基于信号传递博弈的上市公司股票股利市场效应研究

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1、＇单位代鸡１０４７５－一．項而＇学号１０４７５３１３１０８０＾喘分类号Ｃ９３Ｉ拥管！皆為义聲雲，＾硕壬学位论文基于信号传递博弈的上市公司股票股利市场效应研究学科、专业：管理科学与工程研究方向：资本市巧机制设计申请学位类别；管理学硕±－申请人；Ｔ指导教师：王性玉教授二〇—六年六月＇ｉ．、．／．．．長．■ＶAnEmpiricalResearchoftheListedCorporation’sStockDivi

2、dendEffectBasedontheSignalingGameADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementByDingYiSupervisor:Prof.WangXingyuJune,2016关于学位论文独创声明和学术诚信承诺本人向河南大学提出巧击学位申请．本人邦重声巧：所呈交巧学位洽文是本人在导师的指导下巧立完成

3、的．对所研究巧巧巧有新的见解？按我所知，除文中特别加＂说明．标达和致谢的化方外，论文中不包括其他人已巧发表或撰写过的研咒成果，也不包括其他人为哀得任何教育，科研机构巧学位或证书而化用过巧材料一．与我同工作的同萃对本巧究所化的任何贡献均芭在论文中作了明确巧说明并表示了甜意．在此本人部重承巧：所呈交巧学位论文不為在舞芬作伪巧为，文责自巧．学位申请人（学位论文作者）签名；＾２０１户年（月＾曰关于学位论女暮巧权信用授权书本人经河南大学亭枉化准化予巧去学位．作为学位冷文的作者，本人完全了解并同意河南

4、大学有关保留．化巧学位论文的要永，巧巧南大学有权向国家图书馆＇科巧信息机构、敏据化集执构和本投图书巧等巧供学位论文（纸质文．本和电子文本）＂供公众检索，查阅．本人授权河南大学出于宣扬．展觉学化＇学术发展和进行学术交流等目巧，可Ｗ采取巧印、铜印．枯描和拷贝等义制手段保巧、汇编学位论文（化巧文本和电子文本），（涉及保密内容的学位论文在解密后适用木授权书）一学位获得者（学位论文作者）签名：方２？．０１年（（月曰Ｊ学位论文巧签瓜导教师若：，卻２〇１月日年（＾．摘要上市公司的一举一动时刻牵

5、动投资者的每一根神经，股利政策的变动始终与投资者的利益得失相关联，因此股利政策时刻为投资者所关注，但是由于信息不对称（包括信息传递方向的不确定性和信息内容的不均等性）的客观存在，公司管理层相对于外部投资者拥有天然的信息优势，外部投资者只能通过了解公司的各项经营决策和财务指标来获取有关公司实际经营状况和盈利能力的信息。学术界在对西方较为成熟的证券市场的研究中普遍认为股利政策具有信号传递作用，在很大程度上能够表明公司管理层对于公司未来发展的预期状况。与西方证券市场不同，我国上市公司股利政策的制定更多受到证监会法律法规的限制，尤其现金股利

6、分配的“迎合性”痕迹明显，因而与之相关的能够传递信号的股利政策的真实性和有效性在很大程度上就会受了质疑。另外由于我国证券市场的特殊性，长期以来投资者缺乏价值投资意识，最关心的不是公司派发现金股利，而是公司股本的不断扩张以及二级市场形成的填权效应，因此普通投资者对股票股利的偏好不断加强。然而在现有的研究中，专门性的针对股票股利信号传递作用的研究相对较少且差异较大。因此，本文的研究就是从这一领域着眼，将我国上市公司股票股利宣告行为作为研究对象，分析这一行为对于改善公司管理层与投资者之间的信息不对称问题的有效性，并以此为基础试图进一步为投

7、资者选择投资标的提供更为合理的指导。本文的主要内容如下：首先，回顾了股票股利政策研究的相关理论，介绍关于股票股利宣告行为的国内外文献，为本文的研究奠定了理论基础。其次，探讨我国上市公司的股利分配政策及相关的研究状况和存在的问题，其中股票股利政策是研究的重点与落脚点。另外，探讨股票股利政策在传递上市公司经营状况和发展前景的作用有限的原因，并以投资者、管理层和上市公司三者之间信息不对称作为切入点，对道德风险和逆向选择问题进行分析。最后，建立信号传递博弈模型，其中分离均衡、混同均衡和准分离均衡三者是以管理层与投资者为博弈双方的不完全信息动

8、态博弈中可能出现的状态，因此对于这三种均衡状态的条件与表现形式也相应纳入分析范畴。本文从上述三个方面为出发，提出相关的研究假设和结论，然后通过实证对假设作进一步的检验，最后做出总结并提出相关政策建议。I在相应的博弈分析中可以看出，在特