基于信号传递博弈的融资租赁市场均衡分析

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1、【理论探索】基于信号传递博弈的融资租赁市场均衡分析王冀宁,陈庭强（南京工业大学,江苏南京210009）摘要：融资租赁作为一种新的金融工具，已被诸多经济发达的国家普遍采用，并成为其金融市场的重要组成部分。在我国中小企业融资难的情况下，融资租赁也不失为中小企业融资的一种可供选择的方式。本文借鉴“斯宾塞劳动力市场信号传递模型”,构建一个符合我国中小企业融资市场实际状况的融资租赁市场调控模型。研究结果表明：融资租赁市场的均衡既取决于承租方的装裱成本，也取决于不同类型承租方的租金差异、低营运能力承租方的项目投入的

2、成功率及低营运能力承租方的信用程度（即履约率）。关键词：融资租赁；信号传递博弈；承租方；出租方；均衡分析文章编号：1003－4625（2010）01－0025－04中图分类号：F830.9文献标识码：AAbstract:Asanewfinancialinstrument,financeleaseshasbeengenerallyadoptedbymanydevelopedcountries,andbecomeanimportantpartoftheirfinancialmarkets.Inthecase

3、offinancingdifficultiesofChina’ssmallandmedium-sizedenterprises,financeleasewillbeanalternativeapproachforChina’ssmallandmedium-sizedenterprisesfinancing.Thisarticlerefertothe“Spencer’slabormarketsignalingmodel”tobuildafinanceleasesmarketregulationmodelt

4、hataccordwiththepracticalsituationofChina’ssmallandmedium-sizedenterprisesfinancingmarket.Theresultsshowthatfinancingleasingmarketequilibriumdependsbothonthecostofthelesseeofthewhitewash,butalsoondifferencesbetweendifferenttypesoftenantrents,lowoperating

5、capacitylessee’ssuccessrateofprojectinputsandlessee’screditrating.KeyWords:FinanceLeases;SignalingGame;Lessee;Lessor;EquilibriumAnalysis融资租赁作为一种重要的融资途径已得到了世理论研究的缺乏使得融资租赁在我国发展远远低于界其他各国的广泛应用，学者们对融资租赁的价值理想水平，现今诸多研究都是从应用的角度或咨询也展开了广泛评价，包括融资租赁的减税作用、融资的角度，探讨如何运

6、用或构建具体的租赁形式，以解租赁可以减少不确定性风险以及融资租赁对交易成决企业融资与管理的具体问题为目标。本文将从博本的影响等等。虽然，看法各不相同，但融资租赁对弈论的角度，结合我国中小企业融资市场的特征，借企业的重要价值却是人们所共识的。然而，在我国受鉴“斯宾塞劳动力市场信号传递模型”,构建一个符历史背景、法律体系、宏观经济与金融政策、研究人合我国中小企业融资市场实际状况的融资机制模员水平等多方面原因的制约，缺乏对融资租赁的深型，分析我国融资租赁市场均衡的影响因素，并通过入细致研究，照搬国外较多，消化

7、后再吸收的较少。博弈分析有针对性地提出相关建议。收稿日期：2009－10基金项目：本文受2009年度江苏省软科学基金项目“企业自主创新中的投资偏差和风险研究”（编号：08SJD7900051）和第四十二批中国博士后科学基金“外部性约束、认知偏差与中国农户贷款困境研究”（编号：20070420480）的资助，特此致谢！文责自负！作者简介：王冀宁（1965-），男，中国社科院经济研究所博士后、南京大学工商管理博士后，南京工业大学经济管理学院金融系主任、教授；陈庭强（1983-），男，南京工业大学硕士研究生。

8、2010年第1期(总第366期)25金融理论与实践【理论探索】一、博弈模型前提假设承租方属于类型θ的概率为p(θ)。当承租方向出租（一）假设融资租赁市场中存在两类行为主体：方发出信号Xi时，出租方会根据信号Xi的信息，运出租方与承租方（本文主要指我国中小企业，也即企用贝叶斯法则对先验概率p(θ)进行修正，得到后验业发展中的资金需求者）。两类行为主体都是理性概率为p(θ

9、Xi)。而后出租方根据其所得到的结果对的，即在给定的条件下，双方做出的决