----基金2004年4季度投资组合分析报告

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1、寻找风险释放后的个股投资机会----基金2004年4季度投资组合分析报告基金研究――基金投资组合分析研究员：【核心观点】刘首勋1．我们认为，长期来看市场存在很大的投资价值，但短期来看仍然存在较大的下跌风险。鉴于市场目前已经处于完成时间：2005年1月26日较为安全的低部区域，在资产配置上，建议投资者可以逐步建仓，但不可一蹴而就，同时在建仓过程中要不断寻找联系人：刘首勋风险释放后的投资机会，同样重要的还有及时注意市场的下跌风险。电话：022-2845-11382．在行业配置上，股票型基金整体上的投资思路和大部E-mail:liu_shou@ey

2、ou.com分优秀基金保持了一致。我们认为，首先，交通运输行业可以给予最大的关注；其次，消费升级类行业，如房地产、社会服务业、医药生物制品及批发零售也需要积极的关注；最后，需要风险防范的行业包括金属非金属和电力煤气及水的生产和供应业。3．在当前的市场环境下，我们认为选个股比选行业更为重要，所以我们坚持“自下而上”的投资思路。具体来说，我们将关注如下几类股票，第一类是交通运输类，代表股票如南方航空、上海机场、上港集箱、福建高速、深赤湾A、皖通高速和现代投资等；第二类是煤电瓶颈类，代表股票如长江电力、西山煤电、金牛能源和国阳新能等；第三类是消费升

3、级类，如同仁堂、万科A和金融街等；第四类包括部分行业的龙头公司，如中兴通讯、振华港机、鞍声明：本报告仅代表研究员个人钢新轧、盐湖钾肥、威孚高科和福田汽车等。观点，不代表任何投资建议，不对任何投资行为承担责任。如有引用，请标明出处。版权所有不得外传2004年4季度基金投资组合报告1.2004年4季度基金重仓股表现回顾4季度基金重仓股略超上证指数2%2004年4季度基金重仓股的表现相当一般。从图1.1可以看出，在4季度整个区间上，上证指数和基金重仓股指数的走势基本保持了一致，这表明基金在4季度没有明显的作为。另外，可能我们还注意到了基金重仓股指数

4、的收益率略超越了上证指数2%，但仔细观察图1.1，可以发现这个差距实际上是在2004年年末形成的。对于这种现象，我们认为是“基金为了使年终报告看起来不是那么糟糕，从而在行动上达成了某种默契”所致。支持我们这种观点的一个强有力的事实就是，上证指数在2005年第一个星期又反超基金重仓股指数1.95%。此外，我们不得不承认，基金重仓股在4季度如此平凡的表现和其在3季度的不俗表现形成了鲜明的对比。根据我们的统计，3季度基金重仓股指数的收益率超越上证指数9.6%。图1.1：4季度基金重仓股指数与上证指数的走势基本保持一致重仓股指数上证指数4.00%2.

5、00%0.00%益率-2.00%-4.00%-6.00%相对基期的收-8.00%-10.00%025058250583616947270311222--11122---11223------11-----222-----900000111111111122222111111111111111时间数据来源：天相投资&渤海证券研究所虽然基金重仓股的表现不力令我们感到沮丧，但却不足以成为我们怀疑基金的一个理由。由于基金的交叉持股现象非常严重，所以基金抛售重仓股会是一个比较漫长的过程，这样，即使某只股票已经被基金看空，但在相当长一段时期内，该股票仍有

6、可能担任着重仓股的角色。所以，根据这个解释，我们不能单单凭借基金重仓股的表现来评价基金的投资思路正确与否。比较合理的做法是，我们不光要关注基金重仓股，还要关注重仓股中增仓或减仓幅度较大的品种。对于增仓幅度较大的品种，我们可以予以积极的关注；而对于减仓幅度较大的品种，我们要尽力予以风险防范。事实上，如果在4季度投资者的确是按照这种方法去做的话，那么也许现在已经有了不错的收获！4季度基金增仓股显著优于减仓股版权所有不得外传第1页共8页2004年4季度基金投资组合报告从图1.2可以看出，基金增仓股指数的收益率为-2.34%，显著的优于减仓股指数的收

7、益率（-11.59%），而重仓股指数的收益率则介于增仓股与减仓股之间，为-7.34%。图1.2：4季度基金重仓股、增仓股与减仓股指数的收益率对比重仓股指数增仓股指数减仓股指数6.00%4.00%2.00%率0.00%-2.00%-4.00%-6.00%对基期的收益相-8.00%-10.00%-12.00%-14.00%025058250583616947270311222--11122---11223------11-----222-----900000111111111122222111111111111111数据来源：天相投资&渤海证券研

8、究所另外，据统计，4季度增仓幅度最大的20只重仓股中，共有11只股票在4季度都出现了上涨；而在4季度减仓幅度最大的20只重仓股中，仅有2只股票出现上涨。这则从概率的