中国股市收益率分形特征的实证研究

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1、中国股市收益率分形特征的实证研究中国股市收益率分形特征的实证研究中国股市收益率分形特征的实证研究第12卷第2期北京理工大学学报渊社会科学版冤Vol.12No.22010年4月JOURNALOFBEIJINGINSTITUTEOFTECHNOLOGY渊SOCIALSCIENCESEDITION冤Apr.2010中国股市收益率分形特征的实证研究王玉玲1,2袁马军海1袁王晶3渊1.天津大学管理学院袁天津300072曰2.天津商业大学理学院袁天津3007><134曰3.蚌埠学院袁蚌埠233000冤摘要院文章运用STABLE软件对沪深股市收益率进行了实证研究袁结果表明股票收益率分

2、布具有明显的尖峰厚尾的分形特征遥与传统的正态分布相比袁分形分布能够更好地处理这类问题遥这对进一步的投资组合研究具有很重要的意义遥关键词院分形市场曰股票收益曰分形分布曰厚尾中图分类号院F830.91文献标识码院A文章编号院1009-3370渊2010冤02-0065-03一尧FMH分形市场假说的提出波动性更大袁或者说野噪声更多冶遥而市场的潜在趋势反映了基于经济环境变化而变化的预期收益遥渊5冤如在金融经济理论中袁关于资本市场的效率问题果某种证券与经济周期无关袁那么它本身就不存在最权威尧最有影响的理论当首推野有效市场假说冶长期趋势遥此时袁交易行为尧市场流动性和短期信息渊Eff

3、iciencyMarketHypothesis袁简称为EMH冤遥EMH将占主导地位遥与EMH不同袁FMH强调市场存在不认为随机变化的市场和价格不仅不是市场非理性的同投资时间尺度袁信息对于不同投资时间尺度的投证据袁相反正是众多理智而且聪明的投资者竞相开资者所产生的影响是不同的袁信息的扩散是不均衡发有关信息袁并对其作出理性反应的结果遥有效市场的袁因而价格不能以线性方式反映所有信息遥假说实际上突出了信息在股票价格形成和波动中的分形市场假说用大量实证分析证明证券市场存作用遥在稳定与不稳定并存的状态袁并提出了稳定与不稳20世纪70年代前袁大部分实证结果都是支持定转化的条件袁运用非

4、线性动力学对证券赢利的时EMH的遥然而袁随着金融市场的发展袁如尖峰厚尾尧间序列的检验也使金融市场的信息效率分析得到了规模效应尧季节效应等越来越多的现象已无法在进一步加强袁混沌相关性检验[2]成为金融市场信息效EMH的理论框架下得到合理的解释遥建立在非线性率检验的一个组成部分遥动力学基础之上的分形市场假说[1]渊FractalMarket赫斯特指数渊H指数冤是分形理论中的重要特征Hypothesis袁FMH冤便应运而生遥量袁它一般由R/S分析法求得遥分形市场假说认为院渊1冤当市场是由各种投资期首先袁Hurst指数衡量了一个时间序列的统计相限的投资者组成时袁市场是稳定的遥在

5、一个稳定的市关性遥当H=0.5时袁时间序列遵从标准的随机游走袁场中袁足够的流动性可以保证证券的正常交易曰渊2冤不同时间段值是不相关的袁收益率将是正态分布袁即信息对于不同投资时间尺度的投资者所产生的影响经典的EMH假设下的情形遥当0.5约H约1时袁存在状是不同的遥信息集对数据分析和技术分析来讲短期态持续性袁时间序列是一个持久的或趋势增强的序影响比长期影响要大遥随着投资期限的增大袁更长期列袁收益率遵从一个有偏的随机过程遥若时间序列在基本面分析更加重要遥因此袁市场的短期倾向与经济前一期间是向上渊下冤袁那么在下一个周期将越有可长期发展趋势并无内在一致性遥渊3冤当某一事件的出能继

6、续是正渊负冤遥H越接近于1袁相关性越强袁趋势现使得基础分析的有效性值得怀疑时袁长期投资者越明显袁现实中大多数的经济与金融时间序列均表或者停止入市操作或者基于短期信息进行买卖遥当现出这一特点渊peter袁1996袁19940冤遥H越接近0.5其所有投资期限都缩小为同一种投资水平时袁市场就噪声越大袁趋势越不确定遥反之袁当H约0.5时袁存在逆会动荡不定袁因为没有长期投资者为短期投资者提状态持续性袁时间序列是反持久性的袁若序列在上一供这种流动性来稳定市场遥渊4冤价格是短期技术分析个期间向上渊下冤袁则下一期间就越有可能向下渊上冤和长期基础分析的综合反应遥因此袁短期价格变化的走袁这

7、种反持久性随着H接近于零而逐渐加强[3]遥收稿日期院2009-09-18基金项目院国家自然科学基金渊60472062冤曰安徽省高等学校省级自然科学研究项目渊KJ2009B2<13冤作者简介院王玉玲渊1978要冤袁女袁博士研究生袁天津商业大学讲师遥E-mail院wyl2029@sohu4>>-65-北京理工大学学报渊社会科学版冤2010年第2期当H屹0.5时袁时间序列存在野记忆冶效应袁后面称为野约瑟冶效应袁它表现为分形分布倾向于有趋势对观测值都带着在它之前的观测值的野记忆冶袁这种和非周期循环曰第二个性质被曼德布罗特命名为记忆是长期的遥前一期