股票套利的本质研究

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1、股票套利的本质研究…投资人市场行为的研究作者：吴军目前投资分析理论所涉及的基本分析、技术分析、心理分析、学术分析等四大流派，其中，前两者已经形成了完整的研究体系，本人对这些理论研究的发展历史、演变过程，以及它们的假设前提、理论依据、核心内容等多处进行分析、比较，发现其中的部分论点或者研究结论是有很明显的不足甚至错误，经过反复的探索和研究，最终，自己提出一套能够具体指导操作的研究一-《投资人市场行为的研究》。本研究方法认为：研究投资人的市场行为，是投资研究的本质。木方法主要从基木分析所掌握的部分基木信息入手，通过技术分析的一些方法，结合现代行为科学、市场行

2、为科学的一些理论，对市场中各个时点上各类投资人市场行为进行研究分析，从而达到，认清形势，预测中短期未来市场趋势，确定投资策略的研究方法。由于该研究正处在探索之中，还有很多不足之处，希望得到批评指正。1、市场是资金推动的股票是一种特殊的商品，具备普通商品的一般特征，与其他商品市场和资本市场一样，股票市场也是资金推动的，是否有资金进入市场以及场内资金的流向和配置，是研究投资的核心问题。很多分析人士在研究宏观面的时候，非常重视货币政策，因为，它决定了市场的资金供应量，市场的平衡永远是资金供应和股票供应的平衡问题。资金是市场的血液，价值投资也好，操纵市场也好，任

3、何投资都必须围绕的这个核心问题。2、资金进出市场是由投资人的投资行为决定的证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。信息和资金一样是非常重要的资源，在信息、资金和市场之间是通过投资人联系的，三者之间的关系可以用如下模型：信息（资金）--投资人--市场从信息的产生到市场价格变化是一个完整的链条。信息包含了毎时毎刻市场产生的所有信息总和，信息本身是中性的，它们不会直接作用于市场价格，只有当信息被人接收，并进行主观的解释后，变成交易行为，才会最终影响市场的价格变化。因此，市场信息与市场价格变化之间没有必然的因果关系，人是联系两者之间的重要中枢。由于人的主观

4、价值取向不同，决定了市场基本模型是一个非线性的系统，也就是说，一个市场信息可能产生几个市场价格结果，如此看来，同样的信息并不能产生同样的市场结果。基本分析是对市场信息面进行分析，从中得出理论上的价格变动的可能。由于它需要具备专业化的知识，并受到现实中的海量信息和信息不对称等因素的影响，使得它更适合机构投资者而不适于普通投资者。从分析结果上看，基本分析要受到市场模型中非线性因素的干扰，使得在局部价格走势上会出现较大的失真。技术分析是对市场模型中最后一个环节一一市场行为进行跟踪和分析，从而捕捉价格变动的趋向。应该说，技术分析在最大程度上回避了市场模型中的非线

5、性因素，它甚至不考虑投资者是如何想的，它更关心投资者的交易行为。但是，技术分析的分析对象是投资人'市场行为集合它没有考虑到投资人行为具有很大的差异性，只考虑到行为集合和行为结果（比如：技术分析理论的鼻祖…道氏理论中非常强调收盘价格的重要性）。'市场行为集合'是由什么组成的？是所有个体投资人的市场行为。研究投资的行为，可以从行为科学、市场行为科学的角度进行分析。投资人进入市场，其行为演进过程是：个体行为・群体行为・市场行为。技术分析所研究的对象是'市场行为集合'，它并没有关注到投资人行为存在很大的差异性，其实,这个差异根本的原因在于投资人掌握和利用的资源

6、有巨大的差异，如果没有认识到这个巨大差异性存在的话，那么，根据技术分析理论推倒出来的一些东西很可能是滑稽荒谬的，比如：中国股票市场有1400只A股，目前有7000万投资人,其中，买入宝钢股份的投资人有500万人。按照上述错课观点推理可以得到这样的结论：宝刚股份的涨和跌，和7000万投资人都有关系（其实，只和参与投资的500万人有关）；每一个投资人进入股市，都会把资金平均分配在1400只股票上（其实，这些人只买卖他们认同的品种）。3、掌握和利用不同资源的投资人，他们的个体行为以及市场行为，具有明显的差异性在现代证券分析理论形成的过程屮，曾经有一个“有效市场

7、理论”，当时，在西方盛极一时，它是现代投资研究理论演化过程的一个非常重要的'里程碑'，以至于，基础分析研究中的主要假设前提都含有它的浓重色彩。有效市场理论，是1965年由诺贝尔经济学获得者保罗•萨缪尔提出的，他所提倡的“完美市场”有以下几个假定条件：市场参与者数量庞大，任何单个参与者都无法对市场产生重大影响；所有参与者都具有完全的信息，有同样的市场进入途径，并做出各种理性行为；商品是同质无差别的；不存在交易成木。由此，有效市场理论得岀结论：股票市场的价格不断进行调整，准确地反映了有关它们的新信息的变化，所以，证券市场中交易的股票价格充分反映了

8、有关该股票的全部信息。如果承认有效市场理论对当今股市有效的话，既然市场价格代表了