创业板高管减持行为研究

《创业板高管减持行为研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、万方数据分类号UDC作者姓名：指导教师：申请学位级别：学科专业名称：论文提交日期：学位授予日期：评阅人：密级学位论文创业板高管减持行为研究李宛蔚金秀教授东北大学工商管理学院硕士学科类别：经济学金融学2014年6月10日论文答辩日期：2014年6月19日2014年7月答辩委员会主席：高莹教授苑莹副教授姜硕教授东北大学2014年6月万方数据AThesisinEconomicsTheStudyofSeniorManagers，salesonGrowthEnterprisesMarketByLiWanweiSupervisor：JinXiuNortheasternUniver

2、sityJune2014万方数据独创性声明本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。p、J乒学位论文作者签名：套醍珊日期：2．of争．6、2，仁学位论文版权使用授权书本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分

3、内容编入有关数据库进行检索、交流。作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后：半年13一年口一年半口两年∥学位论文作者签名：巷鑫翰签字日期：的fq-．彦．坶万方数据东北大学硕士学位论文摘要创业板高管减持行为研究摘要自创业板首批公司上市交易以来，出现大量高管减持，引起各方关注。本文以创业板高管减持行为为研究对象。从内部人交易的角度出发，两方面研究创业板高管减持是否利用了内部消息。首先通过高管减持的动因研究高管在进行减持决策上是否拥有外部投资者所没有的信息优势，对公司进行价值判断；其次通过交易日前后的累计超常收益研究高管是否利用私有信息精准选择减持时机。通过对创业板高管

4、减持动机进行分析，发现我国创业板高管凭借对公司未来发展前景的信息优势进行选择性减持，发展前景差的公司很有可能成为减持对象。股权集中度高的公司高管减持意愿较强。通过对创业板高管减持时交易前后短窗口的研究发现，高管减持股票时表现出非常强的时机把握能力，减持前后累计超常收益呈现出先升后降的倒V形状，累计超常收益在[-20，．1】和(O，．20]期间分别高达4．65％和一0．32％，交易日当天的超常收益显著为正，且卖出当天的平均累计超常收益高于交易日前后20日内任意一天的超常收益，可见创业板高管在交易中确实利用了内部消息，进行了精准的时机选择。研究结果不支持信息层级假说，即高

5、管的职位对他们通过内部信息获得超常收益没有显著影响。上述发现对投资者改进交易策略具有重要作用，聪明的外部投资者可以通过观察高管的交易行为来调整自己的投资策略。高管的减持决策传达了公司前景不佳的信号，高管交易的超常收益表明如果高管利用内部信息选择交易时机，获取较稳定的超常收益，说明他们的交易包含重要的信息量。研究结果同样对监管部门评估现行监管政策的有效性及调整监管强度具有重要启示意义。高管通过交易获得丰厚超常收益，往往说明存在大量普遍甚至非法地利用内部信息交易，而这表明交易监管的有效性较差，市场交易的不公平性问题严重，监管机构应通过强化及时披露、严惩内幕交易等方式，采取

6、更为严厉的管制措施，减少高管利用内部信息获得超常收益。关键词：高管减持；内部人交易；信息优势；超常回报；信息层级II万方数据东北大学硕士学位论文AbstractTheStudyofSeniorManagers’salesonGrowthAbs仃actSincetheGEMfirstwentpublic，themarkethaswitnessedlargeamountofseniormanagersfromGEMlistedcompanieswhosoldtheirstockorresigned．Thisthesisstudiessaleofseniormanagers

7、from2009to2014，tryingtofindwhetherornotseniormanagersuseprivateinformationduringtheirsalesfromaperspectiveofinsidertrading．Firstlythereasonfortheirdecisiontosellstocksisanalyzedtoseewhetherornotseniormanagersusedprivateinformationtoevaluatecompanies．Secondly，theabnormalreturnth