股权结构、董事独立性与企业经营绩效之 研究 the

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1、度之良窳是否攸關公司的經營價值。股權結構、董事獨立性與企業經營績效之近年來，公司治理議題逐漸受到各國重視，一研究些國際性組織，包括世界銀行（WorldBank）、經濟合作與發展組織（OrganizationforEconomicTheRelationshipamongDirectorshipCooperationandDevelopment，簡稱OECD）及太平Structure,BoardIndependenceand洋經濟合作理事會（PacificEconomicCooperationOperatingPerformanceCouncil，簡稱PECC）等更重視此項制度。Claessen

2、s******李建然、廖秀梅、廖益興etal.（1999）的研究結果，已發現不良的公司監理鑑於股權結構與董事獨立性為衡量公司治理機制為亞洲金融風暴發生的原因之一。而經濟合作制度良窳之重要依據，因此，本研究旨在探討台灣與發展組織（OECD）在1998年召開部長級會議中，上市公司股權結構、董事會獨立性與企業經營績效更明白揭示公司治理無法上軌道是企業無法提昇的關係，藉以了解公司治理制度之良窳是否攸關公國際競爭力的關鍵因素之一。雖然1997年亞洲金融司的價值。本研究樣本係以民國九十年度在台灣證風暴對台灣的影響相對較小，然而，台灣證券市場交所上市之公司為研究對象，根據較為詳細客觀之近年來快速成長的背後

3、，因法令規範與制度建立未董監事資訊，並依法定條件做為判斷內、外部董監臻成熟，使得臺灣資本市場普遍缺乏外部監理機事及獨立董監事之依據，以提昇實證結果之效度。制，公司內部監理亦無法發揮適當之功能。因此，實證結果發現董監事持股對企業經營績效影響有正自1998年下半年以來，台灣多家營運體質不健全面的影響，尤其是內部董監事股權之影響更為顯之上市（櫃）公司或集團陸續發生財務危機1。此外，著。另外，在董事會獨立性方面，實證結果亦發現，1999年瑞士洛桑國際管理學院(簡稱IMD)在對世界外部董監席次比率與企業經營績效有顯著正相關，競爭力的報告中指出，台灣由1998年的第16名滑落尤其是獨立董監事席次比率愈高

4、，公司的經營績效至第18名，表現最差的20個項目及退步的4個項目愈好，顯示外部董監事監理機制確能抑制代理成中，即有一項是「公司董監事功能不彰」。有鑑於本，發揮其應有之監督功能，增加公司的價值。此，證券暨期貨管理委員會（簡稱證期會）近年來關鍵詞：股權結構、董事會獨立性、企業經營陸續推動獨立董事、獨立監察人的制度及制定符合績效國內需要之公司治理最佳實務準則。該準則要求自Thispaperexaminestherelationshipamong2002年起，台灣申請上市（櫃）公司，董事會成員directorshipstructure,boardindependenceand中應包括至少獨立董事二人

5、，且獨立董事中至少一corporateperformance.Ourstudyidentifiesoutside2人須為會計或財務專業人士。而新修正之公司法directorsorindependentdirectorsaccordingto192條第1項，業已取消董事應具備股東資格之限制conditionsofregulationforindependentdirector.The3dataarecollectedfromthepublicationsofthose，希望藉由聘請具有公正客觀之專業人士擔任企業companiesthatstocksareopenlytradedontheTai

6、wan董事，使董事會成員間形成良性制衡，以提高董事StockMarketin2001.Theevidenceindicatesthat會的決策品質及效率。directorshipstructureandoutsidedirectorsorBerleandMeans（1932）首先提出公司所有權independentdirectorwillinfluencecorporatevalue.In與經營權分離的觀點，認為股權分散的企業，由於theotherword,thecorporategovernancemechanism管理者無須承擔經營失敗的全部後果，因而產生管couldmonitorman

7、agerseffectivelyandmitigate理者與股東之間代理問題。Jensenandcentralagencyproblem.Meckling(1976)則一步將代理問題分為管理者與股KeyWord：DirectorshipStructure、Board東間及股東與債權人間(負債代理成本)的代理問Independence、CorporatePerformance題。有關股權結構對公司價值的影響存在