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1、歌华有线实地调研报告12020年4月19日31.083.9221.74文档仅供参考歌华有线(600037)实地调研报兴业研第0033告(600037)实地调研简报投资评级:短线减持,长线增持2月25日调研报告市场数据:基础数据:/12/31/2/6收盘价(元)一年内最高/最低上证指数市盈率市净率A股流通市值每股收0.6720.91益5.33每股净22.88/资产(元)14.00总股本/3.51/1.04流通A1654.90股(亿股)相关研究:1、歌华有线:风险和机遇并存/8/292、收视费提高势成必然,公司股价极具投资价值(亿元)/10/293、歌华有线年报点评/3/622020年
2、4月19日文档仅供参考4、歌华有线实地调研简报/7/28研究员王金沿(021)68419393×1028联系人张月梅(021)68419393×1055盈利预测:42.3%日线1:歌华有线2:上证指数61.1%27.1%45.9%11.9%30.6%-3.3%15.4%-18.7%成交量51.2万股[0.49%]5A:175.5万股10A:242.4万股20A:248.4万股30A:231.0万股0.00%664万6.38%446万4.29%223万2.14%0相对基差(REL)上证指数比率:1.6%0.00%19.83.712.802-12-2603-2406-1909-0411
3、-2704-02-25ee营业收入(万元)66,97776,38484,056净利润(万元)23,61127,95329,298每股收益(元)0.670.800.83市盈率31.0826.2525.05市净率3.923.413.39市销率10.969.618.73投资要点:随着有线电视网收费用户不断增长,电脑上网宽带接入普及率不断提高,公司有线电视类和信息类业务收入将持续增长。有线电视网的边际成本较低因素能够促进公司业绩快速增长。以数字电视改造为主体的固定资产投资是影响公司收入和现金流量的极大不确定性因素。但总体而言32020年4月19日文档仅供参考对公司的影属于事业单位性质,管理当
4、局缺乏企业家精神。响应该是正有线电视网专营资源价值受管理当局的经营管理和面的。广电总局的政策影响较大,因此,其合理定价不确定北京市有线性较高。电视网专营在参考机场、港口、高速公路和公用事业等现金流是非常良好量较好,且属于资源垄断型企业的定价,25倍以下的资源,当前市盈率是相对较低的,而30倍以上市盈率则定价相没有发挥出对偏高。最大的盈利短线受市场失望情绪的影响,股票评级为减持。随能力主要在着资源价值不断上升,且数字电视的不确定性逐渐于公司经营消失,长线评级为增持。体制基本还42020年4月19日文档仅供参考1传统主营业务收入分析1.2节目收看费和入网费收入公司节目收看费收入达到4.2
5、6亿元,高于我们的估计水平。主要是因为公司下半年欠费清缴力度较大,实际收入与合理估计值相比达到104%左右。我们认为难以再达到这样的收缴率。从节目收看收入与估计值比较来看,这一比值在100%左右。考虑到减半收费和免收费用户存在,加上部分用户缴费存在各种各样的问题,实际收缴率肯定要低于100%。造成上述比率达到100%左右的主要原因可能是我们对用户数的估计值较低(用十万级取整,公司实际用户数高于估计数,差额部分未考虑收入情况。)因此,我们对公司节目收看费收入按98%的收缴率估计应该是比较保守的。据此估计,公司节目收看费收入为51800万元左右,同比增长达9200万元左右。当前北京市家庭
6、户数约440万户左右,(根据<北京市国民经济和社会发展统计公报>和<第五次人口普查——北京>数据估计。)而当前公司用户总数仅52020年4月19日
