短期受制于产能瓶颈,风电等新产品是未来看点

《短期受制于产能瓶颈,风电等新产品是未来看点》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、杭齿前进(601177)调研报告谨慎推荐短期受制于产能瓶颈，风电等新产品是未来看点首次评级工业/机械工业发布时间：2010年11月18日走势图投资要点：杭齿前进沪深300指数11%ò公司三季度业绩高于市场预期。前三季度公司营业收入与2%净利润的增速分别为17.97%、56.80%，净利润增速较快的-6%-15%原因主要是产品的毛利率同比提高3.4个百分点。公司研究报告-23%ò风电齿轮箱是未来重要增长点。风电齿轮箱是公司近期的-32%-41%重点发展产品，公司2010年11月签订3.9亿元的大额订09-11-1710-2-1610-5-1810-8-1710-11-16单将保障明年

2、的业绩增长。ò短期受制于产能瓶颈，增加高端产品的销售占比是发展方向。⑴短期内受制于产能瓶颈，公司预计年营业收入将保持市场数据2010-11-1710%-20%的增速。⑵公司两大主营业务船用齿轮箱与动力系收盘价：16.08元统与工程机械变速箱的合计销售占比为70%以上，预计将保持平稳增长态势，汽车变速器在新产品研发突破之前仍处于52周最高价：19.21元成长初期；⑶公司新产品定位于高端，船用可调桨、工程机52周最低价：14.57元械电液变速器、2兆瓦风电齿轮箱等募投项目符合下游产业升级与进口替代的发展趋势，并将有利于提高公司的盈利能平均持仓成本：力。基本数据2010Q3ò募投项目的建

3、设进度将加快。募投项目原计划于2012年底投产，由于市场需求旺盛，公司将加快建设进度，预计将提总股本（万股）：40,006前0.5年到1年的时间投产。流通A股（万股）：40,006ò盈利预测与估值：我们预计2010年、2011年、2012年每每股收益（元）：0.34股收益分别为0.32元、0.40元、0.53元，对应于16.08元股价的PE分别为51倍、40倍、31倍，估值在机械零部每股净资产（元）：5.01件板快偏高，考虑到公司风电等新产品的成长点较多,给予每股经营现金流（元）：0.69“谨慎推荐”的评级。http://www.aiyanshuang.com市净率：3.21业绩预

4、测：归属母公红利主营收入增长率增长率EPSROE市盈率(万元)(%)司净利润(%)(元)(%)(倍)收益分析师:周思立联系人：黎焜(万元)率(%)执业证书编号：S05502071000752009179,5101.54%85213.4%0.2113.0%762010E218,80721.9%12,66748.6%0.328.4%512011E25475116.4%16,13627.4%0.4010.0%402012E296,71916.5%20,51527.1%0.5112.1%31地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券

5、股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告一．公司经营状况1.1公司主要产品公司目前生产和销售的主要产品有：船用齿轮箱及可调螺旋桨、工程机械变速箱及驱动轿、汽车变速器及特种车辆变速器、工业齿轮箱、风电增速箱、农业机械变速箱、摩擦材料及摩擦片和大型精密齿轮等十大类千余

6、种产品，广泛应用于船舶、工程机械、汽车、风力发电、农业机械等领域。http://www.aiyanshuang.com图1：2010年1-6月公司产品销售收入占比风电及工业传其他动产品16%3%汽车变速器3%工程机械变速船用齿轮箱箱44%34%资料来源：公司公告,东北证券齿轮行业的资产增速连续10年保持在18%以上,2009年,齿轮行业实现销售额达762.5亿元,同比增长29%。公司在齿轮行业的市场份额占2%左右，尽管总体市场份额不大，但在船舶与工程机械行业的市场份额均位居首位，竞争优势突出。图2：2009年主要齿轮生产企业市场份额陕西法士特10%南高齿重庆齿轮9%5%大连重工4%

7、杭齿集团2%万里扬集团其他重庆青山2%66%2%资料来源：国家统计局,东北证券1.2公司三季度经营业绩高于市场预期2010年前三季度公司营业收入与净利润的增速分别为17.97%、56.80%，净利润增速高于营业收入增速的主要是公司毛利率同比提高了2.66个百分点。（1）正面因素：由于公司近年来对船用齿轮箱、工程机械齿轮箱等产品进行升级，产品的毛利率呈现逐郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保