上市公司经理人运气薪酬问题研究

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1、万方数据指导小组成员名单张晖明马涛高帆商帆周翼教授副教授万方数据目录摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一1Abstract．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．⋯．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．．⋯．．．．．⋯．．．．．．．⋯．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．⋯．⋯．．．．．．：!第一章绪论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．31．1研究背景与意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．31．2研究内容与论文结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．

2、51．3研究方法与创新点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．7第二章相关理论与文献回顾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一92．1基本理论综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．92．1．1委托代理理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一92．1．2激励约束理论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯102．2高管薪酬问题研究综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯122．2．1高管薪酬的影响因素概览⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯122．2．2薪酬结构与股权激励问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯142．2．3高管薪酬与公司绩效

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯152．3．4高管薪酬的合理性问题与运气薪酬现象⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯17第三章运气薪酬的理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯203．1薪酬的概念与问题的提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯203．2运气薪酬基本模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯223．3运气薪酬存在机制⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25第四章统计分析与实证检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯284．1数据来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯284．2上市公司高管薪酬情况的统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯284．2．1固定报酬的统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯284．2．2长期股权激励情况统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯314．3实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．364．3．1变量定义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯364．3．2回归模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯374．3．3结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯39第五章研究结论与建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯454．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯45万方数据4．2研

5、究建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯464．3研究不足与展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯47参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．48万方数据摘要随着我国收入分配制度改革的深入与公司治理结构的完善，上市公司经理人薪酬制度也不断发展。根据经典委托代理理论与激励理论，薪酬是从股东利益最大化的角度出发，为了激励经理人努力工作而设定的一种契约。为了产生有效的激励，经理人的薪酬应该与业绩挂钩。但是业绩本身受到宏观经济形势、行业景气情况等诸多“运气”因素影响，也就是说经理人享受了运气薪酬，这又与薪酬设计的初

6、衷不符。本文以运气薪酬为研究对象，利用理论和实证相结合的方法，试图较为完整的梳理运气薪酬问题。首先在理论层面，分别从经理人和股东效用最大化的角度进行论证。本文建立运气薪酬模型，提出运气本身并非确定因素，具有不可控的特征，也就是运气风险的存在，使得经理人并不期望获得运气薪酬。即使在经理人可以在股票市场上通过对冲来分散风险的情况下，经理人也没有足够的动机去寻求运气薪酬。而股东也不会将这种没有激励效果的薪酬赋予经理人。而运气薪酬存在的真正原因在于其不对称性，加之经理人对薪酬存在一定的控制力，使得运气薪酬具有向上的惯性与向下的刚性。在现实层面，本文首先用2000—20

7、13年的数据通过横向比较与纵向比较相结合的方式在宏观上展现了运气薪酬的存在性与不对称性，然后选取2010-2012年的面板数据采用两阶段最小二乘法进行回归分析，得出更有说服力的结论。即经理人获得了运气薪酬，同时公司因运气付薪的比重大于因能力和努力付薪的比重，不仅如此，经理人因为好运而获得的薪酬增加远大于因为厄运造成的薪酬减少。最后本文在理论研究的基础上，提出一些具有现实意义的建议。关键词：报酬激励经理人薪酬业绩评价运气薪酬中图分类号：F276．6万方数据AbstractWithdeepeningoftheincomedistributionsystemrefo

8、rmandimprovementofc