中国创业板市场ipo定价合理性与抑价研究

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1、西南交通大学硕士学位论文中国创业板市场IPO定价合理性与抑价研究姓名：罗淘申请学位级别：硕士专业：产业经济学指导教师：王成璋201105西南交通大学硕士研究生学位论文第1页手两要改革开放以来，我国中小企业发展速度很快，中小企业已经成为中国技术与机制创新的重要组成部分，已经成为推动我国经济增长的重要力量。但是，中小企业在快速发展的同时也面临着融资难的问题，在我国大力促进经济发展方式转型和产业结构升级的背景下，加快创业板市场的建设，支持企业自主创新，推动经济转型，落实国家自主创新战略具有十分重要的意义。经过十年的磨砺，中国的纳斯达克一创业板市场于2

2、009年10月30日在深圳证券交易所正式启动。虽然经过二十余年的发展，我国的资本市场已取得了长足的进步，然而我国资本市场目前还不成熟，相应机制体系还需进一步完善。从创业板市场来看，一级市场普遍存在“三高发行"，即高发行价、高市盈率与高超募资金的现象，而二级市场上IPO抑价也比较严重。因此，研究中国创业板市场IPO定价与抑价问题，对完善中国创业板市场体系、提升中小企业融资效率以及促进我国产业结构的升级具有较强的理论和实践意义。本文的研究主要包含以下几个方面的内容：首先，在分析IPO定价与抑价相关理论的基础上，初步构建中国创业板市场IPO定价及抑价

3、的研究框架；其次，着重介绍了一般定价模型，并根据创业板拟上市企业的行业生命周期、行业特点提出适合我国创业板市场的定价模型：最后，结合我国创业板市场当前的实际情况，运用因子分析法和多元回归方法，来研究我国创业板市场上市公司IPO抑价问题。研究表明：我国创业板市场IPO发行价格存在一定合理性，通过我国创业板IPO定价机制的现实机理分析，侧面验证了发行价不存在大幅低定价行为；我国创业板市场IPO出现大幅抑价的主要原因是二级市场的过度投机造成的。关键词：创业板；IPO；抑价西南交通大学硕士研究生学位论文第1I页AbstractAfterthepolic

4、yofopening·upandreform，thesmallandmedium—sizecompaniesdevelopfastinChina．Thesmallandmedium-sizecompanieshavebecomeanimportantpartofChina’StechnologyandmechanisminnovationandalsoanimportantstrengthofimprovingChina’Seconomicgrowth．However,therapiddevelopmentofthesmallandmedium

5、·sizecompaniesalsofacetheproblemoffinancing．InthecontextofChina’Spromotingeconomicdevelopmenttransformationandupgradingindustrialstructure，speedinguptheconstructionoftheGrowthEnterpriseMarket,supportingthecompany’Sindependentinnovation,promoting。economicrestructuringandimple

6、mentingthenationalstrategyofindependentinnovationisofgreatsignificance．Afteradecadeofstruggling，China’SNasdaq—GrowthEnterpriseMarketonOctober30，2009WaSofficiallylaunchedattheShenzhenStockExchange．Althoughaftermorethan20yearsdevelopment,China’Scapitalmarketshaveachievedhugepr

7、ogress，China’Scapitalmarketsisnotyetmature，relatedmechanismsandsystemneedtobefurtherimproved．IntermsofGrowthEnterpriseMarketinChina,thephenomenonof‘'threehigh·issue’’isordinaryexistingintheprimarymarket,thatis11ighissueprice，highprice—eamingratioandhi．ghultra—raisedfunds，whi

8、leinsecondarymarket,thephenomenonofIPOunder-pricingisalsoserious．So，therese