影子银行监管制度革新

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1、影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新影子银行监管制度革新　　一、金融危机暴露的监管盲区———影子银行　　２００８年

2、发端于美国的金融危机肆掠全球，导致大量的金融机构纷纷倒闭，整个金融体系受到了严重的冲击。危机爆发后，各国纷纷进行反思。人们不禁要问，美国在经历２０世纪３０年代的大萧条之后，已经从中吸取教训，建立了一套完善和严密的金融监管体系，为什么还会爆发如此严重的金融危机？美国经济学家克鲁格曼解开了谜底：从未受到过监管的机构—影子银行而非备受监管的传统银行，是这场危机的核心。〔１〕危机爆发后，美国国会设立的金融危机调查委员会专门针对２００８年金融危机的成因进行调查，最终也认定：对影子银行监管的失误，成为此次危机爆发的重要原因。〔２〕在危机爆发之前，美国金融体系的结构发生了根本性的变化。

3、影子银行迅速崛起并成为与传统银行平行的金融体系，甚至在资金规模上一度超过传统银行体系。这一点可用下表来显示：但是，影子银行这一庞大的金融体系却在金融监管体系之外运行，监管部门并未如同监管传统银行一样对影子银行采取有效监管措施。不受监管的影子银行体系个体性风险加上其迅速膨胀的规模，成为引发美国整个金融系统风险的重要因素。２００７年次贷危机的爆发导致影子银行系统的流动性出现问题，并进一步触发了影子银行自我强化的资产抛售循环。最终结果类似一场大规模的银行挤兑，它造成影子银行系统类似于２０世纪３０年代传统银行系统的崩溃。影子银行体系中，最具影响力的华尔街五大投资银行，三家破产或被

4、收购，两家由投资银行回归传统银行控股公司而被置于美联储的严密监管之下。此外，大量的对冲基金、私募股权基金等影子银行机构纷纷倒闭，包括拍卖利率证券和资产支持商业票据等影子银行的创新工具和产品元气大伤甚至从市场上消失。次贷危机对影子银行体系产生了巨大冲击，而影子银行体系的特殊性又加剧了危机的恶化，并波及到传统银行体系。最终，一场全面的金融危机在美国乃至全球蔓延开来。危机爆发后，影子银行—一个长期潜伏在金融体系内的庞大体系，开始成为国际社会关注的焦点。游离于监管体系之外的影子银行不仅存在于美国，同时也存在于诸多其他国家。加强对影子银行的监管，成为后危机时代国际金融监管法制变革的

5、重要方面。　　二、影子银行及其金融监管　　影子银行的内涵与特点　　影子银行是在过去３０多年中发展壮大起来的，但直到２００８年金融危机爆发，人们才开始认识和重视到它。影子银行或影子银行体系是对传统银行体系以外的各种信用中介集合的一种形象称呼，并非法律概念。这一术语一般认为是由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利于２００７年首次提出，意指游离于监管体系之外的，与传统、正规、接受监管的商业银行系统相对应的金融机构。〔５〕尽管还存在诸如“平行银行系统”〔６〕或“准银行实体”〔７〕的称呼，但目前国际社会通用的还是影子银行或影子银行体系这一术语。尽管影子银行的称呼已为国际社会所广泛使

6、用，但是目前并未形成对它的统一、清晰的定义。现有关于影子银行的研究资料对影子银行概念的介绍，大都是以描述性分析代替严谨定义。例如，美国纽约联邦储备银行发布的报告《影子银行》对此的定义是：从事期限、信用和流动性转换，但不能获得中央银行提供的流动性担保或是公共部门提供信贷担保的金融中介，包括财务公司、资产支持商业票据通道、有限目的财务公司、结构化投资工具、信贷对冲基金、货币市场共同基金、融券机构以及政府支持企业等。〔８〕在我国，学者对影子银行也未形成一致性意见。有从狭义角度进行定义的，即将影子银行限定为传统银行之外的实体，认为影子银行是指“履行银行职能、逃避银行监管的类似银行

7、的实体”。〔９〕也有从相对宽泛的角度进行定义的，将影子银行限定为包括传统银行在内的金融实体，认为“影子银行是指通过高度杠杆操作持有大量证券、债券等复杂金融工具，但却无足够资本及复杂的监督机制在背后作为支撑的金融中间机构”。〔１０〕也有人将相关实体和工具或产品都囊括进影子银行体系内，认为影子银行是指“游离于传统银行体系之外，从事类似于传统银行业务的市场型非银行机构，这些机构和相关产品形成的市场统称为影子银行体系”。〔１１〕出现上述众说纷纭状况，一方面是因为影子银行是一个新生的概念，人们对它的认识尚不够深入，并且由于各国的金融体系