基于信号传递中小企业融资博弈研究

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1、基于信号传递中小企业融资博弈研究【摘要】在我国，只有解决好了中小企业的问题才能更好的解决市场经济问题，而企业的发展又离不开资金的投入，但中小企业由于自身信用度低、融资渠道狭窄、融资成本高等原因而陷入融资的困境，融资难已经成为中小企业亟待解决的问题。本文借鉴信号传递模型，构建一个符合我国中小企业融资的博弈博弈模型，研究结果表明控制企业的修饰成本与与贷款利率差、融资规模、企业项目成功概率以及企业的信用程度有关。【关键词】信号传递；中小企业融资；均衡无论是在发达国家还是发展中国家，中小企业的发展都是到国家经济繁荣的内在要求，是维护市场竞争活力、确保经济运行稳定、保障充分就业的前提和条件，自改革

2、开放以来，中小企业已逐渐成为我国经济发展的重要支柱之一，在我国国民经济中发挥着越来越重要的作用。今年12月1日官方发布11月份中国制造业采购经理指数（PMI）,11月份PM［为50.6%,比10月份50.2%上升0.4个百分点，并创下近7个月新高。一切看起来十分美好。但如果从企业规模看,大型企业PMI为51.4%,比10月份上升0.5个百分点，连续3个月位于临界点以上，延续了10月份的回升走势；中型企业PMI为49.7%,比10月份回升0.4个百分点，仍位于临界点以下；小型企业最惨，PMI为46.1%,比10月份下降1.1个百分点，这表明小型企业经营仍无起色且状况可能正持续恶化，其中一个

3、主要原因即为在经济不景气的大环境下，由于金融机构与中小企业之间的信息不对称问题，银行从众多中小企业中识别出优秀的企业成本非常高，使得其不得不放弃获得高额回报的机会。本文力求通过博弈分析的途径对中小企业融资所面临的问题提供一些对策和建议。一、博弈模型前提假设1•假设中小企业融资市场中有两类行为主体：银行作为资金提供方，中小企业作为资金需求方。两类行为主体都是理性的。2•两类行为主体之间是非合作博弈，不存在任何形式的合谋行为，同时假设政府不存在任何形式的政府干预。3•假设中小企业的营运能力、项目的未来收益以及成功的概率等为其私人信息。三、信号传递博弈以及三种均衡的比较信号传递博弈是一种有着广

4、泛应用意义的不完全信息动态博弈。信号传递博弈所有可能的精炼贝叶斯均衡可以划分为三种类型的均衡：分离均衡、混同均衡以及准分离均衡。下面将结合企业的期望效用函数对三种均衡特征进行分析，探索其产生的条件，为中小企业融资的调控提供理论依据。1•分离均衡将上述表达式带入企业的期望收益函数得：上式表明，当地营运能力的企业想要将自身发出的信号进行修饰的修饰成本满足该表达式时，银行与企业之间的信号传递博弈就实现了分离均衡状态，上式中所涉及的临界值与贷款利率差、融资规模、企业项目成功概率以及企业的信用程度有关。2•混同均衡3.准分离均衡结合银行的类型判断公式以及企业期望收益的表达式可知，准分离市场的均衡条

5、件为：此时营运能力低的部分企业发出的信号XG会时银行误认为该企业是营运能力强的企业从而按rG对该部分企业进行贷款，上式也说明企业融资的准分离均衡状态取决于两类企业贷款的利率差、企业经营成功的概率、企业履约的概率以及发送信号XG的企业被银行认为是营运能力强的企业的概率。四、结论中小企业融资市场的决定因素不止本文提到的几个因素，还包括银行对企业的惩罚成本、资产的折旧率以及残值率等等，这些变量的影响会直接或间接的通过本文所提到的几个变量表现出来，因此本文的分析是具有合理性的。通过上述的分析表明企业融资市场的三种均衡状态一一分离均衡、混同均衡和准分离均衡可以通过银行对营运能力不同的企业贷款的利率

6、差、企业项目经营成功的概率以及企业的履约率来对企业发送信号的装饰成本进行控制，同时，分离均衡是银行最希望得到的状态，资源配置效率较高，而混同均衡是营运能力低的企业希望得到的状态，资源配置效率相对较低，因此在现实中，可运用政策对上述相应变量进行控制已达到希望得到的均衡状态，实现资源在融资市场的合理配置，解决中小企业融资难的现状。