中国证券市场收益率分形特征的实证分析

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1、华中科技大学硕士学位论文息有习惯性的过度反应。宿成建(2006)将沪深股市呈现分形结构的原因归结为中国的国有法人股不能上市流通的现象。1.2.3对文献的评论综合以上的文献可以看出，分形理论的提出之后，学者们使用各个国家的数据对其进行检验，对于国外成熟证券市场的研究结果不尽相同，而且不同的学者对于同一证券市场的研究结果也不尽相同。每个学者使用的数据区间不同，研究方法不同等等都可能会影响最后的结果。国外学者对中国证券市场的研究不多，大多数对沪深两市的研究是由中国的学者完成的。中国证券市场的分形实证分析的结果大致相同，基本上所有的学者都认为中国的证

2、券市场具有分形结构，长记忆性。这和学者们对国外新兴的证券市场（如印度、巴西）的实证研究结果有相似的地方，这自然与中国的证券市场也不够成熟有很大的关系。国内学者对于中国证券市场的研究分析大多显示出中国证券市场具有很强的分形结构，但是学者们大多专注于对沪深两市指数、行业或者个股的Hurst指数的测算，得出中国证券市场具有分形结构之后就不再进行进一步的分析了。而国外的研究中虽然有涉及原因分析，大多数是完全从行为金融学的角度出发分析的，但是中国的证券市场具有其一定的特殊性，不能直接使用国外学者对于国外证券市场的分析。而且，我认为对中国证券市场具有分形

3、结构进行深入的分析是很有必要的，因为这样有助于我们了解中国证券市场的一些没有由有效市场假说揭示出来的问题，而且中国证券市场呈现分形结构而不是随机游走假说这一结论将会从不同的角度对参与、监管、研究我国证券市场的人产生不同的影响，深入的分析、揭示这些影响有助于帮助我们尽快的建立新的符合实际的理论、有效的参与市场投资、更好的促进中国证券市场向成熟资本市场的迈进。1.3研究方法及创新点1.3.1研究方法本文主要采取实证的研究方法，主要采用R/S分析方法。R/S检验是利用观测值的标准差去除极差来建立一个无量纲的比率，并利用Hurst指数来判断某序列是布

4、朗运动还是有偏的随机运动。布朗运动的H值为0.5，而有偏的随机运动其H值一般大于0.5。如果H值大于0.5，则说明该序列的每一个观测值都会受到它之前发生的所有时间的影响，即对某一过去观测值的影响具有持久性。5华中科技大学硕士学位论文1.3.2创新点1）实证分析中资料采样区间不同。大多数对中国股票市场的相关研究文献，大多选取了中国股市2002年前的数据，本论文拟采用1990年至2007年的数据，即包含中国股市较近期的数据。2）深入分析分形结构形成的原因和影响。如文献综述中所述，学者们在对于中国证券市场进行非线性分析时，大多侧重于测算其Hurst

5、指数，即判断其是否为分形结构，但是在得出服从分形结构之后并没有对结果进行深入的分析和研究。本文将对研究结果进行深入的原因分析和影响分析，从行为金融学和中国证券市场的特殊性出发分析其出现分形结构的原因，并揭示出中国证券市场呈现分形结构的实际意义和影响。6华中科技大学硕士学位论文2分形理论Euclid将自然简化到纯粹和对称的物体：点、一维的线、二维的平面和三维的立体。立体有若干个纯粹对称的形状，如球、椎、柱和块。这些物体中没有一个有洞的在上面，没有一个是粗糙的，每一个都是纯粹的光滑的形式。对于这种定义来说，完整是完美的标志。而只有完美才是存在于自

6、然中的。但是实际情况中，人们发现不是这样的，自然的物体并不是纯粹的欧几里德结构。我们通常以为，任何一个平面的物体都是二维的，但是从欧几里德的定义中，不是这样的，因为，一个欧几里德平面是一个没有间隙的平的表面。同样的，我们也常常以为任何立体的物体都是三维的。但是按照欧几里德的定义，一个三维物体是一个纯粹的立体形式，它是在整个表面上可微的，它的上面没有洞或间隙。因此，一个立体的物体并不一定是三维的。根据这样的定义，我们会发现我们身边有很多东西都是不在欧几里德的定义的范围内的。常用来作为例子的就是海岸线，它不是光滑的，而是粗糙的。分形几何学就是被用

7、来解释这些大自然中普遍存在着的，但是又不能被以往的欧几里德理论所涵盖的物体存在形式的一种理论。分形在自然界中通常以空间分形的形式存在，即指从形状的角度来看。而当分形理论被运用到金融理论中，通常是运用于分析金融中的各种时间序列，其在时间上是分形的。而同样的，将分形理论引入分析金融时间序列，是一种更接近于实际情况的研究方法。2.1分形时间序列一个时间序列，只有当它被许许多多可能性相等的事件所影响时，才是随机的。而一个非随机时间序列则反映出其影响的非随机性质，数据会聚集在一起，反映出其影响的内在的相关性。也就是说，时间序列是分形的。对于股票收益率的

8、时间序列而言，微观和宏观各方面的信息以及投资者对于信息的反应是影响股票收益率序列变动的事件。如果各方面的因素对股票收益率序列的影响是相等的，那么股票收益率序列则应呈