基于markov转换动态条件相关分析的危机传染研究

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1、分分分类类类号号号学号D200877826学校代码10487密级博士学位论文基于Markov转换动态条件相关分析的危机传传染传染染研染研研究研究究究学学学位申学位申请请请人请人人人：：：：苏苏苏苏海海海海军军军军学学学科学科科科专业专业：：：数：数数数量量量量经济学经济学宋宋宋宋敏敏敏敏教教教教授授授授指指指导教师指导教师：：：欧阳红兵兵兵兵副副副副教教教教授授授授答答答辩答辩辩辩日期日期：：：2011：20112011年2011年年年11111111月月月月8888日日日日ADissertationSubmittedi

2、nPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofQuantitativeEconomicsAStudyofCrisisContagionBasedonMarkovSwitchingDynamicConditionalCorrelationAnalysisCandidate:SuHaijunMajor:QuantitativeEconomicsProf.SongMinSupervisor:Assoc.Prof.OuyangHongbingHuazhongU

3、niversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaNovember,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文

4、的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华华华华中中中中科科科科技技技技大大大大学学学学博博博博士士士士学学学学位位位位论论论论文文文文摘摘摘要要要20世纪90年代以来，世界范围内爆发了多次经济、金融危机，

5、对危机传染性的考察也成为了研究的热点和难点，这一方面是由于危机的影响不仅事先不可知，而且事后也不易判断；另一方面则是在应对危机的时机选择和措施上没有很好的识别方法。而危机传染研究的首要问题是：某国（或一组国家）的危机在何时出现了对他国的传染、传染具有怎样的存续期。如果不首先解决这些问题，后续的政策措施也将面临盲目性。危机的识别有赖于对市场波动性的考察，传染分析则与市场的关联结构密切相关，因此本文对波动性、相关性、危机传染性三者之间的关系进行分析，这可以在详细考察波动性和相关性之间关系的基础上进行，因为这一问题被二阶矩有关

6、的研究所忽略，但是却在资产定价、投资组合选择、套期保值和风险管理等诸多领域有着重要的应用。单变量ARCH、GARCH模型在考察金融市场波动性方面获得了极大的成功，但是在向多元GARCH扩展时，却面临着维数灾难、正定性等问题的困扰。而Engle（2002）的动态条件相关（dynamicconditionalcorrelation，DCC）多元GARCH模型可以方便地对参数进行估计，并能很好地考察市场关联水平的动态性。在Engle将GARCH扩展到能够识别相关性的基础上，本文将隐Markov转换引入DCC框架下，进一步为波动

7、性和相关性二者的关系构建了一个直接的表述方式，进而考察危机的传染特征，隐Markov转换的方法可以避免对样本进行武断的分割。对于五个主要证券市场在不同时期的波动水平，第2章运用Markov转换单变量GARCH模型来分别考察，识别出各波动水平支配市场的期间，发现20年来只有美国次贷危机的到来使得所有市场同时处于最高的波动水平。基于单变量的分析结果，第3章构建Markov转换DCC多元GARCH来考察关联结构的非连续性变化，发现不仅存在美国次贷危机、欧洲债务危机对其他市场的传染，而且其他几次发端于美国的冲击也都具有传染性。基

8、于前面两章的分析，第4章进一步以Markov链来同时驱动波动性和相关性，这为联动性提供了一个直接的表述方式，进而发现在美国次I华华华华中中中中科科科科技技技技大大大大学学学学博博博博士士士士学学学学位位位位论论论论文文文文贷危机和欧洲债务危机期间市场展现出了高波动和高相关。为了分析一条Markov链同时驱动波动性和相