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1、2005年第6期商业经济No.6,2005(总第267期)SHANGYEJINGJITotalNo.267[文章编号]1009-6043(2005)06-0044-03关于股票市场泡沫过大的思考陈宝杰(哈尔滨商业大学商务学院,黑龙江哈尔滨150030)[摘要]股市泡沫程度大,既损害了股票市场优化资源配置的功能,又不利于股票市场的健康发展。应从思想上高度重视我国股市泡沫问题,采取逐步消除策略,取消股票发行上市的行政审批制度,真正落实按照核准制的原则,凡符合上市条件的企业都要允许上市。[关键词]股
2、市泡沫;市盈率;股票指数[中图分类号]F830.91[文献标识码]B我国证券市场秩序混乱问题的突出表现之一,就股票所赚到的钱。股票即使没有多大实际价值,但作是股市泡沫过大,股票缺乏长期投资价值。股市为炒作筹码或投机工具,也是能够使投机者赚钱的。泡沫过大不仅不利于股市长期健康发展,也潜伏因此,股票的实际价值,就是股票所代表资本的实际着很大的不稳定因素与风险,需要采取有力措施加盈利能力和盈利前景。盈利能力越高,盈利前景越以解决。好,股票的实际价值也就越大,反之亦然。股票价格的上涨,如果是建立在股票实际价值提
3、高的基础之一、什么是股市泡沫上,是正常的,也是可以持续的;而股票价格的上涨所谓股市泡沫,是指股票市场价格严重超出如果严重脱离股票的实际价值,完全由供求的失衡或股票的实际价值。在股市上,股票市场价格是十分明投机过盛所引起,就表明出现泡沫,是不正常的,确的。而究竟什么是股票的价值,或者说用什么指标因而也是不能持续的。衡量股票的实际价值,则不仅不那么明确,而且是颇二、如何测量股票的泡沫具争议的。一种观点认为,所谓股票的实际价值,就是每股所对应的净资产。每股净资产越多,股票实际股票的实际价值,既取决于股票所代表的资产
4、的价值越高。另一种观点认为,股票的实际价值在于它当前盈利状况,也取决于投资者对其盈利前景的判能为其持有者产生回报(包括分红回报和股价回报)断。如果公司当前盈利状况好,分红派息多,股票价的多少。回报越多,实际价值越高。格自然会随之上涨。但有时一些新兴企业或遇到临时上述两种观点初看起来似乎都有一定的道理,但困难的企业,其当前盈利状况并不好,甚至亏损,但仔细分析并不准确。实际上,股票就其本质而言是资投资者认为其盈利前景好,愿意继续持有或更多持有本所有权的书面凭证,因而股票的实际价值也只能用其股票,其股票价格也会上涨。在这两种情况下
5、,都它所代表的资本的实际价值来衡量。那么资本的实际是股票实际价值的变化,以此为基础的股价上涨都是价值又是什么呢?从资本的本质和功能来看,只能是正常的,都不应视为泡沫。因此,分析股票泡其创造剩余价值的能力或者说盈利能力。当然这种能沫,亦即分析股票市场价格与其实际价值的关系,力既包括当前的盈利能力,也包括预期的盈利能力。必须综合考虑当前盈利状况和盈利前景两个因素。第一种观点之所以是不准确的,是因为虽然公司净资(一)根据当前盈利状况与股价变化的关系分析产的多少与盈利能力的高低之间存在一定的关系,但股市泡沫二者并不能直接
6、等同。特别是未经市场检验的净资产股票市场上反映股票市价与公司当前盈利水平对额的多少对于股票持有者究竟有多大意义,是很值得比关系的指标是市盈率(PriceEarningRatio,简称PE怀疑的。第二种观点之所以是不对的,是因为股票的值)。这个指标的直接含义是表示每股市场价格相当实际价值,并不能等同于股票持有者通过持有或炒卖于每股盈利的倍数。显然,在其他因素不变的情况[收稿日期]2005-03-2344陈宝杰:关于股票市场泡沫过大的思考下,倍数越大,说明市价超过实际价值的程度越大,润操纵和做账达标行为。虚报和高估
7、税后盈利的股市泡沫出现的可能性也就越大。市盈率的倒数结果,必然高估每股收益和低估市盈率。也就是说,反映投资者按股票高价投资于股票所能获得的盈利按照统计的市盈率数据计算,会低估股市泡沫的率,盈利水平越低,说明股票投资价值越低,股市程度。二是长期以来我国股市平均市盈率在40-45泡沫出现的可能性也就越大。因此,用市盈率分倍,表明股价和市盈率都处于相对较低的水平。综合析股市泡沫,最关键的是明确市盈率有没有一个考虑这两个因素,笔者认为当时我国股市总体的泡合理的水平。或者说,市价相当于实际盈利水平多少沫不会低于30
8、%。倍才可以视为是合理的,一旦超出这个界限,就可以(二)根据公司盈利趋势和股票指数分析视为出现了泡沫。反过来也可以说,按股票市场将前几年上市公司的平均盈利趋势和股票综合指价格进行投资的盈利率达到多少才基本上可以视为是数的对比关系用表列示:合理的,低于这个水平就可以视为出现了泡沫。表
