歌华有线调研报告

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1、歌华有线调研报告闽发证券研究所韦弦结论和投资建议¾公司是以有线网络运营为主营业务的首家上市公司根据一市一网的规定是北京市唯一的有线网络运营商居于垄断地位¾2001年公司完成了有线电视收费体制改革今年完成了对北京远郊十区县有线网络资产的收购基本业务收入仍会持续增长¾公司近两年以募集资金进行了大规模的网络建设网络较为先进已经完成40万户的双向改造这为扩展业务和增值业务的开展提供了良好条件¾随着相关政策的逐步宽松有线网络运营商的业务范围将得到拓展考虑到北京市的人均收入水平较高新业务的开展会较为顺利¾公司

2、现金流稳定管理层作风稳健信息披露真实透明是一只较好的价值型投资品种一公司概况公司由北京歌华文华发展集团作为主要发起人发起设立总股本2.7亿流通股8000万2002年中期每股收益0.28元经营业绩稳定增长经北京市政府批准公司是负责建设管理和经营全市有线广播电视网络的唯一企业目前公司的网络系统已覆盖了北京全市收费用户210万户在北京有线广播电视光缆网络工程竣工后用户可达到330万户,其中光缆电视用户为250万户,微波用户电视用户80万户北京歌华文华发展集团的前身是北京市广告艺术公司,始建于1981年,

3、1997年12月,经北京市人民政府批准,将北京有线广播电视网络中心的网络部分播出部分网络广告制作经营部分的资产划转至北京广告艺术集团,同时更名为北京歌华文化发展集团调研中了解到将有线网络注入到歌华集团仅仅是为了设立股份公司上市的需要歌华集团与歌华有线没有任何业务上的联系歌华集团虽然是北京市的著名企业但其业务多有政府背景和公益性质如中华世纪坛的建设管理北京市重点路段的景观改造与美化工程大型外宣活动等,企业实际的盈利情况一般将来歌华集团也不太可能向歌华有线注入新的资产或业务二行业背景1网络格局目前我国

4、有线电视用户数已逾亿位居世界首位比美国还多2000多万户并以每年600万户以上的速度增长我国有线电视网络的里程已超过300万公里覆盖着全国70%以上的城市形成了国家干线网和省级干线网以及地县级本地网相连接的全国网络传输体系虽然我国有线网覆盖面广泛但由于我国有线电视网的建设一直有系无统因此各地有线网的质量水平参差不齐网络分散割据较为严重有线网络的价值因此大打折扣为提升有线网络价值将来涉足电信领域我国有线网络的发展必须经历全国联网整合的过程去年底中广影视传输网络公司的成立标志着全国有线网络整合工作开始

5、大规模展开除此之外中信国安青鸟天桥聚友网络等通过收购兼并纷纷加快有线电视网的投资也推动着有线电视网从分散走向集中未来几年有线网络资源的整合工作仍是行业发展的主基调由于我国有线电视网均为各地政府出资建设加上市场对有线网络看好导致收购成本越来越高因此要整合全国的有线电视网需要庞大的资金整合工作必须依赖资金实力雄厚的有线网络运营商来完成经过未来几年的整合我国有线电视网的行业集中度将大大提高最终可能形成六七家全国性网络运营商的格局2业务状况我国有线电视网的收入中约95%来自于基本业务收入初装费和基本收视费

6、以每户每年132元的收视费计算我国有线电视年收视费为132亿人民币每年新增用户的收视费收入为7.92亿人民币单一的业务模式和商业运作模式使我国有线网一定程度上还只是提供一种社会福利有线网收入相比其他国家处于较低水平为充分利用网络资源增加新的利润增长点有线网络运营商必须大力发展扩展业务和增值业务由于付费电视VOD点播互联网接入电信增值等业务与人们日常生活联系较为紧密因此成为众多有线网络运营商开展扩展业务增值业务的主要选择3有线宽带接入开展扩展业务增值业务则必须对现有网络进行双向改造建设成为一个真正的

7、HFC宽带接入网在宽带接入市场上有线面临着来自于电信的ADSL接入和其它宽带运营商的FTTB+LAN接入的有力竞争尤其是电信因其具有资金技术网络条件市场运作经验等诸方面的竞争优势对有线HFC接入构成了强大的竞争压力我们预计在未来中国的宽带接入市场上ADSL接入方式将达到70%左右的市场占有率目前ADSL用户正在飞速发展对某一城市的有线网络运营商而言如果两三年内不能在本地宽带接入市场上抢占足够的市场份额确立其市场地位必将在竞争中居于弱势地位4发展前景及相关政策我国有线网在开展扩展业务和增值业务上还面

8、临着诸多不确定因素首先目前收费电视到底由电视台运营还是由有线网络运营关系还没理顺用户收看收费电视的消费意识还未成熟使收费电视短期内无法成为新的利润点其次有线网欲开展互联网接入服务必须完成网络双向改造而我国目前只有1%的有线网进行了双向改造无论从资金面技术面上看有线网全面开展互联网接入服务还尚需时日至于电信增值业务由于目前广电与电信是否对称进入还在激烈讨论之中尚无定论加之国家政策方面的不明朗双向改造还远未完成使短期内有线网开展电信增值业务似乎可望不可及然而长远的看有线网全面进入电信业