财务管理学投资决策实务

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1、2021/9/7财务管理学第8章：投资决策实务内容纲要8.1现实中现金流量的计算8.2项目投资决策8.3风险投资决策8.4通货膨胀对投资分析的影响√8.1.1现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本8.1现实中现金流量的计算机会成本部门间的影响决策相关放弃的潜在收益竞争or互补1.固定资产投资中需要考虑的税负8.1.1税负与折旧对投资的影响8.1现实中现金流量的计算流转税营业税增值税出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。所得税项目投产

2、后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。2.税负对现金流量的影响8.1.1税负与折旧对投资的影响8.1现实中现金流量的计算【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得税率为30%，该保险费的税后成本是多少？项目目前（不买保险）买保险销售收入1000010000成本和费用50005000新增保险费01000税前利润50004000所得税（30%）15001200税后利润3

3、5002800新增保险费后的税后成本700=3500-2800凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用8.1.1税负与折旧对投资的影响8.1现实中现金流量的计算折旧对税负的影响单位：元项目A公司B公司销售收入(1)1000010000成本和费用：付现成本(2)50005000折旧(3)5000合计(4)=(2)+(3)55005000税前利润(5)=(1)-(4)45005000所得税（30%）(6)=(5)*0.313501500税后利润(7)=(5)-(6)31503500营业现金净流量(8)税后利润(

4、7)31503500折旧(9)5000合计(8)=(7)+(9)36503500A公司比B公司拥有较多的现金150折旧计入成本B比A利润多350元A公司比B公司拥有较多的现金8.1.1税负与折旧对投资的影响8.1现实中现金流量的计算（3）税后现金流量（8-5）（8-6）8.1.1税负与折旧对投资的影响8.1现实中现金流量的计算（3）税后现金流量不需要知道利润是多少，使用起来比较方便（8-4）已包括流转税内容纲要8.1现实中现金流量的计算8.2项目投资决策8.3风险投资决策8.4通货膨胀对投资分析的影响√8.2项目投资

5、决策8.2.1固定资产更新决策1.新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值；最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥0，则选择方案A，否则，选择方案B。基本步骤：8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策表8－5各年营业现金流量的差量单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧

6、额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）＝(4)×33%594267347526831Δ税后净利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）计算初始投资的差量Δ初始投资＝70000-20000＝50000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策表8－6两个方案现金流

7、量的差量单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量7000Δ现金流量-5000021406193271724822169（3）计算两个方案现金流量的差量（4）计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值13516.83元2.新旧设备使用寿命不同的情况——最小公倍寿命法和年均净现值法8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。对于寿命不同的项

8、目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策20977.515050营业净现金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)12227.510050税后净利(6)