利率平价、远期外汇市场和远期汇率

《利率平价、远期外汇市场和远期汇率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、西南财经大学硕士学位论文利率平价、远期外汇市场和远期汇率姓名：陶旭城申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：邹宏元20000501摘要国际外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，已发挥了越来越重要的作用。同样我国的外汇市场从无到有，发展到现在已初步形成全国性的、统一的、开放的、公正的外汇市场，在国民经济的发展中起到了重要的作用。但是，我国的外汇市场还有待于进一步发展，特别是我国的远期外汇市场以及远期汇率的确定，更是远远的落后于成熟的外汇市场。本论文的写怍思路是先通过回顾利率平价的历史，从凯恩斯的静态利率平价理论开始，再研究艾因齐格的“互交理

2、论”，为现代利率平价理论的研究打下铺垫。现代利率平价理论在发展过程中逐步得到完善。首先是考虑存在买卖差价的利率平价对一般的利率平价因不考虑交易成本而造成的偏差进行了修正，然后又发展了因税收不对称造成的利率平价的另一表达形式。但是现代利率平价理论在决定远期汇率方面仍存在缺陷，而现代远期汇率理论刚好可以弥补利率平价理论的缺陷。现代远期汇率理论从套利者的交易对手出发，形成套利者，外汇交易者和套期保值者，投机者各自的远期外汇需求曲线，最终得出均衡的远期外汇汇率，从而得出成熟外汇市场远期汇率的决定方法。然后讨论我国远期市场建立的意义以及如何确定远期汇

3、率。本论文的主要内容如下：第一章、利率平价发展史。利率平价思想，存在已久，但直到十九世纪九十年代，才出现远期外汇理论，德国经济学家沃尔塞．洛茨研究了利差与远期汇率关系。凯恩斯(1923年)第一个建立了古典利率平价理论，凯恩斯总结远期汇率与利差关系的规律，明确提出远期汇率决定于利差。凯恩斯的利率平价理论是一个静态的理论，艾因齐格则发展了利率平价的动态理论。‘他提出利率平价动态理论的“互交原理”(TheTheoryoftheReciprocity)。“互交原理”的含义：通过套利的作用，远期汇率取决于利率平价，利率平价也受套利影响。包括以下内容：

4、偏离的形式、偏离的原因、远期汇率对利率的影响、远期汇率利率平价与即期汇率购买力平价的关系、即期汇率与远期汇率的关系、长期远期汇率与短期远期汇率差异的原因、长短期远期汇率之间的关系。第二章、现代利率平价理论。现代利率平价理论的主要内容从以下几个层次探讨：1、抵补的利率平价(CIP)，抵补利率平价的核心是风险级别相同的不同国家资产的收益率相同。如果收益率不同，则存在套利机会，而套利会使它们的收益率趋于相周。利率平价(CIP)的表达式如下：Ll+it*)只÷＆=(1+i0变形后得：￡L兰!：!!二!!：S，1+f-+t代表时问，k代表国庆名义利率

5、，i。‘代表国外名义利率，Fl为远期汇率，(在时间t时所报的t+l时交割的外汇的价格)，S。为即期汇率。2、利率平价和掉期交易，通过利率平价计算掉期汇率，计算公式如下：F,-s吲等-1M(替)3、存在买卖差价的利率平价。4、利率平价与税收的不对称性。考虑了税收的不对称后的利率平价公式为：—Ft-—St：生i幽St1+￡¨l—r)这与税前得利率平价公式差别甚明显。5、利率平价理论(CIP)的实证检验，60、70年代的早期研究表明利率平价的偏离经常出现，甚至有时具有持续性。可能的解释有：交易成本，资本控制，政治风险。作者利用存在买卖差价的利率平

6、价公式计算的1999年欧洲市场的远期汇率和利用一般利率平价公式计算的鼹国内金融中心(纽约、伦敦)的远期汇率，并对两者与市场远期汇率进行比较。可得出考虑了交易成本以后的利率平价在欧洲市场基本上成立的结论。6、国际费雪效应，在PCM假设条件下，套利的另一个直接的作用是产生国际费雪效应。国际费雪效癍稳含豹假设是实质利率在各国都相同。这一点经常不成立，这是镯际赞誉效应偏离的原因。国。际费雪效应实证检验需要有关将来却期艇率颧嘲螫潞和以外币计价的证券的利率。获取预期汇率数据糟当街雉，因这不能从市场上获得。Levich做了1973—1993年间美元和德国

7、马克的国际费雪效应检测。结果证明国际费雪效应不成立。第三章、现代远期汇率理。IRP(利率平价理论)模型的一个基本的概念性缺陷在于它忽略在远期交易中套利者的交易对手。通过同时考虑套利者、外汇交易者、套期保值者和投机商的行为，现代远期汇率理论纠正这一缺陷。该理论建立了每个市场参与者的远期外汇合同售出量(或购入量)与远期汇率的函数关系式：i、套利者的曲线为Ka90=c·[R，￡(90)-F1．￡(∞)+】，c>o2、投机者曲线为K90=d·[F1．￡(∞)-E[S$，￡(90)]】，d>o3、交易者和套期保值者曲线为Ka卅h=Ka90+Kh90+

8、K啪=C7【F，．￡tgo)-F{．￡(90)+】，c7>o4、远期市场均衡：Ka+t+h=K。90+Kh90+Keo=．K90得出：^，一F$,uk902南F$,UKgo"+南