中国上市公司业绩与公司股价的相关性研究

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1、万方数据论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：至盘查盏论文使用授权声明日期：理!丝!：!本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阕；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：Z查：查猛导师

2、签名：万方数据指导小组成员名单许少强教授干杏娣教授朱叶教授沈红波副教授万方数据目录摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．1Abstract⋯⋯⋯．⋯．⋯．．．⋯．⋯．⋯．．⋯．．．⋯．⋯．⋯．．⋯．．⋯．⋯．．⋯．⋯．．⋯．⋯⋯⋯．．．．⋯2第一章绪论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4第一节选题的背景与意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。4第二节文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．S第三节研究的问题、方法及框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯12第四节创新

3、点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．13第二章上市公司业绩的信息含量的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．14第一节模型设计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．14第二节实证检验结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯17第三章上市公司业绩与公司股票价格相关性的实证分析⋯⋯⋯25第一节理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．25第二节实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28第四章总结与不足之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。37第一节全文结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37第二节不足之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯38参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯39后记⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯42万方数据摘要近年来，我国股票市场的重要地位越发突出，迫切需要加强对股票市场的研究。同时，股票价格作为股票市场的重要因素，可选取股价为切入点进行研究。通常影响公司股价的因素包括宏观信息、公司业绩信息和投资者行为。由于理论上股价是公司预期业绩的贴现和未预期业绩的综合作用，实践中公司业绩是投资者最容易接触并且最频繁使用

5、的信息，因此，研究上市公司业绩与公司股价的相关关系，及可能存在的行业特质具有理论和现实指导意义。对于公司业绩是否具有信息含量，即研究公司未预期盈余(业绩)对公司股价的影响。采用事件分析法，选取符合标准的七个行业，按照未预期盈余对每个行业样本股票分组，并统计样本股票在各事件窗口的累积异常收益率。结论表明：我国沪深两市股票的未预期业绩与累计异常收益率存在较为显著的正相关关系，即业绩盈余具有信息含量，并且股价存在提前异动，该结论与已有文献基本相符。进一步分析发现：首先，周期行业股价提前异动的现象更加明显。主要原因是该部分实证样本取

6、自2010年．2012年，期间我国宏观经济在政府刺激性财政和货币政策下明显回暖，周期性行业更具投资价值，从而市场资金对周期性行业的投资参与度更深。其次，比较按照未预期盈余排序的行业内四组累积收益的差值，发现周期性行业的行业内不同组别累积收益差别小，说明在样本期内周期性行业的个股收益受个股未预期盈利的影响更小，而更多受益于宏观经济的强势复苏。对于公司业绩与股价的相关关系的理论与实证检验。加入实物期权，推导出公司价值的理论模型，进而推到实证模型，其中当期业绩、盈利能力变动、投入资本变动、成长能力变动和贴现率变动作为解释变量。同时

7、将已有文献模型作为参照模型。结论表明：当期业绩的系数符合模型假设，盈利能力、成长能力和贴现率三个自变量系数基本符合模型的假设。并且本文采用的模型比参照模型具有更强的解释能力。进一步分析发现：周期性行业的投入资本和盈利能力这两个自变量的系数全部大于非周期行业的系数，非周期性行业的成长能力自变量的系数全部大于周期性行业的系数。该结论符合非周期行业股票多处于企业生命周期的成长期，成长能力对非周期性行业影响更大；周期行业股票多是资本密集型企业，资本投入对周期性行业影响更大的事实。同时，由于2008年一2012年我国宏观波动较大导致周

8、期性行业盈利能力波动更大，从而投资者对周期性股票估值时更多考察盈利能力，即周期性股票的盈利能力对公司股价影响更大。关键词公司业绩股价波动事件研究法周期性行业非周期性行业中图分类号F830．91万方数据AbstractInrecentyears，stockmarketoccupiesamor