小型民营企业生命周期短暂的深层次原因所在。通过上面对XDD公司案例分析，近一步验证本文提出的基于企业民营企业生命周期下的融资方式

5、选择的递进顺序和融资方式模型的有效性与适用性。本文的贡献主要是:以生命周期的视角研究民营企业的融资方式，发现民营企业融资方式在其生命周期各阶段按递进顺序进行，并基于企业生命周期理论下构建了适合企业生命周期各阶段融资方式选配模型;通过对XOO公司的案例分析，提出了基于企业生命周期下的融资方式选择与创新，对民营企业融资理论与实践进行了有益尝试和补充。不足之处在于:由于环境限制，无法取得与本次研究题目相关最新经济运行数据，导致部分引用以前年度数据所形成的研究结论缺乏最新考证;理论基础薄弱，部分章节分析不够深入，无法建立具有函数关系的量化模型;目前学术

6、界对生命周期的影响因素的量化指标有待进一步完善，无法建立起民营企业融资方式与生命周期影响因素的直接实证数据模型，从而进一步更精确的量化分析和论证提供基础理论支持;民营企业生命周期的量化因素的变量分析以及永续型的生命周期理论初步探讨是本文今后研究的重点和方向。【关键词】生命周期民营企业融资方式AbstraetAb5traCtPrivateenterprisesofoureountryhaveaIonghistoryofdeveloPment，duringwhiehtheyhaveeneounteredmanyProblems.EsPecially

7、underthemacro一eontextthattheeeonomicdeveloPmentandgrowingwaysofoureountryaregoingtohavegreattransformations，thesurvivalanddeveloPment，financingbottleneekandlifecireleshorteningaretheProblemswhichareratheroutstandingandneedtobehandledduringtheProeessoftheirdeveloPment.Recentl

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