外来的和尚会念经——基于中外资商业银行理财产品绩效的分析

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1、万方数据第28卷第3期2016年3月管理评论ManagementReviewV01．28，No．3Mar．，2016外来的和尚会念经?——基于中外资商业银行理财产品绩效的分析朱宏泉1巩菲2谢晓红1郑佳梅1(1．西南交通大学经济管理学院，成都610031；2．渣打银行(中国)有限公司，成都610000)摘要：伴随着我国金融市场的开放，银行理财产品在近年得到了快速发展，理财产品的绩效成为投资者关注的对象。本文以我国银行理财产品市场上80家中、外资商业银行2004—2011年间发行的1万多只非固定收益理财产品为研究对象，探讨产品的绩效及其影响因素。结果表明，总

2、体上外资银行理财产品的收益高于中资银行、外币理财产品的收益高于人民币理财产品的收益；在所有理财产品中，外资银行发行的外币理财产品的收益最高；理财产品的特性、投资对象、投资模式和市场环境也会对其收益产生显著影响。关键词：商业银行；币种；理财产品；绩效引言随着我国金融市场的开放，近年来银行理财产品得到了快速发展。据统计2012年银行理财产品发行规模突破20万亿元¨o，而同期基金等产品的规模只有其十分之一，表明银行理财产品已经成为居民投资、理财的“必备品种”。伴随着理财产品规模的快速发展，近年来理财产品市场不断滋生的乱象，已对我国金融市场、金融机构的健康、稳定

3、运行产生了潜在的影响旧o。但人们对理财产品的风险、收益及其影响因素的认识与研究，却十分有限。本文首次基于我国理财产品市场上80家中、外资商业银行2004-2011年间发行的1万多只非固定收益理财产品的绩效、及其影响因素的分析，无疑具有十分重要的理论与现实意义。从2004年开始，随着监管政策的逐步放开以及经济环境的持续改善，居民收人水平不断提高，手中持有的现金也日益增加，商业银行开始涉足理财产品的发行。早期银行的理财产品以外币产品居多，其中美元是发行量最大的理财币种。自2005年银监会出台《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理

4、指引》，银行开展理财业务由此具备制度框架和政策依据。此后的几年，理财产品的发行量成倍上升，到2007年人民币理财产品的发行量首次超过美元成为最大的投资币种。针对人民币与外币理财产品，收益和风险是否存在差异?则是投资者与市场监管者高度关注的话题。在银行理财产品的设计与市场发展初期，外资银行起到了极大的推动作用。2004年2月，渣打银行发行“汇利存款(1个月)美元”理财产品，将外汇期权投资的理念首次引入国内银行理财产品之中，为后来我国外币理财产品的设计提供了先进的理念和模式。外资银行凭借悠久的发展历史、先进的管理理念与投资经验，其设计的理财产品，是否与中资银

5、行的理财产品在风险和收益上存在差异?同样也是投资者与市场监管者重点关注的话题。个人理财业务于20世纪70年代最早在美国兴起旧j，随后在欧美及其他发达国家的银行业中受到青睐，现已成为商业银行传统业务之外的重要资金和利润来源。目前，针对银行理财产品的研究工作并不多见，且多集中于理财产品的设计、定价及其投资者的购买行为H‘7J。例如，Stoimenov和Wilkens[81探讨了德国市场上以股票为挂钩标底的理财产品的定价，得到产品的生命周期是影响定价的重要因数；Wang等M1对投资者理收稿日期：2013-12-24基金项目：国家自然科学基金项目(7117117

6、0；71273040；71473206)；高等学校博士学科点专项科研基金(20120184110021)。作者简介：朱宏泉，西南交通大学经济管理学院教授，博士生导师，博士；巩菲，渣打银行(中国)有限公司中小企业部客户部客户经理，硕士；谢晓红，西南交通大学经济管理学院硕士研究生；郑佳梅，西南交通大学经济管理学院硕士研究生。万方数据第3期朱宏泉，等：外来的和尚会念经?财产品的购买行为进行了剖析，由于存在“熟悉度偏误”(familiaritybias)，投资者更愿意购买结构简单、容易理解的理财产品。目前，国内与商业银行服务相关的研究工作主要集中在服务质量旧‘1

7、1I，关于商业银行理财产品的绩效及其影响因素研究，基本上是一片空白。杨俊远¨21分析了美国证券市场理财产品的发展及其对我国证券市场参与者的启示；张鹛和陈健¨3。在分析我国银行理财产品发展及其特点的基础上，得到结构性理财产品将是银行今后设计推广的重点；祝红梅¨41以2008年1月到2011年6月期间商业银行发放的投资方向为信贷资产和票据资产的理财产品为样本，对决定理财产品定价的因素进行了分析，得到同期的基准利率或存贷款利率在理财产品的定价中得到了体现。与现有工作不同的是，本文的贡献主要体现在三个方面：第一，首次以我国银行理财产品市场上80家中、外资商业银行

8、于2004年一2011年间发行的全部非固定收益型理财产品为研究对象，探讨产品的绩